Сегодня «Газпром» представил отчётность по МСФО за 2022 год. Выручка компании выросла на 14% г/г до 11,7 трлн руб., скорректированная EBITDA при этом снизилась на 1% г/г до 3,6 трлн руб., а скорректированная чистая прибыль – на 12% г/г до 2,2 трлн руб.
Главной новостью, конечно, стала рекомендация СД не выплачивать дивиденды за второе полугодие, хотя мы ожидали выплаты 4,7 руб. на акцию, а консенсус ожидал 7,6 руб. В отличии от прошлого года в этот раз «Газпром» не стал отходить от своей дивидендной политики. Размер промежуточных дивидендов составил 55% от скорректированной чистой прибыли за весь год – больше предусмотренных дивидендной политикой 50%. Иначе говоря, отсутствие финальных выплат связано с неожиданным убытком «Газпрома» во втором полугодии, который был вызван дополнительным НДПИ объёмом 1,25 трлн руб. На наш взгляд, расхождение между прогнозным и фактическим значением чистой прибыли связано с более низкой ценой реализации газа во втором полугодии на фоне повышенной волатильности газового рынка.
«Газпром»: основные финпоказатели за 2022 г. (трлн руб.)
|
Показатель |
2022 |
2021 |
Изм.,% |
|
Выручка |
11,7 |
10,2 |
14,0% |
|
EBITDA скорр. |
3,6 |
3,7 |
-1,3% |
|
Маржа EBITDA скорр. |
31,2% |
36,0% |
-4,8 п.п. |
|
Чистая прибыль акц. |
1,3 |
2,1 |
-40,0% |
|
Чистая прибыль акц. скорр. |
2,2 |
2,5 |
-12,1% |
|
Свободный денежный поток |
0,0 |
1,1 |
-99,9% |
|
Объём экспорта в дальнее зарубежье, млрд куб. м |
100,9 |
185,1 |
-45,5% |
В базовом сценарии мы полагаем, что по итогам 2023 года «Газпром» продолжит придерживаться своей дивидендной политики и размер выплат, по нашим прогнозам, составит 16,6 руб. на акцию (10% доходности). Однако на горизонте 2-3 лет мы видим риски роста коэффициента «Чистый долг/EBITDA» выше 2,5х на фоне нулевого свободного денежного потока в 2022 году и отсутствий перспектив по его увеличению в 2023 году. В случае роста долговой нагрузки выше порогового значения в 2,5х дивидендная политика «Газпрома» предусматривает возможность снижения нормы выплат или отказ от дивидендов. На этом фоне мы сохраняем умеренно негативный взгляд на акции газового гиганта и не ожидаем восстановления его акций в среднесрочной перспективе.
Наш текущий рейтинг акциям «Газпрома» — «Держать», а целевая цена составляет 157,8 руб., что соответствует даунсайду в 5,0%. При этом отметим, что в случае дальнейшего снижения цен на газ в ЕС мы планируем снизить целевую цену.
Источник: Finam.ru