|
Exxon Mobil |
|
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена: | $87 |
| Текущая цена: | $77,8 |
| Потенциал роста: | 11.8% |
Executive Summary
- Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен.
- Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти.
- Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес-модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото».
- Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2017 года составил $42,3 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составил 17,67%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли.
- Финансовые результаты Exxon Mobil за первый квартал оказались нейтральными. Тем не менее, менеджмент повысил дивиденды за второй квартал с 78 центов до 82 центов на бумагу.
- Exxon Mobil недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, несмотря на то, что компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли.
Мы по-прежнему рекомендуем «Покупать» акции Exxon Mobil с целевой ценой $87.
|
Основные сведения |
|||
| ISIN | US30231G1022 | ||
| Рыночная капитализация | $329,50 млрд | ||
| Enterprise Value (EV) | $375,47 млрд | ||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
| 2015 | 2016 | 2017 | |
| Выручка | 268,82 | 208,11 | 244,36 |
| EBITDA | 33,37 | 25,92 | 38,93 |
| Чистая прибыль | 16,15 | 10,06 | 15,289 |
| Прибыль на акцию, $ | 3,85 | 2,37 | 3,59 |
| Дивиденды, $ | 2,88 | 2,98 | 3,06 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
| 2015 | 2016 | 2017 | |
| Маржа EBITDA | 12,4% | 12,45% | 15,9% |
| Маржа чистой прибыли | 6% | 4,8% | 6,2% |
Краткое описание эмитента
Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен и полипропиленовые пластики, а также ряд специализированных продуктов.
Деятельность Exxon Mobil охватывает все ключевые регионы мира (США, Канада, Европа, Африка, Азия, Австралия), а сети АЗС компании располагается на территории более 100 стран. Была основана в 1882 году, штаб-квартира находится в городе Ирвинг, США.
Основными направлениями бизнеса Exxon Mobil являются «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream), «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical).
Помимо этого, Exxon Mobil занимается управлением денежными средствами и корпоративным финансированием.
Стоит отметить сбалансированность бизнеса Exxon Mobil. Так, прибыль сегмента Upstream составляет почти 57% от общего объема доходов. Сегменты Downstream и Chemical в 2017 году принесли 23,8% и 19,2% прибыли соответственно.
Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти.
На текущий момент капитализация компании Exxon Mobil составляет $329,5 млрд (у Chevron – $241,96 млрд), численность персонала 71 тыс. человек.
Факторы роста
Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес- модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото», в отличие от ее основных конкурентов в отрасли, таких как ConocoPhillips и Marathon Oil. В то же время ближайшим преследователем Exxon Mobil является нефтяник Chevron, который также неплохо диверсифицирован, но уступает по масштабам деятельности.
Отметим, что сегмент «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream) в 2017 году принес компании порядка 57% прибыли от общего дохода благодаря росту цен на нефть. Тем не менее, если на рынке нефти будет преобладать негативная динамика, то финансовые показатели Exxon Mobil подстрахуют сегменты «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical), которые наоборот выигрывают от снижения цен на «черное золото». Отметим, что на 22 заводах Exxon Mobil по всему миру перерабатывается более 4,5 млн баррелей в сутки, тогда как нефтепереработчик Valero Energy перерабатывает порядка 3 млн баррелей в день. Стоит отметить, что Exxon Mobil Chemical также занимает сильные позиции и является одной из крупнейших в мире химических компаний, ежегодно реализуя порядка 25 млн тонн продукции.
Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2017 года составил $42,3 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составил 17,67%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли. Стоит отметить, что с учетом невысокого долга Exxon Mobil продолжает увеличивать капитальные затраты. Отметим, что менеджмент Exxon Mobil сообщил о резком увеличении инвестиций на $50 млрд в течение последующих 5 лет, в частности, благодаря проведенной налоговой реформы в США. Ожидается, что компания увеличит производство нефти и нефтепродуктов, также нарастит ежедневную добычу в бассейне Пермиан (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента. Также менеджмент компании прогнозирует, что к 2020 году Exxon Mobil будет ежедневно добывать до 4,4 млн баррелей нефтяного эквивалента.
Помимо этого, стоит отметить стабильные денежные потоки у компании Exxon Mobil благодаря чему она на протяжении 35-ти лет повышает дивиденды. На текущий момент дивидендная доходность составляет 4,1%, что весьма неплохо для компании, которая является крупнейшей мире по капитализации в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет лишь 1,87%.
Что касается динамики цен на «черное золото», то на текущий момент большинство западных аналитических агентств и экономистов пока в среднем прогнозируют, что цены на «черное золото» в 2018 году будут находиться в коридоре $55-60 за баррель. Так, Министерство Энергетики США ожидает, что средняя цена на нефть марки Light Sweet будет составлять около $59,4 баррель, а в 2019 году – $58,7, тогда как эксперты Всемирного банка прогнозируют стоимость «черного золота» на уровне $65 баррель по итогам 2018 и 2019 гг. Помимо этого, экономисты рейтингового агентства Fitch ждут $55 баррель, тогда как аналитики рейтингового агентства Moody’s Investors Service и Standard & Poor’s прогнозируют порядка $50 баррель. В связи с этим можно сделать вывод, что средняя стоимость нефть в 2018 году может составить порядка $55 баррель, хотя на текущий момент Light Sweet торгуется уже на уровне $68 за баррель, поэтому как минимум финансовые показатели Exxon Mobil будут демонстрировать стабильную динамику.
Также стоит отметить, что Exxon Mobil не стоит на месте и продолжает развивать свой бизнес, активно участвуя на рынке слияний и поглощений. Наконец, стоит отметить, что доказанные запасы нефти у Exxon Mobil в 2017 году резко выросли на 2,7 млрд баррелей и теперь составляют 21,2 млрд баррелей нефтяного эквивалента.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Exxon Mobil за первый квартал 2018 года. Выручка в минувшем квартале продемонстрировала рост на 16,2% и составила $68,21 млрд по сравнению с $58,67 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $67,2 млрд.
В сегменте Upstream (разведка и добыча) Exxon Mobil зафиксировала прибыль в размере $3,497 млрд по сравнению с $2,522 млрд годом ранее. Увеличение прибыли было связано с ростом цен на нефть. Добыча нефти и газа Exxon Mobil в отчетном периоде снизилась на 6% и составила 3,9 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
В сегменте Downstream (переработка и сбыт) прибыль в отчетном периоде составила $940 млн по сравнению с $1,116 млрд за аналогичный период прошлого года. Снижение прибыли связано с более высокими затратами, а также традиционно низким сезонным спросом на бензин. Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов в первом квартале составила 4,293 млн баррелей в день по сравнению с 4,32 млн баррелей в день годом ранее.
В сегменте Chemical (нефтехимия) прибыль незначительно снизилась составила $1,01 млрд по сравнению с $1,171 млрд за аналогичный период прошлого года, что связано с временным увеличением затрат, связанными с вводом и запуском новых объектов.
Помимо этого, расходы Exxon Mobil в первом квартале подросли на 15,6% и составили $60,97 млрд. Свободный денежный поток от операционной деятельности и продажи активов составил $9,96 млрд по сравнению с $8,86 млрд годом ранее.
Чистая прибыль увеличилась с $4,01 млрд или 95 центов на акцию годом ранее до $4,65 млрд или $1,09 на бумагу, тогда как аналитики прогнозировали $1,1 на бумагу.
Капитальные затраты в первом квартале выросли на 17% и составили $4,9 млрд. Также стоит отметить, что в четвертом квартале Exxon Mobil вернула акционерам $3,3 млрд в виде выплат дивидендов.
Исполнительный директор Даррен Вудс сообщил, что высокие цены на нефть вкупе с эффективной работой и оптимизацией ресурсной базы привели к увеличению прибыли компании и достижению максимального квартального значения по денежному потоку средств от операционной деятельности с 2014 года. Кроме того, он отметил, что компания добилась значительного прогресса в планах по улучшению ассортимента продукции и увеличению продаж премиальных продуктов в сегментах Downstream и Chemical, что на наш взгляд, позволит улучшить финансовые результаты данных подразделений в ближайшие кварталы.
| Показатель, млрд $ | 1Q2018 | 1Q2017 | Изменение | 2017 | 2016 | Изменение |
| Выручка | 68,211 | 58,671 | 16,26% | 244,363 | 208,114 | 17,42% |
| Затраты | -60,971 | -52,753 | 15,58% | -225,689 | -200,145 | 12,76% |
| Прибыль до уплаты налогов | 7,240 | 5,918 | 18,674 | 7,969 | ||
| Налоги | -2,457 | -1,828 | 1,174 | 0,406 | ||
| Чистая прибыль | 4,650 | 4,010 | 15,96% | 19,710 | 7,840 | 151,40% |
| Прибыль на акцию, $ | 1,090 | 0,950 | 4,630 | 1,880 | ||
| Дивиденды, $ | 0,770 | 0,750 | 2,67% | 3,060 | 2,980 | 2,68% |
Источник – www.exxonmobil.com
Менеджмент Exxon Mobil сумел стабилизировать финансовые показатели компании. Стоит отметить, что компания значительно увеличила капитальные затраты в 2017 году по сравнению с 2016 году, причем большинство проектов начнут давать свои плоды в 2019-2020 гг. Так, например, ожидается увеличение ежедневной добычи в Пермском бассейне (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента, тогда как первая добыча нефти на проекте Лиза Фаза I в Гайане начнется в марте 2020 года (на текущий момент идет бурение скважин).
В 2017 году Exxon Mobil зафиксировала выручку на уровне $244,36 млрд, а в 2018 году она прогнозируется уже на уровне $288,8 млрд. Также прогнозируется рост чистой прибыли по итогам 2018 года благодаря высоким ценам на нефть, а также растущему спросу на нефтехимию.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Exxon Mobil недооценены по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, несмотря на то, что компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли. Так, по мультипликаторам P/E daily и P/E ntm есть потенциал роста в размере 14% и 22% соответственно.
| Компания | EV/S | EV/EBITDA | P/E daily | P/E ntm | P/CF | P/B | P/S | Div yield |
| Exxon Mobil Corp | 1,64 | 12,15 | 24,05 | 16,25 | 10,96 | 1,76 | 1,39 | 4,1% |
| Chevron Corp | 2,02 | 11,10 | 33,48 | 18,83 | 11,79 | 1,63 | 1,80 | 3,6% |
| ConocoPhillips | 2,93 | 8,85 | NA | 19,87 | 9,90 | 2,50 | 2,47 | 1,7% |
| Hess Corp | 4,03 | 12,86 | NA | NA | 22,14 | 1,68 | 3,19 | 1,7% |
| Marathon Oil Corp | 4,39 | 8,58 | NA | 29,70 | 7,25 | 1,31 | 3,28 | 1,1% |
| BP PLC | 0,78 | 6,86 | 34,85 | 15,60 | 7,88 | 1,50 | 0,62 | 5,6% |
| Royal Dutch Shell PLC | 1,13 | 8,44 | 16,87 | 5,88 | 8,22 | 1,48 | 0,91 | 5,3% |
| Total SA | 1,23 | 7,96 | 20,03 | 12,73 | 8,48 | 1,36 | 1,07 | 4,8% |
| Anadarko Petroleum Corp | 4,47 | 12,68 | NA | 33,57 | 8,62 | 3,33 | 3,15 | 1,5% |
| Cenovus Energy Inc | 1,39 | 11,60 | 11,16 | 151,24 | 6,04 | 0,81 | 0,87 | 1,5% |
| Marathon Petroleum Corp | 0,76 | 9,46 | 21,37 | 15,69 | 5,85 | 2,82 | 0,51 | 2,2% |
| Occidental Petroleum Corp | 5,33 | 12,85 | 45,54 | 24,66 | 11,80 | 2,87 | 4,65 | 4,0% |
| EOG Resources Inc | 6,51 | 14,98 | 176,79 | 24,30 | 15,84 | 4,15 | 5,98 | 0,6% |
| Peer Median | 2,47 | 10,95 | 27,42 | 19,87 | 8,55 | 1,66 | 2,13 | 2,0% |
| Потенциал роста/падения | 51% | -10% | 14% | 22% | -22% | -6% | 53% |
Источник данных – Thomson Reuters
На текущий момент дивидендная доходность компании Exxon Mobil составляет 4,1%, тогда как медианное значение – 2%.
Технический анализ
С технической точки зрения котировки акций Exxon Mobil торгуются в рамках симметричного треугольника, где цена протестировала его нижнюю границу. Стохастические линии направлены на юг, но скоро достигнут зоны перепроданности, поэтому потенциал снижения ограничен.
Источник данных – whotrades.eu