Аналитики ГК «ФИНАМ» актуализировали оценку акций сетевой компании ПАО «МРСК Волги». Неплохие результаты по МСФО за 2018 год, низкая долговая нагрузка, серия дивидендов с высокой доходностью и достаточно низкая оценка по основным мультипликаторам позволяют считать акции «МРСК Волги» одними из самых привлекательных в отрасли. Аналитики ГК «ФИНАМ» подтвердили рекомендацию «покупать» по акциям «МРСК Волги» с потенциалом роста 29% в перспективе 12 месяцев.
Компания «МРСК Волги» раскрыла неплохие результаты по МСФО за 2018 год. Чистая прибыль составила рекордные 5,7 млрд руб. с ростом на 2% относительно 2017 г., в основном благодаря увеличению чистых прочих доходов и сокращению финансовых расходов. Операционная рентабельность снизилась в прошлом году от пикового 2017 г. на фоне опережающего роста операционных расходов, что соответствовало отраслевой тенденции. Производственные показатели – отпуск, объем потерь, показали умеренное улучшение за год.
По оценкам аналитиков ГК «ФИНАМ», прибыль «МРСК Волги» в этом году снизится на 13%, до 5,0 млрд руб. на фоне замедления индексации тарифов, сокращения доходов от техприсоединения и достаточно быстрого повышения амортизации и расходов на оплату потерь. Вместе с тем, коэффициенты рентабельности будут по-прежнему на сравнительно высоких уровнях. К росту компания вернется в 2020 г. благодаря замедлению темпов роста операционных издержек.
Со времени появления директивы правительства о направлении 50% прибыли по МСФО на выплаты акционерам дивидендный профиль компании заметно улучшился: норма выплат по МСФО «МРСК Волги» повысилась до 47% и 50% прибыли за 2016 и 2017 соответственно с 9% в среднем в 2011-2015, и по итогам 2017 года компания выплатила рекордный дивиденд 0,0148 руб. на акцию. Дивиденд по итогам года может составить 1,2 коп. акцию (-20% г/г) с доходностью 11,5%. Впрочем, если компания сохранит степень реинвестирования прибыли и амортизационного фонда на уровне 2017 г., дивиденд может составить 1,5 коп. (+2% г/г) с доходностью 14,6%.
«У компании привлекательные кредитные метрики, и, по нашим прогнозам, даже при прогрессирующих капитальных затратах «МСРК Волги» практически не придется прибегать к долговому финансированию. Мы понижаем целевую цену с 0,145 до 0,134 руб., но сохраняем рекомендацию «покупать», исходя из потенциала 29% на перспективу 12 месяцев», — говорит аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.