«Мосэнерго» представила в целом нейтральные результаты. EBITDA и прибыль вышли чуть выше наших ожиданий, но денежный поток практически не изменился в сравнении с прошлым годом из-за роста капвложений сильнее ожиданий — почти в 2,5х раза в сравнении с прошлым годом.
Показатели прибыли увеличились благодаря повышению тарифов на мощность, электроэнергию и тепло. При этом выработка э/э и отпуск тепла снизились в прошлом году на 2% и 2,9% соответственно.
EBITDA выросла на 44% до 44,3 млрд руб. в основном за счет роста цен мощности по ДПМ и оптимизации расходов. Топливные расходы сократились на 2,2% на фоне снижения производства и повышения эффективности, постоянные издержки показали рост на 1,5%, ниже инфляции.
Компания сократила долг практически в 2х раза, а чистый долг упал на 91% до 3 млрд руб. или 0,07х EBITDA. Свободный денежный поток подрос на 5% до ~30 млрд руб. Капвложения выросли в 2,5х раза, сильнее ожиданий.
Мы полагаем, что на фоне сильных результатов по прибыли, наличия существенного денежного потока 30млрд руб. инвесторы могут рассчитывать на увеличение дивидендных выплат в этом сезоне. В прошлом году Мосэнерго выплатила 25% прибыли по МСФО, и при сохранении доли распределения на уровне прошлого года дивиденд может составить 0,157 руб., что дает вполне хорошую доходность 5,7%. Вместе с тем, мы отмечаем риск того, что в преддверии нового инвестиционного цикла компания может уменьшить норму выплат, но дивиденды, скорее всего, будут выше уровня прошлого года.