MasterCard |
|
Рекомендация |
Покупать |
Целевая цена: |
$275.0 |
Текущая цена: |
$248.6 |
Потенциал роста: |
10.6% |
- MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
- Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает уверенный рост финансовых показателей.
- Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и компания MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
- MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
- Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся.
- Компания MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются со вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $275.
Основные сведения |
||||
ISIN |
US57636Q1040 |
|||
Рыночная капитализация |
$254.0 млрд. |
|||
Enterprise Value (EV) |
$253.1 млрд. |
|||
Финансовые показатели |
||||
2018 |
2017 |
|||
Выручка, $ млн. |
14 950 |
12 497 |
||
EBITDA, $ млн. |
8 869 |
7 241 |
||
Чистая прибыль, $ млн. |
6 792 |
4 906 |
||
Прибыль на акцию, $ |
6.49 |
4.58 |
||
Дивиденды, $ |
1.08 |
0.91 |
||
Показатели прибыльности |
||||
2018 |
2017 |
|||
Маржа EBITDA |
59.3% |
57.9% |
||
Маржа чистой прибыли |
45.4% |
39.3% |
Краткое описание эмитента
MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет $254 млрд.
Динамика акций в сравнении с S&P 500
Финансовые результаты
В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.
Выручка MasterCard в I квартале 2019 г. увеличилась на 8.6% г/г до $3.89 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $3.86 млрд. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 17% до 19.2 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 12% до $1.48 трлн., в том числе рост за пределами США составил 13%. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard повысился на 13%. Всего в мире по состоянию на конец марта в обращении находилось 2.54 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 6.9% больше, чем год назад. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 13% до $2.33 млрд., и рентабельность по EBITDA улучшилась на 2.3 п.п. до 59.9%. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 18.7% до $1.78 и оказалась на 12 центов выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит.
Финансовые результаты MasterCard за I квартал 2019 г.
1К19 |
1К18 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
3 889 |
3 580 |
8.6% |
EBITDA, $ млн. |
2 330 |
2 062 |
13.0% |
Чистая прибыль, $млн. |
1 833 |
1 581 |
15.9% |
EPS, $ |
1.78 |
1.50 |
18.7% |
Операционный денежный поток, $млн. |
1 312 |
1 035 |
26.8% |
Рентабельность по EBITDA |
59.9% |
57.6% |
2.3 п.п. |
Рентабельность по чистой прибыли |
47.1% |
44.2% |
2.9 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ
MasterCard завершила I квартал, имея на счетах $7.17 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при общем долге $6.30 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1.31 млрд. (рост на 26.8% г/г), направила $83 млн. на капвложения и выкупила с рынка 8.7 млн. собственных акций за $1.82 млрд. Кроме того, в апреле компания приобрела еще 2 млн. собственных акций за $467 млн., при этом в ее распоряжении остается $4.5млрд. в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 33 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 0.5%.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным, учитывая постоянно растущую популярность электронных платежей в мире. Еще несколько лет назад объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается. Наибольший прирост финансовых операций по картам наблюдается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.
Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Так, в марте MasterCard договорилась о покупке фирмы Ethoca, которая обеспечивает торгово-сервисным предприятиям (ТСП) и эмитентам карт взаимодействие в режиме реального времени для выявления и предотвращения мошенничеств в электронной торговле. Сеть Ethoca объединяет более 5 тыс. ТСП и 4 тыс. финансовых учреждений в разных странах мира. Mastercard планирует расширить существующие возможности и объединить Ethoca с имеющимся сегодня у платежной системы набором инструментов борьбы с мошенничеством. А в начале мая компания сообщила о договоренности о покупке Transactis, цифровой платежной платформы для малого и среднего бизнеса. Приложение Transactis обладает простым и интуитивно понятным интерфейсом и облегчает компаниям процесс выставления и оплаты счетов в режиме онлайн. Закрыть обе сделки планируется в текущем квартале.
Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. В частности, компания уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей.
Отметим, что ранее руководство MasterCard представило достаточно оптимистичные среднесрочные прогнозы и ожидает среднегодовых темпов роста выручки в 2019-2021 гг. в диапазоне 10-15%. При этом в компании намерены продолжать уделять большое внимание показателям прибыльности и рассчитывают удержать операционную рентабельность на уровне не ниже 50%. Прибыль на акцию в указанный период, как ожидается, будет прирастать в среднем на 15-20% в год.
Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, как мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE) и более быстрые ожидаемые среднесрочные темпы роста.
Сравнение по финансовым мультипликаторам
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV, $ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
|||||
Visa |
V |
323 922 |
342 756 |
20.2 |
18.2 |
30.3 |
26.1 |
38.7 |
MasterCard |
MA |
253 966 |
253 091 |
24.9 |
21.6 |
32.7 |
28.3 |
125.0 |
PayPal Holgings |
PYPL |
130 241 |
125 077 |
27.4 |
23.1 |
37.2 |
31.6 |
15.2 |
American Express |
AXP |
99 659 |
133 737 |
15.4 |
13.8 |
14.8 |
13.3 |
36.0 |
Worldpay |
WP |
38 233 |
45 307 |
20.4 |
18.9 |
25.6 |
21.9 |
6.0 |
Fidelity National Information Services |
FIS |
37 968 |
45 633 |
13.7 |
12.8 |
16.5 |
15.4 |
10.6 |
Fiserv |
FISV |
34 456 |
39 676 |
14.8 |
14.0 |
25.4 |
22.5 |
45.8 |
Square |
SQ |
29 667 |
29 383 |
115.2 |
46.5 |
93.8 |
62.8 |
-4.0 |
First Data Corporation |
FDC |
24 631 |
44 364 |
12.9 |
11.4 |
16.6 |
14.5 |
22.9 |
Global Payments |
GPN |
23 156 |
27 315 |
19.6 |
15.4 |
24.4 |
21.0 |
12.5 |
FleetCor Technologies |
FLT |
22 120 |
25 005 |
16.7 |
15.4 |
22.0 |
19.1 |
21.1 |
Total System Services |
TSS |
17 977 |
21 406 |
14.4 |
13.8 |
21.1 |
18.5 |
24.8 |
WEX |
WEX |
9 015 |
11 177 |
13.7 |
13.3 |
22.9 |
19.7 |
10.8 |
Western Union |
WU |
8 382 |
10 410 |
7.4 |
7.6 |
10.3 |
9.6 |
-21.4 |
Euronet Worldwide |
EEFT |
7 893 |
7 534 |
15.2 |
10.9 |
21.8 |
18.7 |
19.1 |
Медиана |
|
|
|
15.4 |
14.0 |
22.9 |
19.7 |
19.1 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ
Технический анализ
С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции MasterCard оттолкнулись от нижней границы среднесрочного восходящего канала, торгуясь при этом выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования подъема к верхней границе канала, в район $270.
Мы считаем покупку акций MasterCard на текущих уровнях привлекательной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $275.