|
MasterCard |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$310.0 |
|
Текущая цена: |
$278.2 |
|
Потенциал роста: |
11.4% |
- MasterCard − оператор одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений.
- Благодаря сильному бренду и широкой распространенности карт компании, а также общему повышению популярности электронных платежей в мире MasterCard показывает уверенный рост финансовых показателей.
- Доля банковских карт и электронных платежей в мировых покупках, как ожидается, продолжит расти, и компания MasterCard должна остаться главным бенефициаром данного тренда.
- MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, инвестирует значительные средства в новые продукты и усовершенствование имеющихся.
- Грамотные сделки M&A и стратегические альянсы позволяют MasterCard входить в новые сегменты рынка и укреплять позиции в уже имеющихся.
- Компания MasterCard направляет существенные средства на выплаты акционерам. Ее акции торгуются со вполне разумными финансовыми коэффициентами, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции MasterCard к покупке со среднесрочной целью на уровне $310.
|
Основные сведения
|
|||
|
ISIN |
US57636Q1040 |
||
|
Рыночная капитализация |
$282.2 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$283.5 млрд |
||
|
Финансовые показатели |
|||
|
6М19 |
6М18 |
||
|
Выручка, $ млн. |
8 002 |
7 245 |
|
|
EBITDA, $ млн. |
4 849 |
4 338 |
|
|
Чистая прибыль, $ млн. |
3 765 |
3 325 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
3.66 |
3.16 |
|
|
Дивиденды, $ |
0.66 |
0.50 |
|
|
Показатели прибыльности |
|||
|
6М19 |
6М18 |
||
|
Маржа EBITDA |
60.6% |
59.9% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
47.1% |
45.9% |
|
Краткое описание эмитента
MasterCard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финансовых учреждений. Капитализация компании составляет $282 млрд.
Динамика акций в сравнении с S&P 500
Финансовые результаты
В последние кварталы MasterCard показывает неплохой прирост финансовых показателей, чему способствуют сильный бренд и широкая распространенность карт компании, а также общее повышение популярности электронных платежей в мире.
Выручка MasterCard во II квартале 2019 г. увеличилась на 12.2% г/г до $4.11 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $4.03 млрд. Подъем показателя был обусловлен ростом числа транзакций с использованием карт платежной системы на 18% до 21.4 млрд., при этом общий объем платежей по всему миру вырос на 13% до $1.60 трлн., в том числе рост за пределами США составил 14%. Объем трансграничных сделок с использованием карт MasterCard вырос на 16%. Всего в мире по состоянию на конец марта в обращении находилось 2.55 млрд. карт под брендами MasterCard и Maestro, что на 6.3% больше, чем год назад. Скорректированный показатель EBITDA поднялся на 10.7% до $2.52 млрд., и операционная рентабельность уменьшилась на 0.9 п.п. до 61.2%. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 13.9% до $1.89 и оказалась на 6 центов выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит. По итогам первых 6 месяцев этого года компания заработала $3.66 на акцию (рост на 15.8%) при выручке $8 млрд. (рост на 10.4%).
Финансовые результаты MasterCard за II квартал и 6 месяцев 2019 г.
|
|
2К19 |
2К18 |
Изменение |
6М19 |
6М18 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн |
4 113 |
3 665 |
12.2% |
8 002 |
7 245 |
10.4% |
|
EBITDA, $ млн |
2 519 |
2 276 |
10.7% |
4 849 |
4 338 |
11.8% |
|
Чистая прибыль, $млн |
1 937 |
1 744 |
11.1% |
3 765 |
3 325 |
13.2% |
|
EPS, $ |
1.89 |
1.66 |
13.9% |
3.66 |
3.16 |
15.8% |
|
Операционный денежный поток, $млн |
1 536 |
1 489 |
3.2% |
2 848 |
2 524 |
12.8% |
|
Рентабельность по EBITDA |
61.2% |
62.1% |
-0.9 п.п. |
60.6% |
59.9% |
0.7 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
47.1% |
47.6% |
-0.5 п.п. |
47.1% |
45.9% |
1.2 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК ФИНАМ
MasterCard завершила II квартал, имея на счетах $6.5 млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $7.81 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1.54 млрд. (рост на 3.2% г/г), направила $91 млн. на капвложения и выкупила с рынка 7.7 млн. собственных акций за $1.9млрд. В июле было выкуплено еще 1.8 млн. акций за $493 млн., при этом у компании остается $2.6 млрд., доступных в рамках действующей программы buyback. Квартальный дивиденд в размере 33 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне около 0.5%.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы MasterCard остается оптимистичным. Еще несколько лет назад объем мировых платежей по кредитным и дебетовым банковским картам превысил общую сумму наличных покупок, и тенденция опережающего роста цифровых платежей только усиливается. Наибольший прирост финансовых операций по картам наблюдается в развивающихся странах, особенно в Азиатско-Тихоокеанском регионе, тогда как в развитых странах темпы подъема, вероятно, будут несколько слабее. Мы считаем, что широкий международный охват MasterCard (на зарубежные операции приходится более 60% выручки) позволит компании и далее оставаться главным бенефициаром тренда увеличения доли банковских карт и электронных платежей в глобальных покупках.
Мы положительно оцениваем сделки M&A и стратегические альянсы MasterCard, которые позволяют компании выходить в новые сегменты и укреплять свои позиции в уже имеющихся. Так, в марте MasterCard договорилась о покупке фирмы Ethoca, которая обеспечивает торгово-сервисным предприятиям (ТСП) и эмитентам карт взаимодействие в режиме реального времени для выявления и предотвращения мошенничеств в электронной торговле. Сеть Ethoca объединяет более 5 тыс. ТСП и 4 тыс. финансовых учреждений в разных странах мира. Mastercard планирует расширить существующие возможности и объединить Ethoca с имеющимся сегодня у платежной системы набором инструментов для борьбы с мошенничеством. А в мае компания сообщила о договоренности о покупке Transactis, цифровой платежной платформы для малого и среднего бизнеса. Приложение Transactis обладает простым и интуитивно понятным интерфейсом и облегчает компаниям процесс выставления и оплаты счетов в режиме онлайн.
Кроме того, MasterCard является одним из технологических лидеров в своей отрасли, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. В частности, компания уделяет повышенное внимание развитию решений для платежных систем на базе набирающей все большую популярность технологии Blockchain, расширяет свое присутствие в сегменте бескарточных цифровых платежей.
Отметим, что ранее руководство MasterCard представило достаточно оптимистичные среднесрочные прогнозы и ожидает среднегодовых темпов роста выручки в 2019-2021 гг. в диапазоне 10-15%. При этом в компании намерены продолжать уделять большое внимание показателям прибыльности и рассчитывают удержать операционную рентабельность на уровне не ниже 50%. Прибыль на акцию в указанный период, как ожидается, будет прирастать в среднем на 15-20% в год.
Мы считаем, что стратегические альянсы и партнерства, инвестиции в технологические улучшения, а также диверсифицированный портфель продуктов и инициативы по выходу на новые географические рынки позволят MasterCard и далее наращивать финансовые показатели и щедро вознаграждать своих акционеров.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей MasterCard на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. американские платежные гиганты Visa и MasterCard, торгуются с заметной премией по отношению к своим более мелким аналогам. Это объясняется, на наш взгляд, их гораздо большим масштабом и диверсификацией операций, более высокой прибыльностью, а также существенно меньшей долговой нагрузкой. Что же касается самих компаний Visa и MasterCard, то MasterCard по финансовым мультипликаторам выглядит несколько дороже, что, как мы считаем, оправданно, учитывая ее заметно более высокую доходность собственного капитала (показатель ROE) и более быстрые ожидаемые среднесрочные темпы роста.
Сравнение по финансовым мультипликаторам
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV, $ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
|||||
|
Visa |
V |
360 140 |
378 866 |
21.5 |
20.2 |
33.6 |
29.0 |
38.7 |
|
MasterCard |
MA |
282 210 |
283 517 |
27.9 |
24.1 |
36.3 |
31.4 |
125.0 |
|
PayPal Holgings |
PYPL |
131 835 |
126 848 |
26.4 |
23.7 |
36.3 |
32.1 |
15.2 |
|
American Express |
AXP |
104 929 |
139 007 |
16.0 |
14.3 |
15.7 |
14.0 |
36.0 |
|
Fiserv |
FISV |
59 005 |
63 809 |
20.4 |
17.7 |
30.4 |
25.6 |
45.8 |
|
Fidelity National Information Services |
FIS |
43 294 |
51 609 |
15.3 |
13.0 |
18.1 |
16.7 |
10.6 |
|
Worldpay |
WP |
42 022 |
49 097 |
22.1 |
20.4 |
28.7 |
24.6 |
6.0 |
|
Square |
SQ |
34 045 |
33 828 |
81.1 |
52.8 |
106.6 |
71.8 |
-4.0 |
|
First Data Corporation |
FDC |
29 972 |
49 705 |
13.8 |
12.6 |
20.1 |
15.8 |
22.9 |
|
Global Payments |
GPN |
26 222 |
30 842 |
19.0 |
17.5 |
27.6 |
23.7 |
12.5 |
|
FleetCor Technologies |
FLT |
24 454 |
27 948 |
17.5 |
16.0 |
24.3 |
21.1 |
21.1 |
|
Total System Services |
TSS |
23 881 |
27 309 |
18.2 |
17.3 |
27.7 |
24.4 |
24.8 |
|
WEX |
WEX |
9 346 |
12 157 |
14.5 |
13.7 |
23.2 |
20.1 |
10.8 |
|
Western Union |
WU |
9 002 |
10 968 |
8.3 |
8.9 |
11.7 |
11.0 |
-21.9 |
|
Euronet Worldwide |
EEFT |
8 087 |
7 674 |
12.4 |
11.1 |
22.4 |
19.2 |
19.1 |
|
Медиана |
|
18.2 |
17.3 |
27.6 |
23.7 |
19.1 |
||
Источник: Bloomberg, оценки ГК ФИНАМ
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции MasterCard оттолкнулись от нижней границы среднесрочного восходящего канала, торгуясь при этом выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем формирования подъема к верхней границе канала, в район отметки $300.
Мы считаем покупку акций MasterCard на текущих уровнях привлекательной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $310.