|
LyondellBasell Industries |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$120,5 |
|
Текущая цена: |
$108,57 |
|
Потенциал роста: |
11% |
Краткое описание эмитента
- LyondellBasell Industries – образованная в 2009 г. компания химического сектора, ведущая деятельность по всему миру через пять основных сегментов бизнеса и являющаяся одним из лидеров в сфере производства полиэтилена и полипропилена, активно используемых в сферах электроники, строительства, упаковки, автомобилестроения и др.
- Акции LyondellBasell Industries более чем в два раза опережают индекс S&P 500 по доходности за последний год. Так, бумаги компании принесли 30,7%, тогда как американский индекс широкого рынка – около 14,5%.
- Успешные квартальные финансовые результаты, а также несколько перспективных сделок в сфере M&A вкупе с фундаментальными и техническими факторами выступают в пользу дальнейшего роста акций LyondellBasell Industries.
- Проведенная нами оценка стоимости LyondellBasell Industries позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 6 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 11%.
Мы устанавливаем по акциям LyondellBasell Industries рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения
|
||
|
ISIN |
NL0009434992 |
|
|
Рыночная капитализация |
$42,57 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
7,1% |
|
|
6М |
-5,1% |
|
|
12М |
30,7% |
|
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
|
2016 |
2017 |
|
|
Выручка |
29,18 |
34,48 |
|
EBITDA |
6,15 |
6,66 |
|
Чистая прибыль |
3,84 |
4,88 |
|
Прибыль на акцию, $ |
9,11 |
10,21 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2016 |
2017 |
|
|
Маржа EBITDA |
21,07% |
19,3% |
|
Маржа чистой прибыли |
13,2% |
14,2% |
Финансовые результаты
В конце апреля LyondellBasell представила финансовые результаты за первый квартал текущего года, в соответствии с которыми чистая прибыль увеличилась на 54% г/г с $797 млн или $1,98 на акцию годом ранее до $1,23 млрд или $3,11 на акцию, превзойдя усредненные прогнозы рынка в $2,75 на бумагу. При этом выручка в отчетном периоде повысилась на 15,8% г/г с $8,43 млрд годом ранее до $9,77 млрд благодаря стабильно высоким ценам на полиолефин за счет высокого мирового спроса и устойчивого роста цен на нефть. EBITDA, тем временем, возросла на 18% г/г с $1,62 млрд $1,91 млрд. Стоит отметить, что показатель EBITDA по направлению I&D увеличился до рекордного уровня в $486 млн. Кроме того, компания сообщила о повышении размера дивидендных платежей на 11% г/г до $1,00 на акцию и отметила, что в течение периода совершила обратный выкуп 1,3 млн бумаг. В данном контексте стоит упомянуть, что в начале июня акционеры компании одобрили новую программу обратного выкупа на 18 месяцев объемом 10% от общего количества привилегированных бумаг, что на тот момент было эквивалентно сумме в $4,4 млрд.
Сравнительная динамика акций LyondellBasell Industries и индекса S&P 500 за последние двенадцать месяцев
Говоря о финансовых результатах компании в целом, отметим, что, начиная со второго квартала 2016 года, прибыль на акцию демонстрирует стабильный прирост, при этом прогнозы на оставшиеся три квартала текущего года и первый квартал 2019 г. выглядят неплохо. Что касается динамики выручки, начиная с 2016 г., наблюдается ее устойчивое повышение, и, согласно прогнозу на ближайшие четыре квартала, также ожидается увеличение показателя.
Факторы роста
Не стоит упускать из внимания активность компании в сфере слияний и поглощений. Так, в середине марта LyondellBasell договорилась с французской фирмой SUEZ о создании совместного бизнеса в Нидерландах Quality Circular Polymer, специализирующегося на переработке пластика. В данном контексте стоит упомянуть, что в течение последних лет спрос на переработанный материал растет, и данное соглашение позволит LBI самой активно участвовать в процессе переработки. При этом в конце мая компания получила одобрение китайских антимонопольных органов на сделку о приобретении производителя пластика A. Schulman за $2,25 млрд. Отметим, что соглашение между сторонами было заключено в середине февраля этого года, при этом завершение сделки намечено на второе полугодие. Стоит отметить, что в результате данной сделки будет образован один из мировых лидеров в сфере производства растворов полимера — фирма Advanced Polymer Solutions — с широким географическим покрытием, диверсифицированной линейкой продуктов и арсеналом ведущих технологий. Между тем в середине июня LyondellBasell Industries заявила, что ведет переговоры с компанией Odebrecht, являющейся владельцем нефтехимической фирмы Braskem, о покупке контрольного пакета акций последней. Главным преимуществом для покупателя в случае положительного исхода сделки станет расширение географии бизнеса, так как Braskem владеет 29 заводами в Бразилии, пятью в США, четырьмя в Мексике и двумя в Германии, тогда как бизнес LyondellBasell сосредоточен в США, Европе и Азии.
LBI в целом активно расширяет бизнес, о чем говорят и его планы по запуску крупного производства полиэтилена в Техасе уже в следующем году. Компания уточнила, что на данной площадке будет внедрена лицензионная технология Hyperzone, позволяющая выпускать широкий спектр полиэтилена низкого давления на одном комплексе. Так, мощность нового завода составит 500 тыс. тонн полиэтилена низкого давления в год. При этом объем инвестиций в комплекс составит примерно $725 млн. Кроме того, LBI в настоящее время работает над проектом по производству оксида пропилена, а на период 2022-2025 гг. запланирован запуск предприятий по производству полиэтилена в Северной Америке и полипропилена в США и Европе.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов LyondellBasell с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по химическому сектору и сектору «сырье и материалы» в целом, позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания существенно недооценена по большинству показателей.
|
P/E |
P/E forward |
P/B |
P/sales |
P/CF |
|
|
LyondellBasell Industries |
9.58 |
9.81 |
4.39 |
1.19 |
7.69 |
|
Praxair |
27.74 |
23.22 |
7.40 |
4.03 |
15.61 |
|
Air Products and Chemicals |
26.17 |
19.62 |
3.24 |
3.95 |
14.71 |
|
BASF |
12.50 |
12.00 |
2.14 |
1.18 |
8.22 |
|
Air Liquide |
20.92 |
19.70 |
2.86 |
2.30 |
11.00 |
|
NewMarket |
21.98 |
18.14 |
7.30 |
2.13 |
21.86 |
|
DowDuPont |
110.65 |
14.54 |
1.51 |
2.16 |
17.42 |
|
Westlake Chemical |
16.62 |
11.55 |
2.76 |
1.72 |
8.83 |
|
Median |
21.98 |
18.14 |
2.86 |
2.16 |
14.71 |
|
Upside/downside potential (%) |
129.4% |
84.9% |
-53.5% |
53.7% |
91,3% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике акции LyondellBasell Industries торгуются над линией не поддающегося сомнению долгосрочного восходящего тренда. С учетом отсутствия перекупленности в среднесрочной перспективе можно ожидать дальнейшего повышательного движения.
Источник –whotrades.com
С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы устанавливаем на бумаги LyondellBasell Industries целевую цену $120,5, что эквивалентно 11%-му потенциалу роста от текущих уровней.