«ЛУКОЙЛ» существенно улучшил свои финансовые результаты по сравнению с прошлым годом. Выручка в первом квартале 2021 года выросла на 12,6% г/г до 1877 млрд руб., EBITDA – на 108,4% до 314,1 млрд руб. Чистая прибыль стала положительной и достигла 157,4 млрд руб. Выручка оказалась близка к нашему прогнозу, однако EBITDA и чистая прибыль оказались на 17% и 25% выше наших ожиданий и также значительно выше консенсуса. На наш взгляд, это может быть связано с положительным эффектом от перевода ряда месторождений на режим НДД с 2021 года, а также с ростом маржи нефтепереработки.
Приятно удивил и показатель скорректированного свободного денежного потока, выросший в 2,76 раз год к году. Напомним, что в рамках своей дивидендной политики «ЛУКОЙЛ» выплачивает 100% данного показателя в качестве дивидендов. Таким образом за квартал компания заработала 211 руб. дивидендов на акцию. Во многом сильное значение FCF объясняется сокращением капитальных затрат на 17,7% г/г, что связано со снижением инвестиций в добычу сверхвязкой нефти, а также общей оптимизацией инвестиционной программы из-за соглашения ОПЕК+.
При этом объёмы добычи и переработки всё ещё остаются на 11,6% и 14,6% ниже, чем в прошлом году, что, конечно, связано с ограничением добычи в рамках соглашения ОПЕК+. С мая члены ОПЕК+ постепенно начали восстанавливать добычу, что положительно скажется на операционных результатах «ЛУКОЙЛа» уже во втором квартале. Пока что снижение добычи полностью компенсируется высокими ценами на нефть в рублях, которые последние месяцы находятся у отметки 5000 руб. за баррель.
«ЛУКОЙЛ»: основные финпоказатели за 1 квартал 2021 г. (млрд руб.)
| Показатель | 1кв 2021 | 1кв 2020 | Изм.,% |
| Выручка | 1876,5 | 1666 | 12,60% |
| EBITDA | 314,4 | 150,8 | 108,40% |
| маржа EBITDA | 16,80% | 9,10% | 7,70% |
| Чистая прибыль акц. | 157,4 | -46 | — |
| Свободный денежный поток | 163,6 | 55,5 | 194,70% |
| Скорр. свободный денежный поток | 146,5 | 39 | 275,80% |
| Капитальные затраты | 107,2 | 130,2 | -17,70% |
| Добыча ЖУВ, млн барр./сут | 1,62 | 1,84 | -11,60% |
| Переработка нефти, млн барр./сут | 1,18 | 1,38 | -14,60% |
В целом отчётность можно оценить как положительную. Ключевые финансовые показатели оказались существенно выше прогнозов. Кроме того, «ЛУКОЙЛ» в очередной раз доказал свою способность генерировать сильный свободный денежный поток. За счёт этого за квартал компания заработала 211 руб. дивидендов на акцию, что соответствует 3,5% доходности.
На данный момент наша рекомендация по акциям «ЛУКОЙЛА» находится на пересмотре.