Аналитики ГК «ФИНАМ» провели оценку глобальных депозитарных расписок (GDR) компании Lenta Ltd. – управляющей компании, владеющей одним из крупнейших продуктовых ритейлеров России, ООО «Лента». На фоне увеличения на 19,9% выручки за первый квартал, а также получения прибыли по итогам 2017 года выше ожиданий, эксперты установили по GDR Lenta Ltd. рекомендацию «Покупать» с потенциалом роста 36%.
Сеть «Лента» делает ставку на гипермаркеты (232 из 338 магазинов), формирующие около 94% выручки. Уставной капитал компании разделен на 97,32 млн. обыкновенных акций (486,59 млн. GDR), которые торгуются на Лондонской фондовой бирже и Московской бирже в форме GDR. Крупнейшие акционеры – группа TPG, Европейский банк реконструкции и развития, топ-менеджмент компании. В свободном обращении 58%.
В 2017 году объем продаж достиг рекордных 365,2 млрд. руб, а прибыль выросла на 18,4%, достигнув 13,2 млрд. руб за счет открытия новых магазинов и улучшения сопоставимых продаж к концу года. EBITDA в прошлом году повысилась на 12,4% — до 35,3 млрд. руб., однако маржа снизилась на 0,6%, до 9,7%.
Аналитики «ФИНАМ» отмечают, что минусом компании остается долговая нагрузка, сохраняющаяся на высоком уровне за счет открытия новых магазинов. К концу 2017 года чистый долг увеличился на 4% — до 92,8 млрд.руб., или 2,63х EBITDA. Денежный поток перешел в рост: 4,9 млрд.руб. против -26.7 млрд.руб. в 2016 году.
Идея выплаты дивидендов может появиться не скоро, возможно в 2020 году, когда соотношение чистый долг/EBITDA снизится до 1,21х. Кроме этого, в связи с активным расширением компания реинвестирует прибыль в бизнес, что также негативно сказывается на возможности дивидендных выплат.
По форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA GDR «Ленты» торгуются существенно дешевле аналогов, что не вполне оправданно при динамике прибыли, выручки и денежного потока торговой сети.
Ключевой риск по компании видится в ухудшении экономической ситуации и, как следствие, снижении потребительского спроса в России. Эти факторы окажут негативное влияние на продажи, а высокий уровень долговой нагрузки делает сеть «Лента» более уязвимой в такой ситуации.
«На наш взгляд, «Лента» остается интересным инвестиционным инструментом. И хотя дивиденды остаются несколько отдаленной перспективой, мы считаем GDR компании перспективными для долгосрочных инвесторов. Мы повышаем целевую цену депозитарных расписок с 456 до 470 рублей и подтверждаем рекомендацию “Покупать”», — говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.