За последние два месяца акции «НОВАТЭКа» потеряли 14%, что было связано с санкциями против проекта «Арктик СПГ 2» и слабостью российского рынка в целом. В то же время высокая степень готовности «Арктик СПГ 2» и возможность ориентироваться только на рынки АТР, на наш взгляд, позволят «НОВАТЭКу» преодолеть санкционное давление. При этом на фоне разработки собственных технологий по сжижению и работе по импортозамещению в целом «НОВАТЭК» сохраняет долгосрочные планы по росту производства СПГ, что, с нашей точки зрения, не до конца учтено в текущей оценке компании.
| NVTK | Покупать | ||
| 12М целевая цена | 1 757 руб. | ||
| Текущая цена | 1 500 руб. | ||
| Потенциал роста | 17,1% | ||
| ISIN | RU000A0DKVS5 | ||
| Капитализация, млрд руб. | 4 523 | ||
| EV, млрд руб. | 4 486 | ||
| Количество акций, млн | 2 996 | ||
| Free float | 22% | ||
| Финансовые показатели, млрд руб. | |||
| Показатель | 2021 | 2022E | 2023П |
| Выручка | 1 157 | 1 445 | 1 183 |
| EBITDA с учетом СП | 748 | 965 | 835 |
| EBIT | 279 | 280 | 257 |
| Чистая прибыль акц. | 421 | 632 | 477 |
| DPS, руб. | 71,4 | 105,6 | 79,7 |
| Показатели рентабельности | |||
| Показатель | 2021 | 2022E | 2023П |
| Маржа EBITDA с учетом СП |
64,7% | 66,8% | 70,6% |
| Чистая маржа | 36,4% | 43,8% | 40,3% |
| ROE | 24,0% | 30,8% | 20,5% |
Мы повышаем рейтинг по акциям «НОВАТЭКа» с «Держать» до «Покупать», но сохраняем целевую цену на уровне 1 757 руб. Апсайд составляет 17,1%. Повышение рейтинга связано с коррекцией акций в последние месяцы.
«НОВАТЭК» — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, а также участвует в проектах в сфере СПГ.
«НОВАТЭК» сохраняет планы по росту производства СПГ примерно до 70 млн тонн в год к 2030 году. Уже в ближайшие месяцы планируется запуск первой линии крупнотоннажного завода «Арктик СПГ 2», а к 2026 году проект будет полностью готов. Кроме того, в ближайшее время «НОВАТЭК» собирается принять финальное инвестиционное решение по проекту «Обский ГХК», который будет реализовываться на собственной технологии компании по сжижению.
В более долгосрочной перспективе «НОВАТЭК» планирует реализацию крупнотоннажного завода в Мурманской области. Мощность проекта может составить 20,8 млн тонн СПГ в год, а запуск первой линии ожидается в 2027 году.
Дивидендная политика «НОВАТЭКа» предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли дважды в год. По нашим оценкам, финальные выплаты за 2023 год могут составить 45,2 руб. на акцию (3,0% доходности), а дивиденды за 2024 год — 107,3 руб. на акцию (7,1% доходности) на фоне запуска первой линии «Арктик СПГ 2».
Для расчета целевой цены акций «НОВАТЭКа» мы использовали метод SOTP (суммы составных частей), вычисляя стоимость крупнейших проектов с помощью DCF-моделей. Модель достаточно чувствительна к ставке дисконтирования, в связи с чем в случае снижения страновых рисков можно ожидать положительной переоценки акций «НОВАТЭКа».
Риском для стратегии «НОВАТЭКа» являются санкции США — недавно в SDN List попал «Арктик СПГ 2». Из-за санкционного давления новые проекты компании будут вынуждены ориентироваться только на рынки АТР, что может привести к появлению дисконтов на российский СПГ и высокой зависимости «НОВАТЭКа» от отдельных покупателей (в первую очередь от Китая). В то же время собственные технологии по сжижению и работа по импортозамещению в целом, на наш взгляд, позволят «НОВАТЭКу» реализовать свои ключевые проекты развития, несмотря на санкционное давление.
Прочими рисками для акций «НОВАТЭКа» являются возможность снижения цен на нефть и газ, а также ненулевая вероятность роста налогов на сектор.
Аналитический отчет от 10 августа 2023 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 14.12.2023.
Источник: Finam.ru