|
Jacobs Engineering Group |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 74 |
|
Текущая цена: |
$ 62,8 |
|
Потенциал роста: |
17.8% |
- Компания Jacobs Engineering Group предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги.
- Jacobs Engineering Group может стать главным бенефициаром в случае, если в США действительно будут одобрены инфраструктурные расходы в размере $1-1,5 трлн.
- Jacobs Engineering Group произвела реструктуризацию бизнеса в связи с приобретением фирмы CH2M и теперь у компании три направления деятельности вместо четырех.
- Компания Jacobs Engineering Group представила отличные финансовые результаты за второй фискальный квартал, которые превзошли ожидания аналитиков.
- Менеджмент компании повысил прогноз по прибыли на акцию на 2018 год с коридора $3,85-4,25 до диапазона $4-4,40.
- Менеджмент компании ожидает дальнейшего роста портфеля заказов ввиду благоприятной конъюнктуры в мировой экономике. Также он прогнозирует рост капитальных затрат большинства компаний после налоговой реформы в США.
- В начале мая Jacobs Engineering Group получила контракт от Transport Infrastructure Ireland Developing на постройку линии метро в Ирландии протяженностью 19 км.
- Компания Jacobs Engineering Group по-прежнему недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к основным конкурентам. Кроме того, Jacobs Engineering Group все еще недооценена по отношению к главному конкуренту — Fluor.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US4698141078 |
||
|
Рыночная капитализация |
$8,91 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$10,68 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2015 |
2016 |
2017 |
|
|
Выручка |
12,115 |
10,964 |
10,023 |
|
EBITDA |
0,752 |
0,656 |
666,09 |
|
Чистая прибыль |
0,303 |
0,210 |
294 |
|
Прибыль на акцию, $ |
2,42 |
1,75 |
2,42 |
|
Дивиденды, $ |
— |
— |
0,60 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2015 |
2016 |
2017 |
|
|
Маржа EBITDA |
6.2% |
6% |
6,6% |
|
Маржа чистой прибыли |
2,5% |
1,9% |
2,9% |
Краткое описание эмитента
Компания Jacobs Engineering Group предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги, а также производит ряд технологических операций.
Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие и государственные фирмы. У компании Jacobs Engineering Group после приобретения CH2M HILL теперь три основных направления деятельности вместо четырех: «Ракетно-космическая промышленность, Технологии, Восстановление окружающей среды, Атомная промышленность» (Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear (ATEN)), «Проектирование и Инфраструктура» (Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities (BIAF)) и «Нефтегаз, Химия и Полимеры» (Energy, Chemicals и Resources (ECR)).
Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит порядка 58,1% от общего объема выручки, далее идет Европа (22,57%), затем Австралия и Канада (6,28% и 5,89% соответственно). На текущий момент капитализация Jacobs Engineering Group составляет $8,91 млрд, в компании работает более 77 тыс. сотрудников.
Факторы роста
Компания Jacobs Engineering Group занимает одну из лидирующих позиций в США в сфере технических и строительных услуг. Мы по-прежнему ожидаем, что до конца 2018 года президент США Дональд Трамп опубликует детальный план по инфраструктурным инвестициям, который оценивается в $1-1,5 трлн. Напомним, что в своей предвыборной кампании он заявил, что инфраструктура страны является устаревшей и изношенной, поэтому он считает необходимым инвестировать в строительство и обновление дорог, мостов и аэропортов. Стоит отметить, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена «Великой Депрессии» и уже значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Если инфраструктурные расходы действительно будут одобрены, то, как мы и отмечали ранее, одним из главных бенефициаров может стать именно Jacobs Engineering Group.
Также мы ожидаем, что после снижения налогового бремени для американских компаний, большинство из них решили увеличить капитальные затраты, что может благоприятно отразиться на дальнейшем росте портфеля заказов у Jacobs Engineering Group. Так, по итогам второго фискального квартала портфель заказов подрос до $26,50 млрд по сравнению с $26,3 млрд в первом квартале. Дополнительным плюсом для Jacobs Engineering Group являются последние действия менеджмента, который ранее сообщил о программе сокращения затрат в рамках повышения прибыльности бизнеса.
Не менее важным плюсом является то, что в декабре 2017 года Jacobs Engineering Group закрыл сделку по приобретению американской инженерно-строительной компании CH2M HILL за $3,27 млрд. Благодаря данной сделке скорректированная прибыль на акцию увеличится на 15% по итогам финансового года после закрытия сделки. Напомним, что CH2M HILL является одним из мировых лидеров в инженерно-строительной отрасли, который занимается консультированием, проектированием, строительством, обслуживанием, управлением проектами в ключевых сферах (водная, транспортная, ядерная, экологическая). В связи с этим теперь бизнес Jacobs Engineering представлен во всех ключевых инфраструктурных сегментах. Теперь бизнес Jacobs Engineering диверсифицирован по всем ключевым отраслям, что значительно снижает риски ухудшения финансовых показателей компании в случае замедления темпов роста мировой экономики или рецессии.
В 2018 году менеджмент Jacobs Engineering Group ожидает, что доходы сегмента «Ракетно-космическая промышленность, Технологии, Восстановление окружающей среды, Атомная промышленность» продолжат расти благодаря новым заказам от правительства США, а также из-за приобретения компании Blue Canopy, которая усилит позиции компании в информационных технологиях и анализе данных. В подразделении «Проектирование и Инфраструктура» основной фокус будет направлен на водные и транспортные сегменты, которые выиграют в случае одобрения инфраструктурных инвестиций. Наконец, в сегменте «Нефтегаз, Химия и Полимеры» ожидается увеличение капитальных затрат со стороны большинства компаний данного сектора благодаря высоким ценам на нефть.
Также стоит отметить, что в начале мая Jacobs Engineering получила контракт от Transport Infrastructure Ireland Developing на постройку линии метро в Ирландии протяженностью 19 км.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Jacobs Engineering Group за второй фискальный квартал 2018 года. Выручка компании в отчетном периоде составила $3,94 млрд по сравнению с $2,30 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $2,63 млрд. В отчете отмечается рост доходов во всех трех сегментах деятельности компании.
Отметим, что после приобретения компании CH2M, Jacobs Engineering Group произвела реструктуризацию бизнеса и теперь у компании три сегмента деятельности вместо четырех. Выручка подразделения Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear увеличилась на 83,7% и составила $1,105 млрд (портфель заказов вырос на 57,3% до $8,8 млрд), доходы сегмента Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities подскочили на 95,9% и достигли $1,758 млрд (портфель заказов вырос на 67,6% до $10,9 млрд), а выручка подразделения Energy, Chemicals и Resources подросла на 33,4% и составила $1,07 млрд (портфель заказов вырос на 7,9% до $6,9 млрд). Напомним, что столь значительный рост доходов подразделений связан с синергетическим эффектом от приобретения инжиниригованной компании CH2M.
Валовая прибыль в отчетном периоде составила $773,36 млн по сравнению с $419,28 млн годом ранее. Прибыль до уплаты налогов составила $122,16 млн по сравнению с $60,49 млн годом ранее. Эффективная налоговая ставка составила 25%.
Чистая прибыль составила $48,6 млн или $0,34 на акцию по сравнению с $50 млн или $0,41 на бумагу годом ранее. В то же время, скорректированная прибыль достигла $143,9 млн или $1 на акцию (без учета затрат, связанных с приобретением CH2M и налоговой реформой в США), тогда как аналитики прогнозировали 87 центов на бумагу.
Также стоит отметить, что суммарный портфель заказов подрос до $26,50 млрд по итогам второго фискального квартала.
Помимо этого, менеджмент Jacobs Engineering Group повысил прогноз по скорректированной прибыли на акцию на 2018 год с коридора $3,85-4,25 до диапазона $4-4,40.
При этом исполнительный директор Стив Деметрио сообщил, что компания успешно выполняет стратегический план развития Jacobs Engineering Group, а приобретение CH2M позволило создать более сильную объединенную компанию с более чем 77 тыс. сотрудников. Также он отметил благоприятные условия для дальнейшего роста доходов во всех трех сегментах деятельности компании.
Также стоит отметить, что Jacobs Engineering Group сообщила о квартальных дивидендах в размере 15 центов на акцию. Реестр акционеров будет закрыт 18 мая, выплата дивидендов состоится 15 июня.
Помимо этого, аналитики ожидают, что прибыль на акцию в третьем фискальном квартале составит $1,16, тогда как неделю назад она прогнозировалась на уровне $1,12.
|
Показатель, млрд $ |
2Q2018 |
2Q2017 |
Изменение |
6m2018 |
6m2017 |
Изменение |
|
Выручка |
3,935 |
2,302 |
70,94% |
6,685 |
4,845 |
37,98% |
|
Себестоимость |
-3,161 |
-1,883 |
67,87% |
-5,424 |
-4,015 |
35,09% |
|
Валовая прибыль |
0,773 |
0,419 |
84,49% |
1,261 |
0,830 |
51,93% |
|
Административные затраты |
-0,627 |
-0,351 |
78,63% |
-1,066 |
-0,681 |
56,53% |
|
Операционная прибыль (EBIT) |
0,146 |
0,068 |
114,71% |
0,193 |
0,156 |
23,72% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
0,122 |
0,061 |
0,164 |
0,146 |
12,33% |
|
|
Чистая прибыль |
0,049 |
0,050 |
-3,00% |
0,051 |
0,110 |
-53,91% |
|
Прибыль на акцию, $ |
0,340 |
0,410 |
|
0,380 |
0,910 |
|
|
Скорректированная чистая прибыль |
0,144 |
0,095 |
51,47% |
0,146 |
0,155 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
1,000 |
0,780 |
|
1,040 |
1,280 |
|
Источник – Thomson Reuters
Исходя из динамики c 2011 года, выручка Jacobs Engineering Group стабильно держится выше $10 млрд. В 2018 году выручка прогнозируется на уровне $14,6 млрд, что, в частности, будет связано с синергетическим эффектом от покупки CH2M HILL, а также благодаря увеличению портфеля заказов.
Также как указано выше, менеджмент продолжит сокращать издержки, что позитивно повлияет на динамику чистой прибыли. В 2018 году благодаря удачному второму кварталу чистая прибыль теперь ожидается на уровне $590 млн, тогда как ранее прогнозировалось $510 млн.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Jacobs Engineering Group недооценены по большинству ключевых мультипликаторов по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициентам P/B и P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 42% и 23% соответственно.
Кроме того, мы считаем, что Jacobs Engineering Group целесообразней оценивать по мультипликаторам по отношению к главному конкуренту Fluor. Так, по метрикам P/B и P/E ntm у нее также есть потенциал роста в размере 42% и 23% соответственно.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/B |
P/S |
|
Jacobs Engineering Group |
0,90 |
15,38 |
29,91 |
13,95 |
20,81 |
1,50 |
0,75 |
|
Fluor Corp |
0,32 |
11,60 |
33,89 |
17,22 |
32,62 |
2,13 |
0,33 |
|
KBR Inc |
0,47 |
11,11 |
15,15 |
11,73 |
8,13 |
1,33 |
0,29 |
|
AECOM |
0,63 |
10,88 |
6,43 |
11,88 |
13,41 |
1,58 |
0,58 |
|
Tetra Tech Inc |
1,52 |
13,65 |
23,34 |
19,31 |
28,59 |
3,12 |
1,39 |
|
Leidos Holdings Inc |
1,23 |
12,16 |
34,19 |
13,96 |
15,30 |
2,77 |
0,94 |
|
WorleyParsons Ltd |
1,12 |
16,21 |
116,87 |
22,80 |
22,44 |
2,13 |
0,95 |
|
Lockheed Martin Corp |
2,03 |
13,66 |
22,48 |
19,32 |
17,11 |
NA |
1,80 |
|
Peer Median |
1,12 |
12,75 |
24,60 |
17,22 |
17,11 |
2,13 |
0,94 |
|
Потенциал роста/падения |
25% |
-17% |
-18% |
23% |
-18% |
42% |
26% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Jacobs Engineering Group торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала, причем его верхняя граница стремится к отметке $73, а нижняя проходит около $40. Стохастические линии находятся в зоне перепроданности, а также зашли в благоприятное для покупки положение, поэтому ожидается продолжение восходящего движения в направлении верхней границы канала.
Источник данных – https://whotrades.com