iShares Biotechnology ETF способен опередить рынок

Индексный фонд с привязкой к биотехнологическому сектору выглядит значительно недооцененным с фундаментальной точки зрения. За последний год он показал динамику лучше рыночной и сохраняет потенциал роста опережающими рынок темпами. Актуальность вложений в биотех неизменно возрастает, и пандемия коронавируса продемонстрировала приоритетность этого сектора в полной мере. Биотехнологи на передовой разработок терапии онкологических заболеваний и в ближайшие годы принесут миру множество открытий.

 

 

 

 

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» инструменту iShares Biotechnology ETF с целевой ценой на 12 месяцев $ 166,7 и потенциалом роста в размере 31,9%.

iShares Biotechnology ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс ICE Biotechnology, который, в свою очередь, включает акции биотехнологических и фармацевтических компаний с листингом в Соединенных Штатах.

 

По состоянию на февраль 2023 года в состав портфеля ETF входят акции порядка 280 эмитентов, торгуемые на бирже NASDAQ.

 

Наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют биофармацевтические компании Gilead Sciences, Vertex Pharmaceuticals и Regeneron Pharmaceuticals.

В отраслевой структуре фонда в соответствии с его идеей доминируют биотехнологический сектор (78%) и тесно сопряженный с ним сегмент Life Sciences (18%).

 

iShares Biotechnology ETF за последние 12 месяцев опережает по доходности американский индекс широкого рынка и индекс высокотехнологичных отраслей NASDAQ Composite. Доходность инструмента за последний год составляет 1,5%, тогда как американские фондовые индексы растеряли 7,4% и 15,4% соответственно.

 

По оценкам Grand View Research, в 2021 году величина глобального рынка биотехнологий составила $ 1,0 трлн (оценок за 2022 год пока нет), а к 2030 году его объем достигнет $ 3,9 трлн, что эквивалентно среднегодовому темпу роста в период 2021–2030 гг. на уровне 13,9%.

 

Благоприятное воздействие на биотех, как ожидается, окажет ставшая более гибкой политика регулятивных органов в сфере здравоохранения, а также поддержка правительств и насущная необходимость дальнейшего развития биотехнологических методов терапии онкологических заболеваний.

 

В пользу дальнейшего роста и развития биотехнологий сыграют старение населения США, а также подъем заболеваемости раком, дегенеративными неврологическими и многими другими недугами.

 

Мы провели оценку потенциала роста iShares Biotechnology ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Годовой апсайд фонда по такой методике оценки составляет 31,9%, целевая цена инструмента — $ 166,7. На основании этого мы присвоили рейтинг «Покупать» инструменту iShares Biotechnology ETF.

 

К числу рисков для вложений в биотехнологический сектор можно отнести потенциальное ужесточение нормативной базы, регулирующей ценообразование биофармацевтической продукции, и при таком сценарии производители дорогостоящих лекарств столкнутся со сложностями.

 

Описание ETF

iShares Biotechnology ETF — биржевой инвестиционный фонд, отслеживающий индекс ICE Biotechnology Index, который, в свою очередь, включает акции биотехнологических и фармацевтических компаний с листингом в Соединенных Штатах. По состоянию на февраль 2022 года в состав портфеля ETF входит 281 бумага. Фонд находится под управлением инвестиционного холдинга Blackrock, плата за управление составляет 0,44%. Стоимость чистых активов на 27.02.2023 — около $ 8,5 млрд.

 

Наибольшие доли в рассматриваемом ETF имеют биофармацевтические компании Gilead Sciences, Vertex Pharmaceuticals и Regeneron Pharmaceuticals. Список топ-10 бумаг по весу в структуре фонда представлен справа.

 

В отраслевой структуре фонда в соответствии с его идеей доминируют биотехнологический сектор (78%) и тесно сопряженный с ним сегмент Life Sciences (18%), и лишь незначительные доли имеют фармацевтические компании и поставщики медицинской техники.

В этом году топ-10 фонда претерпел изменения, и на второй строчке оказался один из наших фаворитов в американском биотехе, Vertex Pharmaceuticals. На третью строчку по весу переместилась находящаяся в числе наших инвестиционных идей компания Regeneron Pharmaceuticals. Текущий состав тройки компаний с наибольшими долями в фонде нам вполне импонирует, все эти компании являются фундаментально недооцененными.

 

iShares Biotechnology ETF за последние 12 месяцев опережает по доходности американский индекс широкого рынка и индекс высокотехнологичных отраслей NASDAQ Composite. Доходность инструмента за последний год составляет 1,5%, тогда как американские фондовые индексы растеряли 7,4% и 15,4% соответственно. Мы полагаем, что в перспективе ближайшего года инструмент сумеет показать положительную динамику опережающими темпами.

 

Динамика доходности iShares Biotechnology ETF в сравнении с индексами S&P 500 и NASDAQ Composite

^{Источник данных: Seeking Alpha}

Факторы роста

Биотехнологии в условиях пандемии коронавируса обрели еще большее значение. По оценкам Grand View Research, в 2021 году величина глобального рынка биотехнологий составила $ 1,0 трлн (оценок за 2022 год пока нет), а к 2030 году его объем достигнет $ 3,9 трлн, что эквивалентно среднегодовому темпу роста в период 2021–2030 гг. на уровне 13,9%. Благоприятное воздействие на биотех, как ожидается, окажет гибкая политика регулятивных органов в сфере здравоохранения, а также поддержка правительств, нуждающихся в инструментах борьбы с новыми инфекционными заболеваниями, и насущная необходимость дальнейшего развития биотехнологических методов терапии онкологических заболеваний. Развитие биологических наук и геномики способно возыметь трансформационный эффект и открыть новые горизонты в области иммунологии.

 

Биотехнологические компании составляют порядка 40% от общего числа представителей сектора здравоохранения США, и со временем эта доля будет увеличиваться. Многие компании, ранее идентифицировавшие себя как «фармацевтические», за последние годы стали называть себя уже «биофармацевтическими», что отражает сдвиг в приоритетных направлениях разработок в сторону биотехнологий.

 

Помимо фактора пандемии, в пользу дальнейшего роста и развития биотехнологий сыграют старение населения США, а также подъем заболеваемости раком, дегенеративными неврологическими и многими другими недугами. По предварительным оценкам, в 2022 году количество новых случаев рака в США составило 1,9 млн, а 609 тыс. человек скончалось от онкологических заболеваний.

 

Многие биотехнологические фирмы средней величины выглядят сильно недооцененными и могут представлять большой интерес для крупных компаний в качестве подешевевших объектов для приобретений, поэтому в текущем году активность M&A в секторе, как мы ожидаем, возрастет. Это укрепит оптимизм инвесторов в отношении биотеха.

 

Ведущие эмитенты в структуре ETF

Остановимся подробнее на трех крупнейших компаниях рассматриваемого ETF: Gilead Sciences, Vertex Pharmaceuticals и Regeneron Pharmaceuticals.

 

Gilead Sciences — американская биофармацевтическая компания, основные направления ее деятельности — вирусные, воспалительные и фиброзные заболевания, а также онкология. Ее акции имеют вес 7,6% в рассматриваемом ETF.

 

Усилиями ученых Gilead принципиально изменилось в лучшую сторону качество жизни больных ВИЧ и вирусным гепатитом. Именно Gilead создала комбинированную терапию ВИЧ в форме одной таблетки, а также первый антиретровирусный препарат для профилактики ВИЧ. В 2021 году одним из бестселлеров компании стал препарат Veklury, получивший в 2020 году экстренное одобрение FDA.

 

В 2023 году выручка компании может снизиться по отношению к высокой базе 2021–2022 гг. (из-за падения продаж антиковидного препарата), а в последующие годы, как мы ожидаем, снова будет показывать положительную динамику. При этом чистая маржа в обозримые годы, как ожидается, стабилизируется в диапазоне 25–26%.

 

Gilead Sciences: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей

 

^{Источник: данные компании, Reuters}

 

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».

 

Акции Vertex Pharmaceuticals занимают 7,6% рассматриваемого фонда.

 

Vertex Pharmaceuticals — американская биотехнологическая компания, специализирующаяся на препаратах для лечения муковисцидоза (кистозного фиброза). В линейке препаратов компании насчитывается 4 комбинации препаратов для терапии больных муковисцидозом в зависимости от мутаций, вызывающих его, и возрастной группы пациента. Это препараты Kalydeco, Orkambi, Symdeko и Trikafta.

 

Благодаря своему статусу, близкому к фактической монополии в области лечения муковисцидоза, компании удается отстаивать высокие цены своих лекарств и добиваться от правительств финансирования этой терапии для граждан. Ключевой препарат компании Trikafta защищен патентами в США как минимум до 2037 года.

 

Помимо уже созданных и коммерциализированных препаратов, Vertex располагает весьма амбициозной и смелой экспериментальной линейкой. Число исследовательских программ у компании составляет 21, в том числе 4 в рамках 3-й фазы (из них 2 — в объединенной фазе 2/3). Экспериментальная линейка компании включает терапию следующих заболеваний:

• почечные заболевания, связанные с нарушениями в гене APOL1;
• нарушения функции легких и печени из-за дефицита альфа-1-антитрипсина;
• диабет 1-го типа;
• серповидноклеточная анемия;
• бета-талассемия;
• мышечная дистрофия Дюшенна;
• болевой синдром при различных состояниях.

Кроме того, Vertex продолжает исследовательское партнерство с немецким фармгигантом Merck KGaA по трем экспериментальным препаратам в области онкоиммунологии.

 

В декабре 2022 года FDA присвоило статус нового экспериментального препарата (IND) мРНК-терапевтическому наименованию VX-522, совместному с Moderna, которое нацелено на перепрограммирование клеток легких больных муковисцидозом. Хорошие результаты показывает и инновационный препарат для лечения серповидноклеточной анемии и бета-талассемии exagamglogene autotemcel, совместный с CRISPR Therapeutics. У Vertex и CRISPR Therapeutics есть все шансы стать первопроходцами в применении CRISPR и создать уникальный прецедент для биотехнологической отрасли. Одобрение exagamglogene autotemcel способно стать настоящим прорывом в биотехе и упрочит позиции Vertex в лечении редких заболеваний.

 

В 2023–2025 гг. ожидается рост выручки и чистой прибыли Vertex. В ближайшие годы также прогнозируется наращивание компанией вложений в исследования и разработки. Мы ожидаем, что чистая маржа в обозримые годы стабилизируется в диапазоне 36–37% — это достаточно высокие уровни для биофармацевтического сектора, тем более для растущей компании, пока не являющейся гигантом отрасли.

Vertex Pharmaceuticals не нагружена долгами — ее чистый долг отрицателен, и у компании достаточно свободных средств для вложений в будущие исследования и разработки.

 

Vertex: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей

 

млн $	Фактические данные			Прогноз
	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
Выручка	6 206	7 574	8 931	9 699	10 374	11 260
EBITDA	3 601	4 635	4 527	4 761	5 179	5 927
EBITDA маржа	58,0%	61,2%	50,7%	49,1%	49,9%	52,6%
R&D	1 372	1 658	2 205	2 844	3 023	3 229
Чистая прибыль	2 712	2 342	3 322	3 339	3 775	4 207
Чистая маржа	43,7%	30,9%	37,2%	34,4%	36,4%	37,4%
EPS, $	10,3	9,0	12,8	12,7	14,4	16,2
Скорректированный EPS, $	10,3	13,0	14,9	14,3	15,5	17,7
Чистый долг	-6 077	-6 968	-10 307	-13 848	-17 849	-22 864
FCF	2 994	2 409	3 925	3 989	3 814	4 170

^{Источник: данные компании, Reuters}

Отметим, что акции Vertex Pharmaceuticals находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать» и целевой ценой $ 352,2 на конец 2023 года (апсайд 22,6%).

 

Акции Regeneron Pharmaceuticals имеют вес 7,2% в структуре рассматриваемого ETF.

Regeneron Pharmaceuticals — биотехнологическая компания, расквартированная в штате Нью-Йорк, США. Компания занимается разработкой препаратов для лечения рака, аллергических, сердечно-сосудистых, метаболических, инфекционных, воспалительных и отдельных редких заболеваний.

 

Среди крупнейших статей выручки Regeneron — препарат Eylea для лечения неоваскулярной возрастной макулярной дегенерации и снижения остроты зрения. Regeneron записывает на свой счет продажи Eylea в США, а Bayer — за пределами Штатов.

 

Еще один блокбастер, права на который принадлежат Regeneron совместно с Sanofi, — Dupixent. Глобальные продажи препарата фиксирует Sanofi, а Regeneron получает свою долю в прибыли от Dupixent. Показания к применению Dupixent непрерывно расширяются, и мы считаем, что Dupixent станет одним из главных блокбастеров текущего десятилетия.

 

Экспериментальная линейка Regeneron достаточно обширна, компания проводит 40 клинических исследований как по новым, так и по уже одобренным препаратам, в том числе 10 исследований в рамках заключительной фазы. В рамках третьей фазы клинических испытаний ведется работа над препаратами для лечения таких заболеваний, как ретинопатия недоношенных, атопический дерматит у детей от 6 месяцев до 5 лет, ХОБЛ, аллергия на кошек и березу, метастатическая меланома, рак шейки матки, прогрессирующая оссифицирующая фибродисплазия и др.

 

Как ожидается, в 2023–2024 гг. маржа EBITDA стабилизируется в районе отметки 45–47%, а маржа чистой прибыли — около 33%. У компании уже несколько лет отрицательный чистый долг, и он останется отрицательным в обозримые годы.

 

Regeneron: фактическая и прогнозная динамика ряда финансовых показателей

 

^{Источник: данные компании, Reuters}

Акции Regeneron Pharmaceuticals находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать» и целевой ценой $ 893,8 на конец 2023 года, апсайд — 18%.

 

Оценка

Мы провели оценку потенциала роста iShares Biotechnology ETF на основе средневзвешенных консенсусных целевых цен бумаг, входящих в состав фонда. Годовой апсайд фонда по такой методике оценки составляет 31,9%, целевая цена инструмента — $ 166,7. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» инструменту iShares Biotechnology ETF.

 

 

 

Технический анализ

На недельном графике инструмента продолжается среднесрочный отскок в рамках отработки ранее пробитой фигуры «нисходящий клин». Цена за последние недели скорректировалась к линии среднесрочного восходящего тренда, но, как мы ожидаем, сумеет отжаться. Ближайшее сопротивление расположено на отметке 149.

 

 

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.02.2023.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.