|
Horizon Pharma plc |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 16 |
|
Текущая цена: |
$ 13,73 |
|
Потенциал роста/снижения: |
16,5% |
Краткое описание эмитента
- Horizon Pharma – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
- У Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
- Наше внимание Horizon Pharma в прошлом году привлекла тем, что ее акции значительно подешевели на растущем рынке, при том, что с фундаментальной точки зрения дела у компании обстоят достаточно неплохо.
- Акции Horizon Pharma за последние 12 месяцев нарастили свыше 42%, тогда как, для сравнения, американский индекс широкого рынка S&P 500 за тот же период прибавил 13,5%.
- Квартальный отчет спровоцировал просадку акций Horizon Pharma на 5,6% в день публикации, но мы склонны воспринимать это как удачный момент для покупок подешевевшего инструмента.
- После рассмотрения финансовой отчетности компании за первый квартал мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев может составить порядка 16,5%.
Мы сохраняем по акциям Horizon Pharma рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US44047T1097 |
||
|
Рыночная капитализация |
$2,27 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$3,50 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
-2,3% |
||
|
1Y |
42,4% |
||
|
5Y |
476,9% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Выручка |
0,98 |
1,06 |
|
|
EBITDA |
0,14 |
-0,10 |
|
|
Чистая прибыль |
-0,17 |
-0,41 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
-1,04 |
-2,52 |
|
Факторы роста и финансовые результаты
За последние годы Horizon Pharma сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Положительным фактором мы считаем и завершенное в мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.
Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.
Необходимо отметить, что Horizon Pharma за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.
Что касается финансовых результатов, по итогам первого квартала компания зафиксировала рост выручки на 1,4% г/г до $223,88 млн, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила 3 цента. Первый показатель не дотянул до усредненных прогнозов на $9,5 млн, а второй – на 4 цента.
Источник – Thomson Reuters
В отчете компании мы обнаружили ряд обнадеживающих моментов, не оцененных рынком по достоинству. Продажи в орфанном и ревматологическом сегментах увеличились на 11% и достигли 77% от общей выручки Horizon Pharma; в частности, квартальные продажи препарата Krystexxa возросли на 48%, и на текущий год компания уже ожидает роста их продаж на 65%. Это оправдывает наши ожидания динамичной перестройки структуры выручки в сторону более перспективных направлений, в которых у Horizon Pharma имеются наиболее качественные наработки.
Кроме того, компания повысила свои прогнозы на 2018 год, что осталось незамеченным инвесторами. Теперь Horizon Pharma ожидает продаж в размере $1,17-1,20 млрд.
Также мы обращаем внимание на то, что в третью фазу клинических испытаний экспериментального препарата teprotumumab уже набрано 50% участников; Horizon Pharma также продолжает изыскивать новые варианты применения уже существующих и одобренных препаратов, а также их комбинаций с другими препаратами. В частности, в феврале компания обратилась к регулятивным органам за расширением показаний к применению препарата Ravicti на новую возрастную категорию.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Horizon Pharma с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору наглядно демонстрирует сохранение значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
|
Компания |
EV/S |
P/CF |
P/B |
P/S |
P/E Forward |
|
Horizon Pharma PLC |
3.30 |
11.64 |
2.63 |
2.14 |
8.69 |
|
Gilead Sciences Inc |
3.66 |
7.58 |
4.13 |
3.45 |
10.43 |
|
Depomed Inc |
2.53 |
7.50 |
2.75 |
1.22 |
9.29 |
|
Amgen Inc |
5.07 |
9.81 |
7.29 |
4.93 |
12.35 |
|
Biogen Inc |
4.59 |
10.02 |
4.12 |
4.59 |
11.10 |
|
Regeneron Pharmaceuticals Inc |
4.90 |
19.50 |
4.74 |
5.05 |
14.77 |
|
Ionis Pharmaceuticals Inc |
9.29 |
83.05 |
17.81 |
9.91 |
|
|
Eli Lilly and Co |
4.06 |
15.36 |
6.04 |
3.76 |
15.30 |
|
Peer Median |
4.59 |
10.02 |
4.74 |
4.59 |
11.72 |
|
Pharmaceuticals |
9.26 |
14.96 |
3.46 |
10.11 |
14.46 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
39.1% |
-14.0% |
80.4% |
114.7% |
35.0% |
|
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору |
180.5% |
28.5% |
31.4% |
372.6% |
66.5% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике видно, что цена все еще крайне удалена от своих исторических максимумов и способна продолжить отскок, наметившийся после выхода из «клина».
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Pharma по-прежнему дешевым и перспективным вложением на ближайший год и устанавливаем целевой уровень $16 с рекомендацией «покупать».