|
Horizon Pharma plc |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$23 |
|
Текущая цена: |
$20,12 |
|
Потенциал роста: |
14,3% |
Краткое описание эмитента
- Horizon Pharma – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
- У Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
- Акции Horizon Pharma за период с нашего последнего обновления рекомендации (в начале июня) принесли впечатляющую доходность в размере 21%.
- Опубликованную компанией отчетность за второй квартал мы оцениваем положительно и констатируем, что Horizon Pharma добилась достойной динамики основных показателей, полностью оправдывающей наши оптимистичные ожидания.
- Мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев может составить 14,3%.
Мы сохраняем по акциям Horizon Pharma рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US44047T1097 |
|
|
Рыночная капитализация |
$3,32 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$4,50 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
37,5% |
|
|
1Y |
48,9% |
|
|
5Y |
64,2% |
|
|
Финансовые показатели, млрд $ |
||
|
2016 |
2017 |
|
|
Выручка |
0,98 |
1,06 |
|
EBITDA |
0,14 |
-0,10 |
|
Чистая прибыль |
-0,17 |
-0,41 |
|
Прибыль на акцию, $ |
-1,04 |
-2,52 |
Факторы роста и финансовые результаты
За последние годы Horizon Pharma сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Положительным фактором мы считаем и завершенное в мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.
Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.
Необходимо отметить, что Horizon Pharma за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.
Что касается финансовых результатов, выручка компании увеличилась на 4,6% г/г до $302,84 млн и превзошла усредненные ожидания рынка на $27,33 млн, при этом прибыль на акцию составила 48 центов и на 17 центов опередила прогнозы.
Источник – Thomson Reuters
Продажи в орфанном и ревматологическом сегментах увеличились на 6% и 42% г/г соответственно, в частности, выручка от препарата Krystexxa возросла на 53% г/г. Мы по-прежнему считаем, что продолжающаяся перестройка структуры выручки Horizon Pharma в сторону более перспективных направлений, в которых у Horizon Pharma имеются наиболее качественные наработки (речь одет об орфанном и ревматологическом сегментах), ведет компанию в верном направлении, а экспериментальная линейка Horizon Pharma достаточно конкурентоспособна.
В третью фазу клинических испытаний экспериментального препарата teprotumumab уже набран полный состав участников, причем с существенным опережением графика, и компания представит данные по исследованию на научной конференции в Вашингтоне 3-7 октября; Horizon Pharma также продолжает изыскивать новые варианты применения уже существующих и одобренных препаратов, а также их комбинаций с другими препаратами. В частности, в феврале компания обратилась к регулятивным органам за расширением показаний к применению препарата Ravicti на новую возрастную категорию.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Horizon Pharma с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору все еще демонстрирует сохранение существенной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
|
Компания |
EV/S |
P/CF |
P/B |
P/S |
P/E Forward |
|
Horizon Pharma PLC |
4.30 |
17.06 |
3.85 |
3.13 |
10.61 |
|
Gilead Sciences Inc |
4.45 |
10.76 |
4.60 |
4.31 |
11.69 |
|
Depomed Inc |
2.45 |
25.74 |
2.40 |
1.18 |
9.75 |
|
Amgen Inc |
5.70 |
11.24 |
8.54 |
5.48 |
13.73 |
|
Biogen Inc |
5.69 |
12.37 |
6.04 |
5.48 |
13.14 |
|
Regeneron Pharmaceuticals Inc |
6.24 |
19.88 |
5.62 |
6.39 |
17.55 |
|
Ionis Pharmaceuticals Inc |
9.94 |
88.48 |
18.97 |
10.56 |
133.66 |
|
Eli Lilly and Co |
4.83 |
19.69 |
9.61 |
4.60 |
18.17 |
|
Peer Median |
5.69 |
19.69 |
6.04 |
5.48 |
13.73 |
|
Pharmaceuticals |
8.07 |
15.98 |
2.52 |
9.82 |
15.56 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
32.4% |
15.4% |
56.7% |
74.7% |
29.4% |
|
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору |
87.8% |
-6.3% |
-34.6% |
213.1% |
46.7% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике видно, что цена все еще крайне удалена от своих исторических максимумов, и потенциал отскока после пробитого в прошлом году «клина» сохраняется.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Pharma по-прежнему дешевым и перспективным вложением на ближайший год и устанавливаем целевой уровень $23 с рекомендацией «покупать».