|
Horizon Pharma plc |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 16 |
|
Текущая цена: |
$ 13,4 |
|
Потенциал роста: |
19,4% |
Краткое описание эмитента
- Horizon Pharma – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
- У Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
- Наше внимание ранее в этом году Horizon Pharma привлекла тем, что ее акции значительно подешевели на растущем рынке, при том, что с фундаментальной точки зрения дела у компании обстоят достаточно неплохо.
- Акции Horizon Pharma, порекомендованные нами на покупку ранее в этом году, за последние 3 месяца нарастили 9,4%, тогда как, для сравнения, американский индекс широкого рынка S&P 500 за тот же период прибавил 4,8%.
- После рассмотрения финансовой отчетности компании за третий квартал мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, при этом потенциал их роста на ближайший год может составить порядка 19,4%.
Мы сохраняем по акциям Horizon Pharma рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US44047T1097 |
||
|
Рыночная капитализация |
$2,34 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$3,62 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
9,4% |
||
|
6М |
32,4% |
||
|
5Y |
529,1% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2015 |
2016 |
||
|
Выручка |
0.76 |
0.98 |
|
|
EBITDA |
0.19 |
0.14 |
|
|
Чистая прибыль |
0.04 |
-0.17 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
0.21 |
-1.04 |
|
Факторы роста и финансовые результаты
За прошлый год Horizon Pharma сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору является тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.
Необходимо отметить, что Horizon Pharma за период с 2013 по 2017 год из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.
Что касается финансовых результатов за третий квартал, выручка компании сократилась на 0,8% г/г до $271,6 млн, но превзошла усредненные ожидания рынка примерно на $12 млн, при этом прибыль на акцию составила 26 центов и на 4 цента опередила ожидания.
Источник – Thomson Reuters
Мы отмечаем, что компании удалось добиться достойной динамики в орфанном и ревматологическом направлениях деятельности, особенно обращает на себя внимание рост продаж препарата Krystexxa от подагры на 67%. На фоне таких результатов Horizon Pharma несколько повысила свои прогнозы по годовой выручке.
Необходимо отметить, что общие продажи препаратов от редких заболеваний (такие наименования как RAVICTI®, PROCYSBI®, KRYSTEXXA®, ACTIMMUNE®, BUPHENYL®, QUINSAIR™) в третьем квартале увеличились на 65% г/г – достаточно убедительный рост, который имеет шансы на продолжение в 2018 году. Продажи препаратов от редких недугов теперь составляют 59% от общей выручки компании по сравнению с 55% во втором квартале этого года и всего 36% годом ранее, т.е. наблюдается динамичная перестройка структуры выручки в сторону более перспективного направления, в котором у Horizon Pharma имеются наиболее качественные наработки. В частности, мы предполагаем, что в 2018 году продажи KRYSTEXXA увеличатся еще на 50% по сравнению с 2017 годом.
Положительным фактором мы считаем и завершенное в мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого на данный момент не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки. 25 октября компания сообщила о вступлении первого пациента в третью фазу клинических испытаний teprotumumab.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Horizon Pharma с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору наглядно демонстрирует сохранение значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
|
Компания |
EV/S |
P/CF |
P/B |
P/S |
P/E Forward |
|
Horizon Pharma PLC |
3.58 |
6.96 |
2.28 |
2.28 |
11.23 |
|
Gilead Sciences Inc |
3.52 |
6.75 |
4.17 |
3.32 |
10.04 |
|
Depomed Inc |
1.95 |
3.38 |
1.47 |
0.73 |
8.08 |
|
Amgen Inc |
5.15 |
11.01 |
3.85 |
5.39 |
13.41 |
|
Biogen Inc |
5.89 |
14.66 |
5.30 |
5.64 |
13.40 |
|
Regeneron Pharmaceuticals Inc |
8.21 |
32.17 |
7.89 |
8.32 |
25.17 |
|
Ionis Pharmaceuticals Inc |
13.37 |
55.08 |
31.24 |
13.89 |
1,046.63 |
|
Eli Lilly and Co |
4.36 |
15.25 |
6.13 |
4.06 |
18.17 |
|
Peer Median |
5.15 |
14.66 |
5.30 |
5.39 |
13.41 |
|
Pharmaceuticals |
8.79 |
15.09 |
3.33 |
8.87 |
16.57 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
43.9% |
110.6% |
132.5% |
136.6% |
19.4% |
|
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору |
145.8% |
116.7% |
46.1% |
289.6% |
47.5% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике была пробита фигура «нисходящий клин», в результате чего перед ценой открылся существенный потенциал дальнейшего укрепления в среднесрочной перспективе.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Pharma все еще дешевым и перспективным вложением на ближайший год и устанавливаем целевой уровень $16 с рекомендацией «покупать».