|
Jacobs |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$87 |
|
Текущая цена: |
$78,6 |
|
Потенциал роста: |
10,7% |
Executive Summary
- Компания Jacobs предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги.
- С первого квартала 2019 фискального года Jacobs публикует доходы лишь по двум сегментам деятельности компании из-за продажи подразделения Energy, Chemicals & Resources (ECR).
- Jacobs может стать главным бенефициаром в случае, если в США действительно рано или поздно будут одобрены инфраструктурные расходы в размере $1,5 трлн.
- Jacobs занимает прочные позиции в сфере инжиниринга. Основным конкурентом в США остается компания Fluor.
- Jacobs сообщила о приобретении компании KeyW Holding Corporation за $815 млн.
- Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Jacobs за второй фискальный квартал. Выручка выросла в двух сегментах деятельности компании, скорректированная чистая прибыль оказалась лучше ожиданий, а менеджмент повысил прогноз по финансовым показателям на 2019 фискальный год.
- По итогам второго фискального квартала 2019 года суммарный портфель заказов вырос на 7,5% г/г до $20,7 млрд. Компания в марте-апреле получила ряд заказов от Пентагона на сумму более $900 млн.
- Компания Jacobs по-прежнему недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к основным конкурентам.
- Мы рекомендуем «Покупать» акции Jacobs и повышаем целевую цену с $82 до $87.
|
Основные сведения
|
|||
|
ISIN |
US4698141078 |
||
|
Рыночная капитализация |
$10,91 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$12,78 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Выручка |
10,023 |
14,98 |
16,81 |
|
EBITDA |
666,09 |
1,077 |
1,244 |
|
Чистая прибыль |
0,294 |
0,623 |
0,685 |
|
Прибыль на акцию, $ |
2,42 |
4,47 |
5,08 |
|
Дивиденды, $ |
0,60 |
0,60 |
0,68 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2017 |
2018 |
2019est |
|
|
Маржа EBITDA |
6,6% |
7,2% |
7,4% |
|
Маржа чистой прибыли |
2,9% |
4,15% |
4,07% |
Сравнительная динамика акций Jacobs и индекса S&P 500
Краткое описание эмитента
Компания Jacobs предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги, а также производит ряд технологических операций.
Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие и государственные фирмы.
У компании Jacobs после приобретения CH2M HILL и продажи подразделения «Нефтегаз, Химия и Полимеры» (Energy, Chemicals и Resources (ECR)) теперь два основных направления деятельности вместо трех: «Ракетно-космическая промышленность, Технологии, Восстановление окружающей среды, Атомная промышленность» (Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear (ATEN)), «Проектирование и Инфраструктура» (Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities (BIAF)).
Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит порядка 58,1% от общего объема выручки, далее идет Европа (22,57%), затем Австралия и Канада (6,28% и 5,89% соответственно). На текущий момент капитализация Jacobs составляет $10,91 млрд, в компании работает более 77 тыс. сотрудников.
Факторы роста
Компания Jacobs занимает одну из лидирующих позиций в США в сфере технических и строительных услуг. Стоит отметить, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена «Великой Депрессии» и уже значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Напомним, что в начале 2018 года президент США представил детальный план по обновлению инфраструктуры страны на сумму $1,5 трлн, из которых лишь $200 млрд должны были быть выделены из федерального бюджета, а остальное финансирование будет от местных властей и частного сектора. Однако, демократы практически сразу заявили, что данный законопроект вряд ли будет принят и с тех пор о инфраструктурной реформе не было никаких новостей. Тем не менее, в середине января 2019 года перед ежегодным обращением кКонгрессу «Оположении встране», президент США Дональд Трамп встретился в Белом Доме с 20 советниками, где согласно сведениям из осведомленных источников, вновь поднимался вопрос относительно новых изменений в плане по инфраструктурной реформе. Мы по-прежнему ожидаем, что после того, как администрация президента США решит все вопросы, связанные с торговой войной с Китаем, Дональд Трамп снова вернется к решению проблемы с устаревшей инфраструктурой в стране в рамках выполнения своих предвыборных обещаний. Если инфраструктурные расходы действительно будут одобрены, то, как мы и отмечали ранее, одним из главных бенефициаров может стать именно Jacobs.
Также стоит отметить, что после снижения налогового бремени для американских компаний, большинство компаний в 2018 году увеличили капитальные затраты, что, в частности, позитивно повлияло на рост портфеля заказов у Jacobs. Отметим, что по итогам второго фискального квартала 2019 года суммарный портфель заказов вырос на 7,5% г/г до $20,7 млрд. Компания в марте-апреле получила ряд заказов от Пентагона на сумму более $900 млн.
Дополнительным плюсом для Jacobs являются последние действия менеджмента, который ранее сообщил о программе сокращения затрат в рамках повышения прибыльности бизнеса. Так, 26 апреля Jacobs полностью закрыли сделку по продаже подразделения Energy, Chemicals и Resources (ECR) австралийской компании WorleyParsons за $3,3 млрд ($2,6 млрд наличными и $700 млн акциями компании WorleyParsons). Менеджмент Jacobs Engineering заявил, что компания будет концентрироваться на более высокомаржинальных сегментах бизнеса.
Помимо этого, продолжает действовать синергетический эффект, связанный с приобретением американской инженерно-строительной компании CH2M HILL за $3,27 млрд. Благодаря данной сделке скорректированная прибыль на акцию увеличится на 15% по итогам финансового года после закрытия сделки. Отметим, что CH2M HILL является одним из мировых лидеров в инженерно-строительной отрасли, который занимается консультированием, проектированием, строительством, обслуживанием, управлением проектами в ключевых сферах (водная, транспортная, ядерная, экологическая). В связи с этим теперь бизнес Jacobs представлен в ключевых высокомаржинальных инфраструктурных сегментах. При этом бизнес Jacobs диверсифицирован по всем ключевым отраслям, что значительно снижает риски ухудшения финансовых показателей компании в случае замедления темпов роста мировой экономики или рецессии.
Наконец, Jacobs продолжает сохранять активность на рынке M&A. Так, 21 апреля Jacobs сообщила о приобретении компании KeyW Holding Corporation – занимается кибербезопастностью, IT-аналитикой, а также разведкой и национальной безопасностью (стоимость сделки $815 млн). Отмечается, что сделка будет закрыта 31 августа 2019 года.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Jacobs за второй фискальный квартал 2019 года. Инженерно-строительная компания Jacobs отчиталась за второй фискальный квартал 2019 года.
Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 7,7% до $3,091 млрд по сравнению с $2,870 млрд годом ранее, что совпало с ожиданиями аналитиков. Отметим, что 26 апреля компания закрыла сделку по продаже подразделения Energy, Chemicals и Resources (ECR) австралийской компании WorleyParsons за $3,3 млрд ($2,6 млрд наличными и $700 млн акциями компании WorleyParsons). Поэтому с первого квартала фискального 2019 года компания публикует доходы по двум сегментам деятельности компании.
Выручка подразделения Aerospace, Technology, Environmental и Nuclear увеличилась на 14,6% г/г и составила $1,059 млрд (портфель заказов вырос на 1,5% г/г до $7,3 млрд), доходы сегмента Buildings, Infrastructure и Advanced Facilities подскочили на 4,4% г/г и достигли $2,032 млрд (портфель заказов вырос на 11,1% г/г до $13,4 млрд).
Валовая прибыль в отчетном периоде составила $616,84 млн по сравнению с $601,62 млн годом ранее. Прибыль до уплаты налогов составила $111,83 млн по сравнению с прибылью в размере $48,651 млн годом ранее.
Чистая прибыль составила $114,75 млн или $0,82 на акцию по сравнению с убытком в размере $6,29 млн или $0,04 на бумагу годом ранее, хотя аналитики ожидали $0,71 на акцию. В то же время, скорректированная прибыль составила $166 млн или $1,19 на акцию (без учета затрат на продажу подразделения ECR, а также затрат, связанных с налоговой реформой в США) по сравнению с $124 млн или 87 центами годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $1,09 на бумагу.
Долгосрочный долг компании увеличился с $2,14 млрд до $2,84 млрд. Капитальные затраты в отчетном периоде составили $24,28 млн по сравнению с $14,83 млн годом ранее. Также стоит отметить, что суммарный портфель заказов вырос на 7,5% г/г до $20,7 млрд по итогам второго фискального квартала 2019 года. Капитальный затраты увеличились с $33,49 млн до $58,91 млн в отчетном периоде.
Помимо этого, менеджмент Jacobs сообщил, что прибыль на акцию по итогам 2019 года ожидается в диапазоне $4,45-4,85 (с учетом продажи подразделения ECR), тогда как ранее прогнозировался коридор $4,40-4,80 на бумагу. Скорректированный показатель EBITDA в 2019 году будет также в диапазоне $920 млн – $1 млрд.
Кроме того, компания объявила о квартальных дивидендах в размере 17 центов на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт 17 мая, выплата состоится 14 июня.
|
Показатель, млрд $ |
2Q2019 |
2Q2018 |
Изменение |
6m2019 |
6m2018 |
Изменение |
|
Выручка |
3,091 |
2,870 |
7,70% |
6,175 |
4,654 |
32,68% |
|
Себестоимость |
-2,474 |
-2,268 |
9,08% |
-4,990 |
-3,710 |
34,50% |
|
Валовая прибыль |
0,617 |
0,602 |
2,49% |
1,185 |
0,944 |
25,53% |
|
Административные затраты |
-0,514 |
-0,532 |
-3,38% |
-0,969 |
-0,879 |
10,24% |
|
Операционная прибыль (EBIT) |
0,102 |
0,068 |
0,215 |
0,064 |
235,94% |
|
|
Прибыль до уплаты налогов |
0,111 |
0,048 |
0,204 |
0,042 |
385,71% |
|
|
Чистая прибыль |
0,114 |
-0,060 |
|
0,179 |
-0,040 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
0,820 |
-0,040 |
|
1,270 |
-3,000 |
|
|
Скорректированная чистая прибыль |
0,166 |
0,124 |
33,87% |
0,319 |
0,197 |
61,93% |
|
Прибыль на акцию, $ |
1,190 |
0,870 |
|
2,180 |
1,480 |
— |
Источник – Thomson Reuters
Исходя из динамики c 2011 года, выручка Jacobs стабильно держится выше $10 млрд. В 2019 году выручка прогнозируется на уровне $16,9 млрд благодаря увеличению портфеля заказов.
Также, как указано выше, менеджмент продолжает сокращать издержки за счет синергетического эффекта от покупки CHM2, что позитивно повлияет на динамику чистой прибыли в ближайшие несколько лет.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Jacobs пока все также недооценены по большинству ключевых мультипликаторов по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициентам EV/EBITDA и P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 2% и 8% соответственно. При этом по мультипликаторам EV/S и P/S у бумаг Jacobs вовсе есть потенциал роста в размере 17% и 44% соответственно.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/BV |
P/S |
Div yield |
|
Jacobs Engineering Group |
0,83 |
11,36 |
24,57 |
15,26 |
1,91 |
0,71 |
0,88% |
|
Fluor Corp |
0,22 |
5,57 |
22,76 |
12,50 |
1,40 |
0,22 |
2,9% |
|
Lockheed Martin Corp |
0,72 |
9,55 |
17,41 |
12,93 |
1,80 |
0,61 |
1,4% |
|
WorleyParsons Ltd |
0,41 |
10,27 |
79,34 |
11,07 |
1,27 |
0,25 |
NA |
|
Tetra Tech Inc |
1,76 |
16,62 |
30,28 |
21,02 |
3,91 |
1,67 |
0,9% |
|
Leidos Holdings Inc |
1,27 |
12,60 |
16,68 |
15,42 |
3,21 |
1,03 |
1,7% |
|
AECOM |
0,98 |
13,21 |
24,83 |
16,06 |
1,22 |
1,38 |
2,0% |
|
KBR Inc |
1,89 |
11,64 |
17,04 |
15,05 |
37,93 |
1,66 |
2,6% |
|
Peer Median |
0,98 |
11,64 |
22,76 |
16,50 |
1,80 |
1,03 |
1,9% |
|
Потенциал роста/падения |
17% |
2% |
-7% |
8% |
-6% |
44% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике котировки акций Jacobs торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала с нижней границей около $65. Верхняя граница стремится к отметке $82.
Стохастические линии находятся в благоприятном для продажи положении и расположены в зоне перекупленности, поэтому ожидается временная приостановка восходящего движения.
Источник данных – whotrades.com