Аналитики ГК «ФИНАМ» подготовили исследование ПАО «Сбербанк» – крупнейшего российского банка, на который приходится около трети всех банковских активов страны и 45% всех вкладов населения. По итогам 3К 2017 года мы повышаем целевую цену обыкновенных акций до 243 руб. и привилегированных акций до 181,1 руб. С начала года акции показали впечатляющее ралли, и потенциал по бумагам практически реализован (по обыкновенным акциям 7%, привилегированные переоценены на 6%), но мы рекомендуем держать акции в преддверии оглашения дивидендной политики в декабре.
Чистая прибыль акционеров за 9 мес. выросла на 44% до 576 млрд.руб. По итогам года прибыль прогнозируется в объеме ~705 млрд.руб. (+30% г/г), и ожидается, что госбанк заработает около 70% прибыли всей отрасли. Кредитный портфель показал умеренный рост с начала года (+4,5%), но его средняя доходность уменьшилась на 0,6%, до 10,6% к 3К 2017. Розничные кредиты опережают корпоративные (72% портфеля) по темпам роста. В корпоративном кредитовании у Сбербанка появился конкурент – Мосбиржа, которая в этом году открывает компаниям прямой доступ на денежный рынок. По итогам 2017 года дивиденд может составить 9,36 руб. из расчета 30%-ого распределения прибыли. Прогнозная дивидендная доходность обыкновенных акций – 4,1%, привилегированных – 4,9%.
При оценке мы ориентировались на банки в России и развивающихся странах в равной степени. Мы также применили страновой дисконт 25%. С начала нашего покрытия акции Сбербанка показали впечатляющий рост, установив новые исторические рекорды. Котировки обыкновенных акций укрепились на 42%, а привилегированные – на 62%. Исходя из оценки по форвардным мультипликаторам значительная часть потенциала обыкновенных акций уже реализована, и дисконт к паритету сократился до 7%. Целевая цена на ближайшие 12 месяцев, по нашим расчетам, составляет 243 руб. Мы повышаем целевую цену SBER ао до 243 руб. и снижаем рекомендацию до «держать» с «покупать». Исходя из медианного дисконта 25% привилегированных акций к стоимости обыкновенных, мы также повышаем целевую цену SBER ап до 181,1 руб., но отмечаем, что бумаги выглядят сейчас немного переоцененными, примерно на 6%. Вместе с тем, учитывая возможность повышения нормы дивидендных выплат Сбербанка в декабре, мы сохраняем рекомендацию «держать» – говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.