Аналитическое управление ГК «ФИНАМ» подготовило исследование потенциальной динамики акций ПАО «Банк Санкт-Петербург» — одного из крупнейших частных банков России. Акциям «Банк Санкт-Петербург» присвоена рекомендация «покупать», но с понижением целевой цены до 74,9 руб. В разрезе риск/доходность акции BSPB представляют собой интересное вложение с потенциалом 35% в перспективе года.
Эксперты отмечают, что ПАО «Банк Санкт-Петербург» – один из крупнейших частных банков России. Входит в число 20 крупнейших банков России по величине активов, которые к концу 1 квартала 2017 года составили 553 млрд рублей.
Контрольным пакетом акций, около 53%, владеет менеджмент банка, из которых 23,9% принадлежат председателю правленияАлександру Савельеву. Free-float обыкновенных акций составляет 37%. У «Банка Санкт-Петербург» выпущены обыкновенные акции с листингом на Мосбирже и привилегированные, которые обращаются только на внебиржевом рынке.
Чистая прибыль акционеров за 1-ое полугодие подскочила на 65% г/г до рекордных 3,3 млрд руб. Чистые процентные доходы с учетом резервов сократились на 5,3% на фоне снижения чистой процентной маржи до 3,4% в 1П с 3,95% годом ранее. Сокращение чистой процентной маржи произошло отчасти за счет повышения процентных расходов по трейдинговой деятельности. Чистые комиссионные доходы увеличились на 6% г/г до 2,4 млрд руб. Соотношение операционные расходы/доходы немного повысилось в 1П 2017 до 39,7% в сравнении с 39,1% годом ранее.
Рентабельность собственного капитала, ROE TM, повысилась до 9,1% с 7,6% в 1К 2017, но по-прежнему ниже требуемой доходности по акциям 13,2%, поэтому дисконт к балансовой стоимости капитала по P/B (0,4х) отчасти оправдан.
В этом году ожидается увеличение прибыли по МСФО на 55% до 6624 млн руб. за счет меньших резервов и увеличения спроса на кредиты, как потребительских, так и корпоративных, на фоне умеренного экономического роста. Основной риск для прибыли, на наш взгляд – это значительная доля выданных кредитов в сфере недвижимости, которая на конец 2К 2017 составила 22,4%.
«При оценке мы ориентировались на российские и сравнимые зарубежные компании-аналоги из развивающихся стран в равной степени. Мы также применили страновой дисконт 25%.
При ожидаемой прибыли 6 624 млн руб. и дивиденде за 2017 год 2,32 руб. текущие оценочные форвардные мультипликаторы P/E 2017E и D/P 2017E предполагают целевую цену BSPB 74,9 руб. Новый таргет ниже нашего предыдущего, но тем не менее предполагает значительную недооцененность по отношению к аналогам на фоне оптимистичных годовых прогнозов по чистой прибыли (+55%) и дивидендов в 2,2х раза больше.
Мы снижаем целевую цену до 74,9 руб., но сохраняем рекомендацию «покупать». Потенциал роста в перспективе года составляет 35% от текущих уровней.
Основным барьером для роста капитализации BSPB мы видим сложную ситуацию в банковской отрасли. После краха «Югры» и санации «Открытия» и «Бинбанка» напряженность повысилась, и конкуренция публичных банков со «Сбербанком» за инвестиционный капитал на рынке акций усилилась. Вместе с тем, акции «Банка Санкт-Петербург» представляют собой интересное вложение в разрезе риск/доходность при апсайде около 35%» — говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.