|
Exxon Mobil |
|
|
Рекомендация |
Держать |
|
Целевая цена: |
$ 87 |
|
Текущая цена: |
$ 82 |
|
Потенциал роста: |
6.1% |
- Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен.
- Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти.
- Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес-модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото».
- Дополнительным плюсом Exxon Mobil является низкий уровень долга, который по итогам 2017 года составил $42,3 млрд, тогда как показатель отношения долга к капиталу (debt to capital) составил 17,67%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли.
- Финансовые результаты Exxon Mobil за третий квартал оказались лучше ожиданий аналитиков. Капитальные затраты в третьем квартале выросли на 10% и составили $6,586 млрд. Также стоит отметить, что в третьем квартале Exxon Mobil вернула акционерам $3,5 млрд в виде выплат дивидендов. Денежный поток от операционной деятельности в третьем квартале составил $12,6 млрд по сравнению с $8,39 млрд годом ранее.
- Exxon Mobil недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам.
Мы рекомендуем «Держать» акции Exxon Mobil, сохраняя цель на уровне $87 за бумагу.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US30231G1022 |
||
|
Рыночная капитализация |
$354,65 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$389,75 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2016 |
2017 |
2018est |
|
|
Выручка |
208,11 |
244,36 |
312,31 |
|
EBITDA |
25,92 |
38,93 |
50,53 |
|
Чистая прибыль |
10,06 |
15,289 |
19,997 |
|
Прибыль на акцию, $ |
2,37 |
3,59 |
4,80 |
|
Дивиденды, $ |
2,98 |
3,06 |
3,22 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2016 |
2017 |
2018est |
|
|
Маржа EBITDA |
12,45% |
15,9% |
16,2% |
|
Маржа чистой прибыли |
4,8% |
6,2% |
6,4% |
Краткое описание эмитента
Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен и полипропиленовые пластики, а также ряд специализированных продуктов.
Деятельность Exxon Mobil охватывает все ключевые регионы мира (США, Канада, Европа, Африка, Азия, Австралия), а сети АЗС компании располагается на территории более 100 стран. Была основана в 1882 году, штаб-квартира находится в городе Ирвинг, США.
Основными направлениями бизнеса Exxon Mobil являются «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream), «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical).
Помимо этого, Exxon Mobil занимается управлением денежными средствами и корпоративным финансированием.
Стоит отметить сбалансированность бизнеса Exxon Mobil. Так, прибыль сегмента Upstream составляет почти 57% от общего объема доходов. Сегменты Downstream и Chemical в 2017 году принесли 23,8% и 19,2% прибыли соответственно.
Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти.
На текущий момент капитализация компании Exxon Mobil составляет $354,69 млрд (у Chevron – $227,90 млрд), численность персонала 71 тыс. человек.
Факторы роста
Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес- модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото», в отличие от ее основных конкурентов в отрасли, таких как ConocoPhillips и Marathon Oil. В то же время ближайшим преследователем Exxon Mobil является нефтяник Chevron, который также неплохо диверсифицирован, но уступает по масштабам деятельности.
Отметим, что сегмент «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream) в 2017 году принес компании порядка 57% прибыли от общего дохода благодаря росту цен на нефть. Тем не менее, если на рынке нефти будет преобладать негативная динамика, то финансовые показатели Exxon Mobil подстрахуют сегменты «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical), которые наоборот выигрывают от снижения цен на «черное золото». Отметим, что на 22 заводах Exxon Mobil по всему миру перерабатывается более 4 млн баррелей в сутки, тогда как нефтепереработчик Valero Energy перерабатывает порядка 3 млн баррелей в день. Стоит отметить, что Exxon Mobil Chemical также занимает сильные позиции и является одной из крупнейших в мире химических компаний, ежегодно реализуя порядка 25 млн тонн продукции.
Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2017 года составил $42,3 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составил 17,67%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли. Стоит отметить, что с учетом невысокого долга Exxon Mobil продолжает увеличивать капитальные затраты. Отметим, что менеджмент Exxon Mobil сообщил о резком увеличении инвестиций на $50 млрд в течение последующих 5 лет, в частности, благодаря проведенной налоговой реформы в США. Во втором квартале 2018 года менеджмент подтвердил, что компания увеличит производство нефти и нефтепродуктов, а также нарастит ежедневную добычу в бассейне Пермиан (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента. Также менеджмент компании прогнозирует, что к 2020 году Exxon Mobil будет ежедневно добывать до 4,4 млн баррелей нефтяного эквивалента благодаря успешным и качественным проектам в Гайане, Бразилии, Мозамбике, Папуа-Новой Гвинее. Опасения у менеджмента пока лишь вызывают восстановление доходов сегменте Downstream ввиду более поздних сроков запуска завода в Папуа-Новой Гвинее после произошедшего землетрясения.
Помимо этого, стоит отметить стабильные денежные потоки у компании Exxon Mobil благодаря чему она на протяжении 35-ти лет повышает дивиденды. На текущий момент дивидендная доходность составляет 4%, что весьма неплохо для компании, которая является крупнейшей мире по капитализации в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет лишь 1,81%.
Также стоит отметить, что Exxon Mobil не стоит на месте и продолжает развивать свой бизнес, активно участвуя на рынке слияний и поглощений. Наконец, стоит отметить, что доказанные запасы нефти у Exxon Mobil в 2017 году резко выросли на 2,7 млрд баррелей и теперь составляют 21,2 млрд баррелей нефтяного эквивалента.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Exxon Mobil за третий квартал 2018 года. Выручка в минувшем квартале продемонстрировала рост на 25,4% и составила $76,61 млрд по сравнению с $61,10 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $75,68 млрд.
В сегменте Upstream (разведка и добыча) Exxon Mobil зафиксировала прибыль в размере $4,229 млрд по сравнению с $1,567 млрд годом ранее. Увеличение прибыли было связано с ростом цен на нефть. Добыча нефти и газа Exxon Mobil в отчетном периоде снизилась на 2% и составила 3,786 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
В сегменте Downstream (переработка и сбыт) прибыль в отчетном периоде составила $1,642 млрд по сравнению с $1,532 млрд за аналогичный период прошлого года. Снижение прибыли связано с более высокими затратами на обслуживание оборудования, а также из-за неблагоприятной разницы валютных курсов. Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов во втором квартале составила 4,392 млн баррелей в день по сравнению с 4,287 млн баррелей в день годом ранее.
В сегменте Chemical (нефтехимия) прибыль снизилась и составила $713 млн по сравнению с $1,092 млрд за аналогичный период прошлого года, что связано с увеличением затрат и снижением прибыльности продукции ввиду высоких цен на нефть.
Помимо этого, расходы Exxon Mobil в третьем квартале подросли на 21,6% и составили $67,525 млрд. Свободный денежный поток от операционной деятельности и продажи активов составил $8,1 млрд.
Чистая прибыль увеличилась до $6,24 млрд или $1,46 на акцию по сравнению $3,97 млрд или $0,93 на бумагу годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $1,22 на бумагу.
Капитальные затраты в третьем квартале выросли на 10% и составили $6,586 млрд. Также стоит отметить, что в третьем квартале Exxon Mobil вернула акционерам $3,5 млрд в виде выплат дивидендов. Денежный поток от операционной деятельности в третьем квартале составил $12,6 млрд по сравнению с $8,39 млрд годом ранее.
|
Показатель, млрд $ |
3Q2018 |
3Q2017 |
Изменение |
9m2018 |
9m2017 |
Изменение |
|
Выручка |
76,605 |
61,100 |
25,38% |
218,317 |
177,848 |
22,75% |
|
Затраты |
-67,525 |
-55,517 |
21,63% |
-195,485 |
-162,191 |
20,53% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
9,080 |
5,583 |
22,832 |
15,657 |
||
|
Налоги |
-2,634 |
-1,498 |
-7,617 |
-4,218 |
||
|
Чистая прибыль |
6,240 |
3,970 |
57,18% |
14,840 |
11,330 |
30,98% |
|
Прибыль на акцию, $ |
1,460 |
0,930 |
|
3,470 |
2,660 |
|
|
Дивиденды, $ |
0,820 |
0,770 |
6,49% |
2,410 |
2,290 |
5,24% |
Источник – www.exxonmobil.com
Стоит отметить, что менеджмент Exxon Mobil сумел стабилизировать финансовые показатели компании в последние несколько кварталов благодаря повышению эффективности бизнеса.
Стоит отметить, что компания значительно увеличила капитальные затраты в 2017 году по сравнению с 2016 году, причем большинство проектов начнут давать свои плоды в 2019-2020 гг. Так, например, ожидается увеличение ежедневной добычи в Пермском бассейне (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента, тогда как первая добыча нефти на проекте Лиза Фаза I в Гайане начнется в марте 2020 года (на текущий момент идет бурение скважин).
В 2017 году Exxon Mobil зафиксировала выручку на уровне $244,36 млрд, а в 2018 году она прогнозируется уже на уровне $312 млрд. Также прогнозируется рост чистой прибыли по итогам 2018 года благодаря высоким ценам на нефть, а также растущему спросу на нефтехимию.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Exxon Mobil недооценены по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, но при этом компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли. Тем не менее, по мультипликатору P/E ntm есть потенциал роста в размере 2%, а по показатели P/E ltm – 22%.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/B |
P/S |
Div yield |
|
Exxon Mobil Corp |
1,47 |
9,76 |
20,18 |
14,37 |
11,06 |
1,85 |
1,31 |
4,0% |
|
Chevron Corp |
1,67 |
8,15 |
18,70 |
12,55 |
9,63 |
1,50 |
1,47 |
3,8% |
|
ConocoPhillips |
2,50 |
6,27 |
15,93 |
12,45 |
6,83 |
2,49 |
2,21 |
1,8% |
|
Hess Corp |
3,57 |
10,14 |
NA |
39,76 |
12,54 |
1,80 |
2,77 |
1,7% |
|
Marathon Oil Corp |
3,65 |
6,72 |
NA |
15,17 |
6,43 |
1,32 |
2,94 |
1,1% |
|
BP PLC |
0,62 |
5,41 |
14,73 |
11,02 |
6,46 |
1,40 |
0,49 |
5,7% |
|
Royal Dutch Shell PLC |
0,88 |
6,69 |
11,23 |
10,01 |
6,83 |
1,32 |
0,70 |
5,7% |
|
Total SA |
1,04 |
6,17 |
14,14 |
9,30 |
6,94 |
1,30 |
0,88 |
5,0% |
|
Anadarko Petroleum |
3,50 |
6,16 |
86,13 |
12,98 |
4,85 |
3,10 |
2,15 |
1,8% |
|
Cenovus Energy Inc |
1,21 |
9,31 |
NA |
16,89 |
7,62 |
0,76 |
0,73 |
1,7% |
|
Marathon Petroleum |
0,59 |
6,94 |
13,50 |
9,60 |
4,56 |
2,13 |
0,38 |
2,6% |
|
Occidental Petroleum |
4,28 |
8,82 |
24,15 |
11,89 |
10,18 |
2,56 |
3,67 |
4,5% |
|
EOG Resources Inc |
4,17 |
8,91 |
22,40 |
14,42 |
8,80 |
3,33 |
3,85 |
0,8% |
|
Peer Median |
2,09 |
7,47 |
24,54 |
14,70 |
7,64 |
1,92 |
1,85 |
2,2% |
|
Потенциал роста/падения |
42% |
-23% |
22% |
2% |
-31% |
4% |
41% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
На текущий момент дивидендная доходность компании Exxon Mobil составляет 4%, тогда как медианное значение – 2,2%.
Технический анализ
С технической точки зрения котировки акций Exxon Mobil торгуются в рамках симметричного треугольника, из которого ожидается выход наверх в ближайшей перспективе. Стохастические линии заходят в благоприятное для покупки положение и еще далеки от зоны перекупленности, поэтому потенциал роста сохраняется.
Источник данных – whotrades.com