В целом «РусГидро» представила довольно нейтральные результаты за 1-ое полугодие. EBITDA выросла на 6,4% до 47,5 млрд.руб. при сокращении выручки на 5,4% до 180,9 млрд руб. Чистая прибыль составила 22 млрд.руб., что на 17,5% ниже уровня прошлого года. Основным фактором снижения прибыли стали финансовые расходы, ~6,5 млрд руб., связанные с форвардной сделкой с ВТБ (стоимость форварда возросла на 6,5 млрд руб. в связи со снижением котировок HYDR с начала действия контракта 3 марта 2017). Изменения стоимости форвардного контракта сейчас будут выступать источником волатильности для чистой прибыли.
Негативными моментами в отчетности стали рост долговой нагрузки в сравнении с 1К 2017, а также снижение свободного денежного потока. Общая сумма долга увеличилась на 12,6 млрд.руб. или 8,4% до 163 млрд.руб. Чистый долг составил 56,7 млрд.руб или 0,76х EBITDA (1x медиана по российской электрогенерации). Свободный денежный поток, в свою очередь, сократился на 16% до 5,9 млрд.руб. в связи с увеличением капвложений до 26,4 млрд.руб., что в общем было ожидаемо, так как инвестпрограмма РусГидро в этом году находится на пике.
По итогам этого года чистая прибыль ожидается в районе 57 млрд.руб., +42% г/г, и мы ожидаем роста дивидендов за этот год. По предварительным оценкам, дивиденд на 1 акцию может составить 6,765 коп. на 1 акцию, что выше DPS2016 на 45%. Будущая дивидендная доходность составляет около 8%, что значительно выше среднего уровня по российской генерации 5,7%.
После публикации отчетности мы ставим рекомендацию по HYDR на пересмотр.