Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям «НОВАТЭКа» и сохраняем целевую цену на уровне 1 757 руб. Апсайд составляет 24,2%. Вышедшая в пятницу отчетность, на наш взгляд, нейтральна для акций «НОВАТЭКа», хотя размер финальных дивидендов и оказался на 12% ниже консенсуса и на 8% ниже нашего прогноза.
На данный момент более важным фактором для акций «НОВАТЭКа» остается способность компании запустить первую линию проекта «Арктик СПГ 2», несмотря на санкционное давление. В базовом сценарии ожидаем первых отгрузок с завода уже в марте, что могло бы стать положительным триггером для акций «НОВАТЭКа».
«НОВАТЭК» — крупнейший в России независимый производитель природного газа. Компания занимается разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа и жидких углеводородов, а также участвует в проектах в сфере СПГ.
В пятницу «НОВАТЭК» представил нейтральный отчет за второе полугодие 2023 года. Выручка компании выросла на 13,3% п/п, до 729 млрд руб., EBITDA с учетом доли в СП — на 14,0% п/п, до 474 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 97,4% п/п, до 307 млрд руб., на фоне отсутствия убытка по курсовым разницам во втором полугодии. В целом улучшение динамики финансовых результатов связано с ростом рублевых цен на нефть, что частично компенсировано снижением мировых цен на СПГ.
| NVTK | Покупать | |||
| 12М целевая цена | 1 757 руб. | |||
| Текущая цена | 1 415 руб. | |||
| Потенциал роста | 24,2% | |||
| ISIN | RU000A0DKVS5 | |||
| Капитализация, млрд руб. | 4 239 | |||
| EV, млрд руб. | 4 318 | |||
| Количество акций, млн | 2 996 | |||
| Free float | 22% | |||
| Финансовые показатели, млрд руб. | ||||
| Показатель | 2022E | 2023 | 2024П | |
| Выручка | 1 445 | 1372 | 1 394 | |
| EBITDA с учетом доли в СП | 965 | 890 | 1 050 | |
| EBIT | 396 | 315 | 353 | |
| Чистая прибыль акц. | 632 | 463 | 611 | |
| DPS, руб. | 105,6 | 78,6 | 102,0 | |
| Показатели рентабельности | ||||
| Показатель | 2022E | 2023 | 2024П | |
| Маржа EBIT | 27,4% | 23,0% | 25,3% | |
| Чистая маржа | 43,8% | 33,7% | 43,8% | |
| ROE | 30,8% | 19,3% | 22,6% | |
Свободный денежный поток во втором полугодии увеличился на 66% п/п, до 131 млрд руб. На этом фоне долговая нагрузка «НОВАТЭКа» остается на комфортном уровне — «Чистый долг / EBITDA» с учетом доли СП находится на отметке 0,1, что позволяет компании как инвестировать в рост бизнеса, так и выплачивать дивиденды.
Дивидендная политика «НОВАТЭКа» предусматривает выплату 50% скорректированной чистой прибыли дважды в год. В качестве финальных дивидендов за 2023 год СД рекомендовал выплатить 44,1 руб. на акцию, что соответствует 3,2% доходности и немного ниже ожидаемых нами 47,6 руб. на акцию. При этом по итогам 2024 года мы ожидаем выплаты 102 руб. на акцию (7,2% доходности) на фоне вероятного запуска первой линии «Арктик СПГ 2» и более высоких рублевых цен на нефть.
Локально основной темой в инвестиционном кейсе «НОВАТЭКа» остаются перспективы запуска первой линии крупнотоннажного проекта «Арктик СПГ 2». Технологически все готово, однако попадание проекта в SDN list создает сложности с поиском покупателей и необходимых танкеров. В базовом сценарии мы считаем, что в течение одного-двух месяцев проект будет запущен на фоне наличия спроса на российский СПГ на рынках АТР, и это событие может поддержать акции «НОВАТЭКа».
«НОВАТЭК» сохраняет планы по росту производства СПГ примерно до 70 млн тонн в год к 2030 году. Кроме «Арктик СПГ 2», в долгосрочной перспективе компания планирует реализовать проекты «Обский СПГ» мощностью не менее 5 млн тонн СПГ в год и «Мурманский СПГ» мощностью 20,8 млн тонн СПГ в год. На новых проектах планируется использовать собственные технологии по сжижению, что увеличивает вероятность их успешной реализации.
Кроме санкционного давления, рисками для акций «НОВАТЭКа» являются возможность снижения цен на нефть и газ, а также ненулевая вероятность роста налогов на сектор.
Аналитический от 10 августа 2023 г.
Brief Update от 15 декабря 2023 г.
К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 12.01.2024.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
Источник: Finam.ru