| Check Point Software Technologies | |
| Рекомендация | Покупать |
| Целевая цена: | $115.0 |
| Текущая цена: | $97.5 |
| Потенциал роста: | 18.0% |
- Check Point Software Technologies (CHKP) − один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физлиц по всему миру.
- Устойчивый спрос на его продукцию позволяет Check Point демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
- Хороший баланс и высокие денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
- Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
- Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и «интернет вещей». Значительный потенциал роста также видится в сегменте мобильной кибербезопасности.
Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $115.
|
Основные сведения
|
|||
| ISIN | IL0010824113 | ||
| Рыночная капитализация | $15.93 млрд | ||
| Enterprise Value (EV) | $11.73 млрд | ||
| Финансовые показатели | |||
| 2016 | 2017 | ||
| Выручка, $ млн. | 1 741 | 1 855 | |
| EBITDA, $ млн. | 963 | 1 041 | |
| Чистая прибыль, $ млн. | 818 | 888 | |
| Прибыль на акцию, $ | 5.33 | 4.72 | |
| Дивиденды, $ | − | − | |
|
Показатели прибыльности |
|||
| 2016 | 2017 | ||
| Маржа EBITDA | 55.3% | 56.1% | |
| Маржа чистой прибыли | 47.0% | 47.9% | |
Краткое описание эмитента
Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет около $16млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы Check Point фиксирует устойчивый спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать устойчивый рост финансовых показателей. Так, в I квартале 2018 г. выручка Check Point увеличилась на 3.9% в годовом выражении до $452.3 млн. и примерно совпала с консенсус-прогнозом. Драйвером роста оставался стабильный спрос на продукты компании для малого и среднего бизнеса. На контракты стоимостью $50 тыс. и более пришелся 71% всех заключенных сделок в отчетном периоде, при этом 44 клиента подписали контракты стоимостью свыше $1 млн. Позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки – на 13.6% до $127.3 млн., чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 28.1% по сравнению с 25.7% год назад. На Северную Америку пришлось 47% общей выручки, на Европу – 37%, на Азиатско-Тихоокеанский регион и регион EMEA – оставшиеся 16%.
Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, является очень высокие показатели прибыльности: рентабельность по EBITDA составляет более 50%, по чистой прибыли – более 45%. Это позволяет компании генерировать высокие денежные потоки и направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, в I квартале Check Point выкупила с рынка 2.4 млн. собственных акций за $249.4 млн.
Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс. По состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $4.01 млрд. денежных средств и инвестиций в рыночные ценные бумаги при нулевом долге.
Финансовые результаты Check Point за I квартал 2018 года
| 1К18 | 1К17 | Изменение | |
| Выручка, $ млн | 452 | 435 | 3.9% |
| EBITDA, $ млн | 244 | 237 | 2.8% |
| Чистая прибыль, $млн | 210 | 202 | 4.2% |
| EPS, $ | 1.30 | 1.20 | 8.3% |
| Операционный денежный поток, $ млн | 419 | 355 | 17.8% |
| Рентабельность по EBITDA | 53.9% | 54.4% | -0.5 п.п. |
| Рентабельность по чистой прибыли | 46.4% | 46.3% | 0.1 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Учитывая наличие определенных сложностей, связанных с продолжающейся реструктуризацией подразделения по продажам в Северной Америке, руководство Check Point несколько понизило свои прогнозы на 2018 г. Компания теперь ожидает годовую выручку в диапазоне $1.85-1.93 млрд. против прежней оценки $1.90-2.00млрд., а прогноз по скорректированному показателю EPS был уменьшен до $5.45-5.75 с $5.50-5.90. Во 2-м квартале Check Point планирует заработать $1.25-1.35 на акцию при выручке $445-475 млн.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы Check Point остается позитивным, учитывая, что кибербезопасность остается одной из самых популярных тем в последнее время. Сообщения о взломах аккаунтов, похищениях конфиденциальных данных или массовых заражениях компьютерными вирусами появляются в новостных лентах довольно регулярно, и такая ситуация скорее всего сохранится в обозримом будущем. Причем частота и сложность атак растут с каждым днем, что требует все более продвинутых средств противодействия. Как отмечают отраслевые эксперты, в настоящее время пользователи уже начинают сталкиваться с так называемыми кибератаками 5-го поколения, тогда как 97% компаний в мире сейчас могут более или менее эффективно противостоять только атакам 2-го и 3-го поколений. На этом фоне траты корпораций и физических лиц на защиту от киберугроз в ближайшие годы будут только расти: как ожидается, рынок услуг кибербезопасности до 2020 г. будет увеличиваться в среднем на 6-7% в год. И Check Point, будучи одним из главных игроков в отрасли, мы считаем, имеет все шансы остаться одним из главных бенефициаров данного тренда.
Преимуществам Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому должен будет поспособствовать недавний запуск Infinity Total Protection – единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности. При этом мы рассчитываем, что Check Point продолжит тенденцию увеличения доли поступлений от подписки в общей выручке. Это повысит предсказуемость доходов, а также должно положительно сказаться на показателях прибыльности.
Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A, а также увеличения выплат акционерам.
Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 и 2019 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая сильную позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться.
| Компания | Тикер | Кап-я,
$ млрд. |
EV,
$ млрд. |
EV/EBITDA | P/E |
ROE, % |
||
| 2018П | 2019П | 2018П | 2019П | |||||
| Symantec | SYMC | 17 801 | 20 836 | 10.2 | 9.7 | 17.7 | 15.7 | 25.6 |
| Palo Alto Networks | PAWN | 17 792 | 15 835 | 26.4 | 24.0 | 50.0 | 40.0 | 45.6 |
| Check Point Software Tech | CHKP | 15 932 | 11 729 | 11.7 | 11.2 | 17.3 | 16.1 | 24.2 |
| Fortinet | FTNT | 9 312 | 7 909 | 20.3 | 17.2 | 38.9 | 33.1 | 32.4 |
| Trend Micro | 4704 | 8 417 | 7 063 | 14.3 | 13.3 | 31.1 | 28.0 | 16.0 |
| Proofpoint | PFPT | 6 286 | 6 104 | 66.1 | 48.5 | 132.1 | 80.0 | 22.5 |
| Fireeye | FEYE | 3 518 | 3 407 | 32.0 | 27.2 | 1018.3 | 112.5 | 0.4 |
| Qualys | QLYS | 3 046 | 2 758 | 27.9 | 23.2 | 55.3 | 46.6 | 13.9 |
| Imperva | IMPV | 1 707 | 1 348 | 19.3 | 15.6 | 33.1 | 28.2 | 15.5 |
| Медиана | 20.3 | 17.2 | 38.9 | 33.1 | 22.5 | |||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Check Point оттолкнулись от нижней границы среднесрочного восходящего канала. Ожидаем продолжения отскока к верхней границе канала в район $103.
Мы считаем покупку акций Check Point на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $115.