|
Check Point Software Technologies |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$130.0 |
|
Текущая цена |
$109.0 |
|
Потенциал роста |
19.2% |
- Check Point Software Technologies (CHKP) − один из ведущих мировых игроков в области IT-безопасности. Программными и аппаратными решениями компании для защиты от киберугроз пользуются сотни тысяч юридических и миллионы физических лиц по всему миру.
- Устойчивый спрос позволяет Check Point демонстрировать стабильный рост финансовых показателей. При этом сильной стороной компании, выгодно отличающей ее от конкурентов, являются очень высокие показатели прибыльности.
- Хороший баланс и денежные потоки дают Check Point возможность направлять значительные средства на выплаты акционерам, а также позволяют ожидать усиления активности в области M&A.
- Глобальные расходы на защиту от киберугроз в ближайшие годы, как ожидается, будут расти, и Check Point, будучи одним из главных игроков в этой отрасли, имеет все шансы остаться одним из основных бенефициаров данного тренда.
- Мы ожидаем, что Check Point продолжит укреплять позиции в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных и «интернет вещей». Значительный потенциал роста также видится в сегменте мобильной кибербезопасности.
Мы рекомендуем акции Check Point к покупке со среднесрочной целью на уровне $130.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
IL0010824113 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$16.60 млрд. |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$12.54 млрд. |
|||
|
Финансовые показатели |
||||
|
9М19 |
9М18 |
|||
|
Выручка, $ млн. |
1 451 |
1 391 |
||
|
EBITDA, $ млн. |
735 |
748 |
||
|
Чистая прибыль, $ млн. |
634 |
647 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
4.13 |
4.04 |
||
|
Дивиденды, $ |
− |
− |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
9М19 |
9М18 |
|||
|
Маржа EBITDA |
50.6% |
53.8% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
43.7% |
46.5% |
||
Краткое описание эмитента
Check Point Software Technologies (CHKP) является одной из ведущих мировых компаний в области IT-безопасности. Компания разрабатывает программные и аппаратные системы, включая межсетевые экраны и средства организации виртуальных частных сетей, и предлагает законченную архитектуру безопасности, которая защищает и сети крупных организаций, и мобильные устройства, а также отличается наиболее полным и интуитивно понятным управлением системой безопасности. Продуктами и сервисами Check Point пользуются сотни тысяч компаний и миллионы пользователей по всему миру. Капитализация компании составляет $16.6 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы Check Point фиксирует стабильный спрос на свою продукцию, несмотря на не самую благоприятную ситуацию в мировой экономике, что позволяет компании демонстрировать в целом неплохие финансовые показатели. Так, в III квартале 2019 г. выручка Check Point увеличилась на 4.3% в годовом выражении до $490.9 млн. и оказалась немного выше консенсус-прогноза. При этом позитивным фактором мы считаем опережающий рост поступлений от подписки – на 12.9% до $153.9 млн., чему способствовал существенный подъем продаж решений для защиты от кибератак семейства Sandblast. В результате доля подписки в общей выручке повысилась до 31.3% по сравнению с 29% год назад. Географически, Северная и Южная Америка обеспечила 46% выручки, регион EMEA − 42% выручки, а оставшиеся 12% были получены в странах Азиатско-Тихоокеанского региона.
Характерной особенностью Check Point, выгодно отличающей компанию от конкурентов, является очень высокие показатели прибыльности: рентабельность по EBITDA составляет более 50%, по чистой прибыли – более 40%. Это позволяет компании генерировать высокие денежные потоки и направлять значительные средства на выплаты акционерам. Так, в III квартале Check Point выкупила с рынка 2.9 млн. собственных акций за $323 млн.
Среди сильных сторон Check Point стоит также выделить хороший баланс. По состоянию на конец отчетного периода на счетах компании находилось $4.06 млрд. денежных средств и инвестиций в рыночные ценные при нулевом долге.
Финансовые результаты Check Point за III квартал и 9 месяцев 2019 г.
|
|
3К19 |
3К18 |
Изменение |
9M19 |
9M18 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
490.9 |
470.8 |
4.3% |
1 450.9 |
1 390.9 |
4.3% |
|
EBITDA, $ млн. |
250.9 |
254.0 |
-1.2% |
734.8 |
748.2 |
-1.8% |
|
Чистая прибыль, $млн. |
216.7 |
219.3 |
-1.2% |
633.7 |
647.3 |
-2.1% |
|
EPS, $ |
1.44 |
1.38 |
4.3% |
4.13 |
4.04 |
2.2% |
|
Операционный денежный поток, $ млн. |
244.3 |
249.0 |
-1.9% |
855.9 |
881.0 |
-2.8% |
|
Рентабельность по EBITDA |
51.1% |
54.0% |
-2.9 п.п. |
50.6% |
53.8% |
-3.2 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
44.1% |
46.6% |
-2.5 п.п. |
43.7% |
46.5% |
-2.8 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Руководство Check Point представило достаточно оптимистичные прогнозы на 4-й квартал 2019 г., в котором планирует заработать $1.93-2.04 на акцию при выручке в диапазоне $527-557 млн. При этом по итогам всего 2019 г. компания по-прежнему прогнозирует прибыль на акцию в размере $5.85-6.26 и выручку на уровне $1.94-2.04 млрд.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на дальнейшие перспективы Check Point, учитывая, что кибербезопасность остается одной из самых популярных тем в последнее время. Сообщения о взломах аккаунтов, похищениях конфиденциальных данных или массовых заражениях компьютерными вирусами появляются в новостных лентах довольно регулярно, и такая ситуация скорее всего сохранится в обозримом будущем. Причем частота и сложность атак растут с каждым днем, что требует все более продвинутых средств противодействия. Как отмечают отраслевые эксперты, в настоящее время пользователи уже вовсю сталкиваются с так называемыми кибератаками 5-го поколения, тогда как 90% компаний в мире сейчас могут более или менее эффективно противостоять только атакам 2-го и 3-го поколений.
Согласно оценке исследовательской фирмы IDC, глобальные расходы на кибербезопасность в 2019 г. составят $103 млрд., увеличившись примерно на 9% относительно 2018 г. При этом объем рынка оборудования, программного обеспечения и услуг, обеспечивающих киберзащиту компаний и потребителей, как ожидается, в дальнейшем будет расти в среднем на 9.2% ежегодно и достигнет $134 млрд. в 2022 г. И Check Point, будучи одним из ведущих игроков в секторе, мы считаем, продолжит выигрывать от развития указанной тенденции.
Преимуществам Check Point является широкий спектр предлагаемых решений, которые охватывают практически все сегменты рынка кибербезопасности. Мы считаем, что у компании есть неплохие перспективы дальнейшего усиления своих позиций в таких быстрорастущих секторах, как облачные хранилища данных, интернет вещей. Этому будет способствовать дальнейшее развитие Infinity Total Protection – единой унифицированной платформы, которая предоставляет комплексные решения в области сетевой, облачной и мобильной кибербезопасности.
В минувшем квартале Check Point представила решения CloudGuard Connect и CloudGuard Edge, расширяющие возможности семейства продуктов облачной безопасности CloudGuard по обеспечению комплексной защиты корпоративных облачных SaaS-приложений, облачной инфраструктуры и данных от кибератак пятого поколения. Кроме того, были представлены шлюзы кибербезопасности серии 1500 для малых и средних предприятий, а также шлюзы кибербезопасности серий 16000 и 26000 для крупных центров обработки данных.
Отметим также большой объем ликвидности на счетах Check Point и способность компании генерировать значительные денежные потоки. Это позволяет ожидать усиления активности компании в области M&A, а также дальнейшего увеличения выплат акционерам.
Ниже представлен прогноз основных финансовых показателей Check Point на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2019 и 2020 гг. Check Point выглядит заметно дешевле своих аналогов. Мы считаем, что такой дисконт не оправдан, учитывая значимую позицию компании в отрасли, ее высокую прибыльность и сильный баланс, а также неплохие перспективы роста, и он будет сокращаться.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я,$ млрд |
EV,$ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
|||||
|
Palo Alto Networks |
PAWN |
22 108 |
19 943 |
25.2 |
22.9 |
45.0 |
36.6 |
-3.0 |
|
Check Point Software Tech |
CHKP |
16 597 |
12 542 |
12.2 |
11.7 |
17.8 |
17.3 |
22.3 |
|
Symantec |
SYMC |
14 122 |
16 716 |
8.6 |
9.3 |
13.1 |
12.2 |
4.2 |
|
Fortinet |
FTNT |
13 732 |
11 628 |
19.9 |
18.6 |
36.1 |
32.8 |
23.0 |
|
Trend Micro |
4704 |
7 129 |
5 508 |
11.0 |
11.2 |
27.1 |
25.0 |
15.7 |
|
Proofpoint |
PFPT |
6 539 |
6 197 |
30.8 |
31.2 |
67.4 |
58.5 |
-27.1 |
|
Fireeye |
FEYE |
3 488 |
3 359 |
26.0 |
31.2 |
902.2 |
99.0 |
-36.2 |
|
Qualys |
QLYS |
3 135 |
2 845 |
22.6 |
19.0 |
38.9 |
35.1 |
16.7 |
|
Mimecast |
MIME |
2 421 |
2 310 |
29.2 |
25.8 |
89.1 |
61.2 |
-3.7 |
|
NSFOCUS Information Tech |
300369 |
2 245 |
2 081 |
40.8 |
33.0 |
65.3 |
49.3 |
5.6 |
|
Digital Arts |
2326 |
839 |
781 |
19.1 |
17.5 |
40.3 |
31.7 |
28.7 |
|
Медиана |
|
22.6 |
19.0 |
40.3 |
35.1 |
5.6 |
||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции Check Point преодолели 50-дневную скользящую среднюю и тестируют верхнюю границу среднесрочного нисходящего клина. Если данная линия будет пройдена, откроется дорога для роста в район отметки $120.
Мы считаем акции Check Point привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет$130.
