|
Biogen Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 360 |
|
Текущая цена: |
$ 296,08 |
|
Потенциал роста/снижения: |
21,6% |
Краткое описание эмитента
- Biogen – одна из крупнейших в мире биотехнологических компаний, базируется американском штате Массачусеттс и была основана в 1978 году авторитетными биологами из ряда ведущих университетов.
- За 40-летнюю историю деятельности компания заслужила репутацию пионера исследований в области человеческого мозга, в т.ч., в направлении рассеянного склероза.
- В частности, в области рассеянного склероза (РС) Biogen имеет самый широкий арсенал препаратов среди представителей сектора и располагает 6 коммерциализированными препаратами – Avonex, Fampyra, Plegridy, Tecfidera, Tysabri и Zinbryta.
- Biogen ведет крайне амбициозные исследования и разработки в области болезни Альцгеймера и имеет целый перечень экспериментальных наименований в этом направлении, значительно опередив конкурентов по отрасли в данной сфере – очень важной для человечества, поскольку эта болезнь пока остается неизлечимой.
- В связи с появившимися новостями о возникшей у Biogen необходимости расширить численность участников поздней фазы клинических испытаний препарата от болезни Альцгеймера на 510 человек и локальной просадкой акций компании мы считаем целесообразным скорректировать целевую цену с понижением.
Мы сохраняем по акциям Biogen рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US09062X1037 |
||
|
Рыночная капитализация |
$62,64 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$64,87 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
-4,4% |
||
|
6М |
3,5% |
||
|
12М |
3,8% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Выручка |
11,45 |
12,27 |
|
|
EBITDA |
6,33 |
6,71 |
|
|
Чистая прибыль |
3,70 |
2,54 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
16,91 |
11,91 |
|
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Маржа EBIT DA |
55,3 |
54,7 |
|
|
Маржа чистой прибыли |
32,3 |
20,7 |
|
Факторы роста
В последние годы Biogen сконцентрировала свои усилия на разработке и доведении до рынка инновационных препаратов для лечения нейродегенеративных и аутоиммунных заболеваний. Помимо арсенала препаратов от рассеянного склероза в линейке коммерциализированных препаратов Biogen есть первый и единственный в своем роде препарат для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА) – генетического дегенеративного заболевания, являющегося одной из основных причин младенческойсмертностиот генетических недугов.
У принимающих nusinersen (Spinraza) детей значительно улучшаются мышечные и моторные функции, и несмотря на крайне высокую стоимость препарата ($125 000 за одну инъекцию, годовой курс – 6 инъекций) ожидается расширение его применения в ближайшие годы. В США, Европе и Японии насчитывается около 20 000 больных СМА; дети с этим недугом появляются с частотой 1 на 10 000 живорожденных младенцев. Препарат одобрен для применения и несмотря на дороговизну покрывается страховкой в 12 странахмира. Все это позволяет представить масштаб перспектив дальнейшей выручки от Spinraza, ведь аналогов ему нет и пока не предвидится.
С учетом того, что Biogen достигла по сути фантастических успехов в лечении тяжелейших недугов нервной системы и головного мозга, долгое время считавшихся неизлечимыми, у этой компании есть наилучший среди всей отрасли опыт и ресурсы для отыскания терапии от еще одного тяжелого недуга, от которого до сих пор не существует лечения – болезни Альцгеймера.
Попытки лечить Альцгеймера ведутся уже давно и большим числом фармакомпаний, но к настоящему моменту подавляющее большинство исследований потерпело крах. В частности, препарат Intepirdine фирмы Axovant Sciences провалился на 3 фазе испытаний, Verubecestat (Merck & Co) к 3 фазе успел показать свою неэффективность, Solanezumab (Eli Lilly) не достиг целей в рамках 3 фазы испытаний, исследования по PF-05212377 (Pfizer) прекратились уже во 2 фазе; безрезультатными оказались испытания и ABT-126 (AbbVie).
У Biogen имеется 6 наименований в различных фазах исследований по болезни Альцгеймера, наиболее продвинутое из которых, Aducanumab, находится в третьей фазе, и к середине года будут набраны участники его испытаний. Во второй половине 2018 года ожидаются новости о результатах 2 фазы исследований BAN2401. Если Aducanumab покажет хорошие результаты в ходе 3 фазы испытаний, то это станет настоящим прорывом века в нейронауке. Соответственно, инвесторы с интересом относятся к вложениям в Biogen, надеясь на положительный исход.
После того, как компания сообщила о необходимости увеличить численность пациентов-участников клинических испытаний экспериментального препарата от болезни Альцгеймера в связи с тем, что разброс результатов поздней фазы испытаний оказался более широким, чем надеялся разработчик, акции за один день просели на 6,6%. Мы отмечаем, что само по себе возникновение нужды привлечь еще 510 пациентов в позднюю фазу клинических испытаний – не очень хороший сигнал, но пока преждевременно говорить о том, что препарат aducanumab окажется неэффективным, все-таки он дошел до III фазы, и результаты будут известны уже в этом году, тогда как многие другие экспериментальные препараты от болезни Альцгеймера от иных фармакомпаний провалились на более ранних стадиях. Кроме того, мы напоминаем, что разработки в направлении Альцгеймера – далеко не единственный фактор в пользу дальнейшего роста акций Biogen. У компании имеется достаточно коммерциализированных наименований и других перспективных разработок в своих направлениях деятельности.
Стоит отметить, что в 2017 году FDA одобрила 46 новых препаратов – наибольшее количество за 21 год, чему посодействовало ускорение и упрощение регулятивных процедур. Мы с осторожным оптимизмом ожидаем от Biogen в ближайшие 2 года новых одобренных FDA наименований.
В январе этого года Biogen договорилась с фирмой Karyopharm Therapeutics о приобретении ее экспериментального вещества KPT-350 и других активов, на которые возлагаются надежды в плане лечения мышечной дистрофии, склероза, волчанки, травм головного мозга и др. Таким образом Biogen закрепляет свое лидерское положение в области неврологии и нейронауки, что представляется нам движением в верном направлении.
Кроме того, у нас есть основания полагать, что в этом году Biogen может стать потенциальным объектом интереса для более крупных представителей отрасли, рассматривающих варианты слияний и поглощений, а это способно дополнительно подстегнуть рост акций Biogen.
Финансовые результаты
По итогам четвертого квартала Biogen отчиталась о росте выручки на 15,1% до $3,31 млрд, в т.ч., продажи Tecfidera увеличились на 7,3% до $1,08 млрд, продажи препаратов интерферона сократились на 6,3% до $644,9 млн, Benepali – подскочили на 123,1% до $117,6 млн. Общая выручка Biogen превзошла усредненные ожидания на $230 млн.
При этом компания зафиксировала чистый убыток в размере $297,4 млн, обусловленный разовыми списаниями в размере $1,2 млрд, связанными с налоговой реформой (такие списания сейчас затронули многие крупные компании), однако мы ожидаем, что в дальнейшем влияние налоговой реформы на показатели Biogen будет положительным.
Динамика выручки и прибыли на акцию Biogen за последние несколько лет не внушает опасений, как видно на нижеприведенных диаграммах (на прибыль за 2017 год негативно повлияло списание, связанное с налогами).
Источник – Thomson Reuters
Мы положительно оцениваем опубликованный компанией квартальный отчет и ожидаем роста выручки и прибыли Biogen в долгосрочной перспективе.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у Biogen по большинству показателей отмечается значительная недооцененность к основным конкурентам и сектору, как показывает сравнение с усредненными величинами.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/B |
P/S |
P/E Forward |
|
Biogen Inc |
5,28 |
9,67 |
16,96 |
13,76 |
4,96 |
5,10 |
11,79 |
|
Amgen Inc |
5,43 |
10,39 |
16,32 |
11,66 |
5,14 |
5,70 |
13,30 |
|
Gilead Sciences Inc |
3,82 |
6,40 |
23,49 |
8,68 |
5,22 |
4,09 |
12,64 |
|
Bristol-Myers Squibb Co |
5,21 |
14,29 |
27,69 |
20,28 |
9,04 |
5,15 |
20,31 |
|
AbbVie Inc |
7,65 |
17,81 |
27,47 |
20,24 |
26,99 |
6,62 |
14,87 |
|
Celgene Corp |
5,19 |
17,64 |
17,99 |
13,53 |
10,36 |
5,46 |
10,85 |
|
Alexion Pharmaceuticals Inc |
8,19 |
23,08 |
62,61 |
24,48 |
3,08 |
7,69 |
17,52 |
|
Regeneron Pharmaceuticals Inc |
5,93 |
15,65 |
32,04 |
27,18 |
5,79 |
6,05 |
17,85 |
|
Eli Lilly and Co |
4,00 |
15,02 |
14,16 |
5,70 |
3,71 |
15,65 |
|
|
Peer Median |
5,32 |
15,33 |
27,47 |
17,20 |
5,74 |
5,58 |
15,26 |
|
Biotechnology |
16,86 |
16,86 |
25,02 |
23,92 |
3,37 |
21,18 |
21,79 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
0,6% |
58,6% |
62,0% |
25,0% |
15,7% |
9,4% |
29,4% |
|
Потенциал роста/падения к биотехнологическому сектору |
219,1% |
74,5% |
47,6% |
73,8% |
-32,2% |
315,3% |
84,8% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике несмотря на просадку сохраняется в силе восходящий тренд, и пока причин для тревоги нет.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы по-прежнему рекомендуем акции Biogen на покупку, но понижаем целевую цену на ближайшие 18 месяцев до $360.