|
Applied Materials
|
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$68.0 |
|
Текущая цена: |
$57.0 |
|
Потенциал роста: |
19.4% |
- Applied Materials – один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
- В последние годы Applied Materials фиксировала высокий спрос на свою продукцию, что позволяло компании регулярно обновлять рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности. В то же время, последние результаты были не самыми оптимистичными и указали на существенное ослабление спроса на фоне общего ухудшения ситуации в мировой экономике.
- Преимуществами Applied Materials являются устойчивый баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
- Нынешний спад в отрасли, как ожидается, будет носить краткосрочный характер, и уже в начале следующего года инвестиции глобальных производителей полупроводников в обновление оборудования начнут восстанавливаться, что придаст новый импульс продажам компании.
- Драйверами роста отрасли в среднесрочной перспективе станут развертывание сетей 5G и такие быстроразвивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (big data), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
- Акции Applied Materials довольно привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $68.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US0382221051 |
||
|
Рыночная капитализация |
$52.62 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$54.31 млрд |
||
|
Финансовые показатели |
|||
|
2019 ф.г. |
2018 ф.г. |
||
|
Выручка, $ млн. |
14 608 |
16 705 |
|
|
EBITDA, $ млн. |
3 790 |
5 150 |
|
|
Чистая прибыль, $ млн. |
2 875 |
4 294 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
3.04 |
4.18 |
|
|
Дивиденды, $ |
0.83 |
0.70 |
|
|
Показатели прибыльности |
|||
|
2019 ф.г. |
2018 ф.г. |
||
|
Маржа EBITDA |
25.9% |
30.8% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
19.7% |
25.7% |
|
Краткое описание эмитента
Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет почти $53 млрд.
Динамика акций в сравнении с Nasdaq
Финансовые результаты
В последние годы Applied Materials фиксировал хороший спрос на свою продукцию, что позволяло компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей. Между тем результаты за последние кварталы были не самыми оптимистичными и указывают на все еще довольно вялый спрос на полупроводниковое оборудование в мире на фоне общего ухудшения ситуации в глобальной экономике из-за торговых споров, сложной геополитической обстановки в ряде регионов и других факторов.
Так, выручка Applied Materials в IV квартале 2019 фингода, завершившемся 27 октября, уменьшилась на 0.1% г/г до $3.75млрд., хотя и оказалась выше консенсус-прогноза на уровне $3.68 млрд. Небольшое снижение было обусловлено ослаблением спроса на продукцию компании в Южной Корее, Европе, Японии и странах Юго-Восточной Азии, что было в значительной степени компенсировано улучшением спроса в США и на Тайване, а также в Китае. Доходы в сегменте Semiconductor Systems, которое собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 61% от выручки, повысившись за год на 2.5% до $2.30 млрд. Доходы в сегменте Applied Global Services (26% выручки), специализирующемся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, поднялись на 0.1% до $977 млн., а выручка в сегменте Display (12% выручки), производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED и прочих дисплеев, упала на 12.1% до $457 млн. Скорректированный показатель EBITDA просел на 7.9% до $980 млн., а скорректированная прибыль на акцию сократилась на 5.9% до 80 центов, но на 4 цента превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит.
Финансовые результаты Applied Materials за IV квартал и весь 2019 фингода
|
|
4К19 |
4К18 |
Изменение |
2019 ф.г. |
2018 ф.г. |
Изменение |
|
Выручка, $ млн |
3 754 |
3 759 |
-0.1% |
14 608 |
16 705 |
-12.6% |
|
Semiconductor Systems |
2 302 |
2 246 |
2.5% |
9 027 |
10 577 |
-14.7% |
|
Applied Global Services |
977 |
976 |
0.1% |
3 854 |
3 754 |
2.7% |
|
Display |
457 |
520 |
-12.1% |
1 651 |
2 298 |
-28.2% |
|
EBITDA, $ млн |
980 |
1 064 |
-7.9% |
3 790 |
5 150 |
-26.4% |
|
Чистая прибыль, $ млн |
744 |
837 |
-11.1% |
2 875 |
4 294 |
-33.0% |
|
EPS, $ |
0.80 |
0.85 |
-5.9% |
3.04 |
4.18 |
-27.3% |
|
Операционный денежный поток, $ млн |
826 |
1 077 |
-23.3% |
3 247 |
3 787 |
-14.3% |
|
Рентабельность по EBITDA |
26.1% |
28.3% |
-2.2 п.п. |
25.9% |
30.8% |
-4.9 п.п. |
|
Чистая рентабельность |
19.8% |
22.3% |
-2.5 п.п. |
19.7% |
25.7% |
-6.0 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Баланс Applied Materials остается достаточно устойчивым – компания завершила IV финквартал, имея на счетах $3.62млрд. денежных средств и краткосрочных инвестиций при долгосрочном долге $5.31 млрд. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $826 млн., направила $97 млн. на капвложения и выкупила с рынка собственные акции на $500 млн., доведя объем buyback за весь фингод до $2.4 млрд. Квартальный дивиденд в размере 21 цента на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне около 1.5%.
В I квартале 2020 фингода компания ожидает выручку в диапазоне $3.950-4.250 млрд. и скорректированную прибыль на акцию в интервале 87-95 центов. При этом аналитики в среднем прогнозируют в текущем квартале показатель EPS на уровне 74 центов при выручке $3.71 млрд.
Факторы роста
Мы сохраняем позитивный взгляд на среднесрочные перспективы Applied Materials. Хотя нынешний год оказался весьма тяжелым для мировой полупроводниковой отрасли в целом, последние данные внушают определенный оптимизм и позволяют рассчитывать, что «дно» уже пройдено. Согласно отчету Ассоциации полупроводниковой промышленности (Semiconductor Industry Association, SIA), продажи полупроводниковых чипов в мире в октябре все еще значительно отставали от показателей 2018 г., однако в помесячном выражении они выросли по итогам четвертого месяца подряд, причем подъем наблюдался во всех основных продуктовых категориях. По прогнозу отраслевой организации WorldSemiconductor Trade Statistics, мировые продажи чипов в следующем году увеличатся на 5.4% после снижения на 12.1% в этом году. Драйвером восстановления спроса должны стать развертывание в мире сетей связи стандарта 5G, а также такие быстро развивающиеся направления, как искусственный интеллект, обработка больших объемов данных (bigdata), машинное обучение, облачные вычисления, виртуальная/дополненная реальность, автономные автомобили.
На этом фоне инвестиции глобальных полупроводниковых корпораций в обновление оборудования, как ожидается, начнут восстанавливаться. В частности, ранее в этом году южнокорейский техгигант Samsung Electronics объявил о намерении в течение ближайших десяти лет инвестировать 133 трлн. корейских вон ($116 млрд.) в производство новейших логических микропроцессоров. Из указанной суммы 73 трлн. вон будет выделено на научные исследования, 60 трлн. вон − на производственную инфраструктуру. Кроме того, Samsung Display, 100% «дочка» Samsung, объявила, что планирует потратить 13.1 трлн. вон ($11 млрд.) на разработку и производство дисплеев нового поколения. Не отстают и другие конкуренты − так, тайваньская Taiwan Semiconductor Manufacturing сообщила, что намерена только в 2019-2020 гг. инвестировать в расширение производства микрочипов $10-11 млрд.
Мы считаем, что Applied Materials, учитывая сильные позиции компании в отрасли, станет одним из главных бенефициаров описанной выше тенденции. Хотя 2019 фингод в целом оказался довольно слабым для Applied Materials, результаты последних кварталов указывают на то, что дела у компании постепенно налаживаются. В частности, продажи в поквартальном выражении растут уже два квартала подряд, а прогноз на I квартал 2020 фингода предусматривает подъем выручки и прибыли и в годовом выражении.
Отметим также, что компания направляет значительные средства в исследования и разработки, что позволяет ей удерживать технологическое лидерство в отрасли. В этой связи мы положительно оцениваем планы Applied Materials открыть до конца этого года новый исследовательский центр в Нью-Йорке. При этом мы рассчитываем, что компания останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозному коэффициенту EV/EBITDA на 2019 и 2020 гг. Applied Materials выглядит немного дороже своих аналогов, по P/E – заметно дешевле. Учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокие прибыльность и рентабельность собственного капитала, а также неплохие долгосрочные перспективы роста, мы считаем, что компания весьма привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я |
EV |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
$млрд |
$ млрд |
2019П |
2020П |
2019П |
2020П |
|||
|
ASML Holding |
ASML |
114 470 |
113 316 |
28.3 |
23.1 |
39.6 |
28.2 |
24.1 |
|
Applied Materials |
AMAT |
52 617 |
54 312 |
14.3 |
13.2 |
18.3 |
16.6 |
37.4 |
|
Lam Research |
LRCX |
39 910 |
38 557 |
12.7 |
11.6 |
18.2 |
15.0 |
39.8 |
|
Tokyo Electron |
8035 |
34 501 |
30 956 |
13.2 |
11.4 |
21.6 |
18.0 |
29.9 |
|
KLA-Tencor |
KLAC |
27 867 |
29 523 |
13.2 |
12.4 |
17.8 |
15.8 |
62.1 |
|
Teradyne |
TER |
10 988 |
10 791 |
14.5 |
14.2 |
24.0 |
20.6 |
23.2 |
|
Entegris |
ENTG |
6 481 |
7 057 |
13.9 |
14.0 |
24.9 |
20.5 |
21.6 |
|
MKS Instruments |
MKSI |
5 944 |
6 382 |
12.0 |
11.6 |
24.9 |
17.5 |
22.8 |
|
Cabot Microelectronics |
CCMP |
4 445 |
4 092 |
19.4 |
13.5 |
22.8 |
20.1 |
21.6 |
|
Screen Holdings |
7735 |
3 523 |
3 147 |
11.0 |
9.7 |
20.4 |
14.2 |
11.1 |
|
Amkor Technology |
AMKR |
3 088 |
3 713 |
4.4 |
4.6 |
36.8 |
18.7 |
8.2 |
|
Inficon Holding |
IFCN |
1 727 |
1 643 |
17.9 |
18.1 |
30.1 |
26.3 |
34.8 |
|
Медиана |
|
|
|
13.6 |
12.8 |
23.4 |
18.4 |
23.6 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials движутся в рамках среднесрочного восходящего канала, выше 50-дневной скользящей средней. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе канала, в район $62.
Мы считаем покупку акций Applied Materials на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $68.