|
Apple |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$220.0 |
|
Текущая цена: |
$190.3 |
|
Потенциал роста: |
15.6% |
- Apple является одним из ведущих мировых производителей компьютеров, смартфонов и планшетов, различных мультимедийных устройств, а также ПО для них.
- Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финансовые показатели.
- Преимуществами Apple являются сильный баланс и способность генерировать высокие денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выкуп акций и дивиденды.
- Apple регулярно представляет обновленные версии своих продуктов, инвестирует значительные средства в перспективные технологии, занимается географической экспансией.
- Компания объявила о планах сократить свою значительную чистую денежную позицию до нуля, что позволяет ожидать дальнейшего увеличения выплат акционерам и/или усиления активности на рынке M&A.
- Акции Apple привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Apple к покупке со среднесрочной целью на уровне $220.
|
Основные сведения |
||||
|
ISIN |
US0378331005 |
|||
|
Рыночная капитализация |
$921.6 млрд |
|||
|
Enterprise Value (EV) |
$813.6 млрд |
|||
|
Финансовые показатели |
||||
|
9М17 |
9М18 |
|||
|
Выручка, $ млн. |
176 655 |
202 695 |
||
|
EBITDA, $ млн. |
55 867 |
62 929 |
||
|
Чистая прибыль, $ млн. |
37 637 |
45 406 |
||
|
Прибыль на акцию, $ |
7.14 |
8.99 |
||
|
Дивиденды, $ |
1.77 |
1.99 |
||
|
Показатели прибыльности |
||||
|
9М17 |
9М18 |
|||
|
Маржа EBITDA |
31.6% |
31.0% |
||
|
Маржа чистой прибыли |
21.3% |
22.4% |
||
Краткое описание эмитента
Apple – один из ведущих мировых производителей компьютеров (как десктопов, так и ноутбуков), смартфонов и планшетов, а также различных мультимедийных гаджетов. Кроме того, компания выпускает периферию и аксессуары к собственной электронике, например, точки доступа, мыши, клавиатуры, наушники, мониторы и др. При этом Apple также является производителем программного обеспечения для своих устройств, выпуская как операционные системы, так и программы для этих ОС. Компания занимает первое место в мире по рыночной капитализации, которая составляет порядка $920 млрд.
Финансовые результаты
Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финпоказатели, и III квартал 2018 финансового года компании, завершившийся 30 июня, не стал исключением.
Выручка увеличилась на 17.3% г/г до $53.3 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $52.3 млрд. Поставки iPhone повысились на 0.7% до 41.3 млн. единиц, при этом выручка от их реализации подскочила на 20.4% до $29.9 млрд. (56.1% общей выручки), чему способствовал рост средней цены устройства до $724. Доходы от различных сервисов – включая App store, Apple Music, AppleCare, Apple Pay и др. – поднялись на 31.4% до рекордных $9.5 млрд. Объемы продаж компьютеров Mac понизились на 13.3% до 3.7 млн. единиц, а выручка от их реализации уменьшилась на 4.7% до $5.3 млрд. Продажи планшетов iPad увеличились на 1.1% г/г до 11.6 млн. устройств, однако выручка в этом сегменте просела на 4.6% до $4.7 млрд., что говорит о росте спроса на более дешевые модели. Кроме того, компания отчиталась о резком повышении выручки в сегменте «Прочие продукты» (включает продажи Apple TV, Apple Watch, iPod touch, различных аксессуаров и других продуктов) – на 36.7% до $3.7 млрд. Apple зафиксировала увеличение продаж на всех географических рынках, при этом совокупная выручка в Большом Китае (КНР, включая Гонконг и Тайвань) выросла четвертый квартал подряд − на 19.3% до $9.6 млрд. В целом же на международное подразделение пришлось около 54% всей выручки Apple.
Валовая рентабельность уменьшилась на 0.2 п.п. до 38.3%, но была несколько выше середины прогнозного диапазона менеджмента 38-38.5%. Операционные расходы поднялись на 16.2% до $7.8 млрд. из-за роста трат на исследования и разработки, а также административных и коммерческих расходов. Показатель EBITDA вырос на 16.7% до $15.3 млрд., и рентабельность по EBITDA уменьшилась на 0.1 п.п. до 28.7%. Прибыль на акцию взлетела на 40.1% до $2.34 и оказалась заметно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $2.18.
Компания Apple завершила отчетный период, имея на счетах $71 млрд. денежных средств и краткосрочных рыночных ценных бумаг при общем долге $102.6 млрд. Кроме того, на балансе компании находятся долгосрочные ценные бумаги на сумму $172.8 млрд. За 9 месяцев 2018 фингода Apple сгенерировала операционный денежный поток в объеме $57.9 млрд. (рост на 19.6% г/г), направил $10.3 млрд. на капвложения и вернула своим акционерам $63.8млрд. за счет выплаты дивидендов ($10.3 млрд.) и выкупа акций ($53.6 млрд.).
Финансовые результаты Apple за III квартал и 9 месяцев 2018 фингода
|
|
3К18 |
3К17 |
Изменение |
9М18 |
9М17 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
53 265 |
45 408 |
17.3% |
202 695 |
176 655 |
14.7% |
|
EBITDA, $ млн. |
15 277 |
13 092 |
16.7% |
62 929 |
55 867 |
12.6% |
|
Чистая прибыль, $ млн. |
11 519 |
8 717 |
32.1% |
45 406 |
37 637 |
20.6% |
|
EPS, $ |
2.34 |
1.67 |
40.1% |
8.99 |
7.14 |
25.9% |
|
Рентабельность по EBITDA |
28.7% |
28.8% |
-0.1 п.п. |
31.0% |
31.6% |
-0.6 п.п. |
|
Чистая рентабельность |
21.6% |
19.2% |
2.4 п.п. |
22.4% |
21.3% |
1.1 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
В IV квартале 2018 фингода Apple прогнозирует выручку в диапазоне $60-61 млрд., тогда как средний прогноз аналитиков составляет $59.6 млрд. Валовая рентабельность, как ожидается, будет находиться в диапазоне 38-38.5%, а операционные расходы должны составить $7.95-8.05 млрд.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы Apple остается позитивным. Вопреки опасениям отраслевых экспертов, спрос на iPhone остается высоким, при этом существенный рост средней цены реализации смартфонов говорит о том, что пользователи все чаще предпочитают более дорогие модели компании, в том числе iPhone X, стоимость которого начинается с $999. Активно растут продажи и других устройств, включая «умные» часы Apple Watch и обновленную приставку Apple TV. В начале года стартовали продажи другого «умного» устройства — колонки HomePod, что должно позволить компании стать заметным игроком в таких быстро набирающих популярность сегментах, как «интернет вещей» и «умный дом». Нам также нравится, что Apple активно расширяет свое присутствие и в других перспективных секторах. В частности, компания направляет значительные средства на развитие технологий, связанных с искусственным интеллектом, дополненной/виртуальной реальностью, автономными автомобилями, которые становятся все более популярными и предоставляют интересные возможности для роста.
Кроме того, мы положительно оцениваем опережающий рост выручки Apple от сервисов. Число подписчиков платных сервисов компании уже превысило 300 млн., и это говорит о силе экосистемы Apple. Руководство компании ранее заявляло о намерении нарастить продажи в этом сегменте до $50 млрд. к 2020 г., и текущий тренд указывают на то, что оно уверенно движется к данной цели. В перспективе все это должно сделать доходы Apple более сбалансированными и менее зависящими от колебаний спроса на какой-то один вид гаджетов, а также будет способствовать улучшению показателей прибыльности (по некоторым оценкам, валовая рентабельность сегмента сервисов Apple составляет около 60%).
Не забывает Apple и о географической экспансии. Дела компании в Китае явно налаживаются, и ее ближайшей новой целью является расширение присутствия на рынке Индии.
Ранее стало известно, что компания планирует в нынешнем году потратить $1 млрд. на приобретение и производство собственного оригинального видеоконтента, а также создание видеосервиса Apple. По информации СМИ, Apple может купить права на производство 10 телесериалов (при этом ориентиром по качеству будет служить сериал «Игра престолов»), а также создать собственное телешоу. Учитывая большую аудиторию Apple, данный шаг должен существенно усилить конкурентные позиции компании на быстрорастущем рынке видео-стриминга.
Руководство Apple в начале года также объявило о планах сократить чистую денежную позицию (денежные средства и рыночные ценные бумаги за вычетом долга) на балансе компании до нуля. На данный момент эта позиция составляет порядка $130 млрд., так что можно ожидать дальнейшего увеличения выплат акционерам Apple и/или усиления активности на рынке M&A.
Ниже представлен наш прогноз финпоказателей Apple на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA на 2018 и 2019 гг. акции Apple выглядит несколько дороже своих аналогов, по P/E – наоборот, немного дешевле. Учитывая размер Apple, ее положение в отрасли, неплохие перспективы роста и высокую рентабельность собственного капитала, мы считаем, что компания довольно привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд. |
EV, $ млрд |
EV/EBITDA 2018П2019П |
P/E 2018П2019П |
ROE, % |
||
|
Apple |
AAPL |
921 559 |
813 551 |
9.9 |
9.4 |
16.4 |
14.4 |
36.5 |
|
Samsung Electronics |
5930 |
266 603 |
204 014 |
2.5 |
2.4 |
6.5 |
6.4 |
18.5 |
|
Sony |
6758 |
69 428 |
59 068 |
6.5 |
6.0 |
14.3 |
14.9 |
17.0 |
|
Xiaomi |
1810 |
51 141 |
46 807 |
39.9 |
34.2 |
43.3 |
26.3 |
-123.0 |
|
HP |
HPQ |
37 171 |
38 304 |
8.0 |
8.1 |
11.5 |
10.9 |
-25.3 |
|
Nokia |
NOKIA |
30 560 |
26 959 |
7.5 |
7.1 |
20.7 |
14.7 |
6.9 |
|
Motorola Solutions |
MSI |
19 667 |
22 832 |
11.3 |
11.3 |
17.7 |
16.3 |
-7.7 |
|
ZTE |
000063 |
8 806 |
8 073 |
7.3 |
6.7 |
20.9 |
11.3 |
8.3 |
|
Lenovo |
992 |
6 720 |
8 676 |
5.9 |
5.8 |
15.5 |
10.0 |
7.6 |
|
Asustek Computer |
2357 |
6 427 |
4 269 |
7.3 |
6.4 |
12.6 |
11.6 |
9.8 |
|
Blackberry |
BB |
5 271 |
3 708 |
30.2 |
24.0 |
99.1 |
57.0 |
-4.5 |
|
Meitu |
1357 |
3 249 |
3 034 |
41.0 |
18.9 |
48.9 |
18.9 |
-2.8 |
|
Acer |
2353 |
2 526 |
1 588 |
8.2 |
7.9 |
19.3 |
18.1 |
9.1 |
|
Shenzen Aisidi |
002416 |
1 047 |
1 219 |
12.7 |
11.5 |
15.6 |
12.8 |
5.5 |
|
Медиана |
|
8.1 |
8.0 |
17.1 |
14.5 |
7.2 |
||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Apple опустились к нижней границе среднесрочного восходящего клина, где также проходит 50-дневная скользящая средняя. Ожидаем формирования отскока в направлении верхней границы фигуры, в район $205.
Мы считаем покупку акций Apple на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $220.