|
Horizon Pharma plc |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$19 |
|
Текущая цена |
$16,63 |
|
Потенциал роста |
14,3% |
Краткое описание эмитента
- Horizon Pharma – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
- У Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
- Наше внимание Horizon Pharma в прошлом году привлекла тем, что ее акции значительно подешевели на растущем рынке, при том, что с фундаментальной точки зрения дела у компании обстоят достаточно неплохо.
- Последний квартальный отчет спровоцировал просадку акций Horizon Pharma на 5,6% в день публикации, но, как мы и ожидали, в дальнейшем наметился динамичный отскок – инвесторы поспешили нарастить позиции по подешевевшему инструменту.
- Акции Horizon Pharma принесли впечатляющую доходность в размере 21,1% за считанные недели – с момента нашего последнего обновления (11 мая). За один только май бумага подорожала на 23%, хотя, для сравнения, американский индекс широкого рынка S&P 500 за тот же период прибавил всего 2,2%.
- Несмотря на динамичный рост за короткий промежуток времени, мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев может составить порядка 14,3%.
Мы сохраняем по акциям Horizon Pharma рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US44047T1097 |
|
|
Рыночная капитализация |
$2,75 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$3,98 млрд |
|
|
Динамика акций |
||
|
3М |
12,5% |
|
|
1Y |
57,6% |
|
|
5Y |
613,7% |
|
|
Финансовые показатели, млрд. $ |
||
|
2016 |
2017 |
|
|
Выручка |
0,98 |
1,06 |
|
EBITDA |
0,14 |
-0,10 |
|
Чистая прибыль |
-0,17 |
-0,41 |
|
Прибыль на акцию, $ |
-1,04 |
-2,52 |
Факторы роста и финансовые результаты
За последние годы Horizon Pharma сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
Положительным фактором мы считаем и завершенное в мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.
Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.
Необходимо отметить, что Horizon Pharma за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.
Что касается финансовых результатов, по итогам первого квартала компания зафиксировала рост выручки на 1,4% г/г до $223,88 млн, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила 3 цента. Первый показатель не дотянул до усредненных прогнозов на $9,5 млн, а второй – на 4 цента.
Источник – Thomson Reuters
В отчете компании мы обнаружили ряд обнадеживающих моментов, не оцененных рынком по достоинству. Продажи в орфанном и ревматологическом сегментах увеличились на 11% и достигли 77% от общей выручки Horizon Pharma; в частности, квартальные продажи препарата Krystexxa возросли на 48%, и на текущий год компания уже ожидает роста их продаж на 65%.
Мы по-прежнему считаем, что продолжающаяся перестройка структуры выручки Horizon Pharma в сторону более перспективных направлений, в которых у Horizon Pharma имеются наиболее качественные наработки (речь одет об орфанном и ревматологическом сегментах), ведет компанию в верном направлении, а экспериментальная линейка Horizon Pharma достаточно конкурентоспособна. В третью фазу клинических испытаний экспериментального препарата teprotumumab уже набрано 50% участников; Horizon Pharma также продолжает изыскивать новые варианты применения уже существующих и одобренных препаратов, а также их комбинаций с другими препаратами. В частности, в феврале компания обратилась к регулятивным органам за расширением показаний к применению препарата Ravicti на новую возрастную категорию.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Horizon Pharma с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору все еще демонстрирует сохранение значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
|
Компания |
EV/S |
P/CF |
P/B |
P/S |
P/E Forward |
|
Horizon Pharma PLC |
3.75 |
14.10 |
3.19 |
2.59 |
10.05 |
|
Gilead Sciences Inc |
3.80 |
7.90 |
4.31 |
3.60 |
10.86 |
|
Depomed Inc |
2.23 |
21.11 |
1.97 |
0.97 |
7.74 |
|
Amgen Inc |
5.44 |
10.55 |
7.83 |
5.30 |
13.23 |
|
Biogen Inc |
4.98 |
10.86 |
4.47 |
4.98 |
11.96 |
|
Regeneron Pharmaceuticals Inc |
5.21 |
20.71 |
5.04 |
5.36 |
15.62 |
|
Ionis Pharmaceuticals Inc |
10.18 |
90.50 |
19.40 |
10.80 |
280.17 |
|
Eli Lilly and Co |
4.24 |
16.12 |
6.34 |
3.95 |
15.96 |
|
Peer Median |
4.98 |
16.12 |
5.04 |
4.98 |
13.23 |
|
Pharmaceuticals |
11.99 |
15.05 |
3.40 |
12.33 |
15.96 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
32.6% |
14.3% |
58.2% |
92.1% |
31.7% |
|
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору |
219.5% |
6.7% |
6.6% |
375.7% |
58.8% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике видно, что цена все еще крайне удалена от своих исторических максимумов, и потенциал отскока после пробитого в прошлом году «клина» сохраняется.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Pharma по-прежнему дешевым и перспективным вложением на ближайший год и устанавливаем целевой уровень $19 с рекомендацией «покупать».