|
Cognizant Technology Solutions Corp. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена |
$77 |
|
Текущая цена |
$69,20 |
|
Потенциал роста |
11,3% |
- Cognizant Technology Solutions — компания сферы ИТ, оказывающая профессиональные услуги бизнесу. Ведет деятельность по следующим направлениям: финансовые услуги, здравоохранение, производство/ритейл/логистика и пр.
- Сегмент финансовых услуг включает в себя процессинг банковских операций для клиентов, операций на рынках капитала и в страховании.
- В здравоохранении Cognizant обслуживает медицинские учреждения, фармацевтические и биотехнологические фирмы, а также поставщиков медицинского оборудования.
- Следующее направление включает в себя ИТ-обслуживание промышленных предприятий, ритейлеров, туристических агентств и гостиничного бизнеса, а также логистических фирм. Кроме того, Cognizant оказывает ИТ-услуги клиентам в медийной и развлекательной сфере.
- Помимо консалтинга, Cognizant оказывает услуги на основе аутсорсинга, а именно предоставляет техническую поддержку приложений, обслуживание ИТ-инфраструктуры и автоматизированных бизнес-процессов.
- Акции Cognizant Technology за период с нашего последнего обновления рекомендации (в ноябре) принесли доходность в размере 9,8%.
- Отчетность компании за 4 квартал мы оцениваем в целом положительно и не усматриваем причин для беспокойства на среднесрочную перспективу.
- Акции Cognizant остаются недооцененными с фундаментальной точки зрения.
Мы сохраняем по акциям Cognizant Technology Solutions рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US1924461023 |
||
|
Рыночная капитализация |
$37,89 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$35,21 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3M |
10,5% |
||
|
6M |
13,1% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2018 |
2019 |
||
|
Выручка |
16,13 |
16,78 |
|
|
EBITDA |
3,39 |
3,20 |
|
|
Чистая прибыль |
2,10 |
1,84 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
3,59 |
3,29 |
|
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2018 |
2019 |
||
|
Маржа EBITDA |
21,00% |
19,04% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
13,03% |
10,98% |
|
Факторы роста
Cognizant Technology Solutions можно отнести к одним из самых ярких историй успеха в сфере ИТ за последнее десятилетие. Фирма учреждена еще в 1994 году, а в 1998-м состоялось ее IPO. В 2011 году компания вошла в рейтинг Fortune 500, где остается по сей день. Примечательно, что в 2015 году журнал Fortune назвал Cognizant четвертой самой достойной восхищения ИТ-компанией в мире.
В штате Cognizant 289 900 сотрудников, больше половины находится в Индии. В последние годы компания наметила некоторые изменения в географической структуре своего штата — несколько сократила персонал в Индии и нарастила его численность в Европе и Северной Америке, стараясь территориально приблизить сотрудников к клиентуре.
Компания пришла к выводу, что в сфере цифровых услуг отдельные виды навыков специалистов необходимы в территориальной близости от клиента, и разница в затратах на оплату труда работников, базирующихся в Индии и других уголках планеты, перестала быть столь крупной, чтобы непосредственно влиять на географию найма специалистов.
Географическая диверсификация штата, на наш взгляд, вполне способна стать конкурентным преимуществом компании по отношению к другим ИТ-фирмам, тотально рассчитывающим на индийских работников.
Cognizant Technology Solutions удается наращивать прибыль на акцию двузначными темпами на протяжении более 10 лет кряду, при этом компания ожидает среднегодового роста выручки на 7–11% на ближайшие 5 лет. Далеко не каждая компания ИТ-сектора может похвастаться такими показателями.
Кроме того, сам по себе рынок «бизнес-процесса как услуги» (BPAAS), по некоторым оценкам, может показать среднегодовой темп роста на уровне 22,9% за период с 2017 по 2025 год и достигнуть $ 13,36 млрд. Развитие облачных технологий неразрывно связано с этим направлением услуг бизнесу, и рассматриваемая нами компания является одним из ключевых игроков рынка BPAAS.
Финансовые результаты
По итогам четвертого квартала выручка увеличилась на 3,6% г/г, до $ 4,28 млрд, и на $ 50 млн превзошла усредненные прогнозы, при этом чистая прибыль на акцию в скорректированном виде достигла $ 1,07и на 3 цента превысила ожидания.
Источник: Thomson Reuters (голубым цветом выделены столбцы с прогнозными значениями)
Выручка по направлению ИТ-обслуживания в финансовой сфере возросла на 1,2% г/г и составила $ 1,49 млрд, или 34,3% от общей выручки компании, в здравоохранении — увеличилась на 1,6%, до $ 1,17 млрд, и составила 28,5% от общей выручки, в сфере коммуникаций, медиа и технологий — выросла на 8,0% г/г, до $ 615 млн, и достигла 14,8% от общей выручки.
Компания также обнародовала довольно оптимистичные прогнозы по годовой выручке и прибыли — $ 16,7–16,74 млрд,$3,95–3,98 на акцию соответственно.
Финансовую отчетность компании за четвертый квартал мы оцениваем положительно и обращаем внимание не только на стабильный рост продаж, но и на заметный эффект от усилий компании по сокращению издержек и повышению эффективности. При этом акции Cognizant Technology по-прежнему остаются недооцененными с фундаментальной точки зрения.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Cognizant сохраняется существенная недооцененность по отношению к основным конкурентам и сегменту провайдеров ИТ-услуг в целом.
|
Компания |
EV/Sales |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/B |
P/S |
P/E Forward |
|
Cognizant Technology Solutions Corp. |
2,10 |
11,02 |
21,02 |
15,16 |
3,44 |
2,26 |
16,75 |
|
Tata Consultancy Services, Ltd. |
5,02 |
18,90 |
24,93 |
25,70 |
9,73 |
5,21 |
22,94 |
|
Accenture PLC |
3,05 |
18,31 |
28,31 |
21,82 |
8,89 |
3,17 |
25,98 |
|
Infosys, Ltd. |
3,51 |
14,28 |
20,29 |
18,55 |
5,39 |
3,68 |
18,35 |
|
HCL Technologies, Ltd. |
2,30 |
10,53 |
15,64 |
14,25 |
3,38 |
2,40 |
14,20 |
|
Genpact, Ltd. |
2,55 |
15,70 |
26,95 |
18,72 |
4,72 |
2,28 |
18,49 |
|
Wipro, Ltd. |
1,88 |
9,21 |
14,46 |
11,45 |
2,54 |
2,28 |
13,69 |
|
International Business Machines Corp. |
2,46 |
11,95 |
14,28 |
9,20 |
6,52 |
1,76 |
11,43 |
|
Peer Median |
2,55 |
14,28 |
20,29 |
18,55 |
5,39 |
2,40 |
18,35 |
|
IT Services |
2,61 |
15,70 |
33,03 |
18,22 |
3,43 |
2,24 |
22,99 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
21,7% |
29,6% |
-3,4% |
22,3% |
56,6% |
6,5% |
9,6% |
|
Потенциал роста/падения к сектору провайдеров ИТ-услуг |
24,3% |
42,5% |
57,1% |
20,1% |
-0,2% |
-0,8% |
37,3% |
Источник: Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на недельном графике Cognizant Technology Solutions сохраняется долгосрочный восходящий тренд, который пока не дает поводов в себе усомниться.
Источник: Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы сохраняем по акциям Cognizant рейтинг «Покупать» и устанавливаем целевой уровень по данному инструменту на отметке $ 77 на ближайший год.