Аналитическое управление ГК «ФИНАМ» подготовило исследование потенциальной динамики акций группы «ЛСР» — одного из крупнейших публичных застройщиков России. По акциям «ЛСР» снижается рекомендация с «покупать» до «держать», целевая цена – 887 рублей, апсайд акций 7%.
Эксперты отмечают, что «ЛСР» – один из крупнейших публичных застройщиков России с выручкой 98,1 млрд руб. в 2016 г. и портфелем недвижимости на 144 млрд. руб. Выручка и операционная прибыль формируется примерно на 80% за счет строительства и девелопмента, остальные 20% компания получает от производства строительных материалов.
Девелоперский портфель сконцентрирован в Петербурге и Ленинградской области — 64,1% по площади и 59,2% по рыночной стоимости. Практически все остальные активы расположены в Москве и Московской области — 25,8% по площади и 36,4% по стоимости. Львиная доля портфеля недвижимости, 70% по площади, сконцентрирована в сегментах жилья бизнес-класса (18%) и масс-маркет (52%). В сегменте стройматериалов Группа ЛСР является лидером в России по производству железобетона, песка и керамического кирпича.
Контрольным пакетом акций, 57,56%, владеет Молчанов Андрей, основатель, Председатель Правления и Гендиректор Группы ЛСР. У некоторых членов Правления и Совета Директоров находится около 0,5% обыкновенных акций. Free-float составляет 33% с листингом обыкновенных акций на ММВБ и ГДР на Лондонской бирже.
В 3К 2017 Группа ЛСР продала 167 тыс.кв.м. жилья, что на 17% больше чем в прошлом году, но за 9 мес. с начала года было зафиксировано снижение на 17% до 423 тыс.кв.м. В Петербурге, главном для ЛСР рынке, продажи жилья за 9 мес. 2017 составили 262 тыс.кв.м, на 10% ниже уровня прошлого года. Московский рынок, второй по значимости для компании, показывает сильное снижение в этом году (-19% в 3К и -44% за 9 месяцев). Средняя цена опустилась в 3К 2017 до 96 тыс. за кв.м. с 103 тыс. в 1К 2017 и 107 тыс. в 3К 2016.
Менеджмент понизил прогноз по годовым продажам жилья на 11,6% до 680 тыс.кв.м., уровня прошлого года. По нашим оценкам, застройщик может выйти на 650 тыс.кв.м, исходя из медианной доли реализованного жилья за 9 мес. с 2010 года ~65% годовых продаж. С начала года было реализовано 423 тыс. кв. м.
Главные рынки ЛСР – это Москва и Петербург, которые сейчас переживают не лучшие времена на фоне избыточного предложения. В Петербурге продажи жилья за 9 мес. 2017 составили 262 тыс.кв.м (-10% г/г), а в Москве – 86 тыс.кв.м (-44% г/г).
«При оценке мы в основном ориентировались на российских застройщиков, отдав им вес 80%. Вес аналогов из развивающихся стран, соответственно, 20%. Мы также применили страновой дисконт 25%. Мы снижаем рекомендацию с «покупать» до «держать» в связи с ухудшением результатов по продажам жилья и ожиданий сокращения доходов в этом году. Текущие оценочные мультипликаторы по аналогам P/E 2017E и EV/EBITDA 2017E транслируют целевую цену LSRG на уровне 887 руб. Потенциал роста акций до паритета составляет 7%. Риском является дальнейшее снижение продаж и/или стоимости жилья» — говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.