Аналитическое управление ГК «ФИНАМ» подготовило исследование потенциальной динамики расписок ООО «Лента» — одного из крупнейших продуктовых ритейлеров в России. Распискам ритейлера присвоена рекомендация «покупать», целевая цена – 456 рублей одну бумагу, прогнозируемый потенциал роста – 23%.
Эксперты отмечают, что ООО «Лента» — один из крупнейших продуктовых ритейлеров в России, делающий ставку на гипермаркеты, 201 из 265 магазинов, которые формируют около 95% выручки компании. За прошлый год продажи компании достигли рекордных 306,4 млрд рублей.
Выручка за первые три квартала достигла 253,1 млрд руб., +17,4% г/г. Начался высокий 4 квартал, который обычно приносит компании около 30% годовой выручки. Основным драйвером будет выступать экспансия сети – компания подтвердила свой план по открытию магазинов в этом году – 40 гипермаркетов, включая 14 арендованных точек у Седьмого Континента под брендом НАШ, и 50 супермаркетов. За 9 мес. было открыто 10 гипермаркетов и 16 супермаркетов. Большинство открытий обычно приходится на 4К.
Финансирование расширения бизнеса идет частично за счет кредитов. На конец 1-го полугодия чистый долг составил 98,3 млрд руб. или 2,95х EBITDA, к концу года прогнозируется его увеличение до 99,5 млрд руб. или 2,72х EBITDA. Ч.долг/ EBITDA выше, чем у основных конкурентов Х5 и Магнита, но на фоне растущих операционных доходов и рефинансирования кредитов под меньшую ставку риски ухудшения ликвидности, на наш взгляд, пока не актуальны. Рефинансирование позволит сэкономить на финансовых расходах. За несколько раундов ставка снизилась на 2,6% (1-м полугодии стоимость долга была сокращена до с 12,4% до 10,7%, и в 3-м квартале средний процент опустился уже до 9,8%). По приблизительным оценкам, при общем долге ~110 млрд.руб. эти сделки могут сэкономить около 2,8 млрд.руб. в год.
При оценке мы в равной степени ориентировались на компании-аналоги в России и развивающихся странах, применив к оценке последних страновой дисконт 25%.
По форвардным мультипликаторам P/E 2017Е, EV/EBITDA 2017Е и EV/EBITDA 2018Е GDR Ленты сейчас торгуются дешевле аналогов при ожиданиях повышения выручки и прибыли. Потенциал роста до паритета с отраслью составляет, по нашим оценкам, около 23%. Мы снижаем целевую цену до 456 руб. за 1 расписку в связи с умеренной просадкой стоимости российского продуктового ритейла в октябре и небольшим снижением прогноза по прибыли в 2017 году (менее 1%), но сохраняем рекомендацию «покупать» — говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.