Аналитики ГК «ФИНАМ» подготовили исследование акций компании ТГК-1 – ведущий производитель электроэнергии и тепла в Северо-Западном регионе. Проанализировав отчетность за 9 месяцев 2017 г., мы сохраняем наш ценовой ориентир на рекомендации «Покупать». Потенциал роста в перспективе года составляет 31%.
На фоне улучшения финансовых показателей могут быть выплачены рекордные дивиденды – 2,26 млрд.руб., или 0,0005871 руб. на 1 акцию при распределении 25% прибыли по МСФО. Прогнозная дивидендная доходность 4,7%. Мы не исключаем повышения нормы распределения прибыли на дивиденды на фоне существенного улучшения свободного денежного потока (8,6 млрд.руб. за 9 мес.).
Эксперты отмечают, ТГК-1 – генерирующая компания с установленной мощностью по выработке электроэнергии в 7 ГВт, из которых 43% приходится на ГЭС. Контрольный пакет акций принадлежит Газпромэнергохолдингу. Выручка в 2016 г. составила 78,9 млрд руб, EBITDA – 16,3 млрд руб.
По итогам 9 мес. 2017 выручка увеличилась на 11%, до 60,2 млрд.руб. на фоне улучшения операционных показателей и цен на э/э и мощность. EBITDA +8,8%, 16 млрд.руб.
После завершения инвестпрограммы по ДПМ свободный денежный поток увеличился более, чем в 2 раза, до 8,6 млрд.руб., а долг был погашен на ~1/3 с начала года. Чистый долг – 16,4 млрд.руб., или 0,93х EBITDA при медиане по российской генерации на уровне 1,2х. По консенсусным оценкам, в 2017 году компания может выйти на чистую прибыль 9,05 млрд.руб. (+68% г/г). По прогнозным мультипликаторам акции TGKA недооценены рынком по отношению к аналогам на 31%.
При оценке мы в основном ориентировались на российские аналоги из-за общих рыночных и регулятивных факторов, отдав им вес 80%. Вес аналогов из развивающихся стран, соответственно, 20%. Мы также применили страновой дисконт 25% в оценке по зарубежным компаниям. Проведенная нами оценка по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/D показывает, что акции ТГК-1 торгуются с дисконтом не только по отношению к зарубежным аналогам, но и российским. С учетом улучшения ожиданий по прибыли в 2017 году недооцененность акций ТГК-1 увеличилась до 31%. Мы сохраняем рекомендацию по акциям TGKA «покупать» и повышаем целевую цену до 0,0164 руб. Потенциал роста 31% – говорит ведущий аналитик ГК «ФИНАМ» Наталья Малых.