Краткое описание эмитента
- Pfizer – одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний, имеющая более чем 150-летнюю историю.
- Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений:
— Болезни обмена веществ и сердечно-сосудистые риски;
— Воспалительные заболевания и иммунология;
— Неврология и болевые синдромы;
— Онкология;
— Редкие заболевания;
— Вакцины
- Pfizer располагает одной из самых диверсифицированных в фармацевтическом секторе линеек препаратов самой разнообразной специфики. Среди самых известных наименований препаратов Pfizer можно назвать Celebrex, Diflucan, Enbrel, Lipitor, Prevnar, Viagra и многие другие. Компания на протяжении многих лет занимается разработками в перспективных и социально важных областях медицины, таких, как лечение рака.
- Акции Pfizer за последние 6 месяцев принесли доходность примерно на уровне рынка, и у нас есть основания считать, что в долгосрочной перспективе инструмент продолжит приносить достойную с точки зрения консервативного инвестора доходность.
- К моменту публикации свежего квартального отчета бумаги Pfizer как раз достигали указанной нами отметки $39, принеся доходность в размере 11% за период с ноябрьского обновления нашей рекомендации.
- После рассмотрения опубликованного компанией отчета за четвертый квартал мы считаем акции Pfizer умеренно недооцененными с фундаментальной точки зрения, и потенциал их роста на ближайший год может составить порядка 8,5%.
Мы устанавливаем по акциям Pfizer рекомендацию «Держать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US7170811035 |
||
|
Рыночная капитализация |
$225,32 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$252,70 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
7,5% |
||
|
6М |
14% |
||
|
1Y |
20,7% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Выручка |
52,83 |
52,55 |
|
|
EBITDA |
20,82 |
22,04 |
|
|
Чистая прибыль |
7,30 |
21,31 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
1,18 |
3,52 |
|
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Маржа EBIT DA |
39,41% |
41,95% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
13,82% |
40,55% |
|
Финансовые результаты и факторы роста
Pfizer является настоящим гигантом американской и мировой фармацевтической индустрии, и акции этой компании издавна пользуются уважением консервативных инвесторов, заинтересованных в хороших дивидендах и умеренном, но достойном росте инструмента в долгосрочной перспективе вне зависимости от политических или экономических пертурбаций.
Что касается четвертого квартала, выручка фармагиганта увеличилась на 0,6% г/г до $13,7 млрд и превысила усредненные ожидания рынка на $20 млн. Чистая прибыль за период взлетела с $775 млн или 13 центов на акцию до $12,27 млрд или $2,02 на акцию благодаря крупной выгоде ($11,34 млрд) от нового налогового законодательства, введенного президентом Трампом в прошлом месяце. При этом скорректированная величина чистой прибыли на акцию составила 62 цента и на 6 центов превысила среднерыночные ожидания. Pfizer прогнозирует на 2018 год выручку в интервале $53,5-55,5 млрд, а чистую прибыль на акцию на уровне $2,90-2,93, оба показателя — выше усредненных прогнозов.
Мы конструктивно оцениваем опубликованную отчетность за четвертый квартал и весь 2017 год – даже если не принимать во внимание выигрыш от изменений в налогах, динамика основных операционных показателей остается положительной и не внушает опасений. При этом фактические налоговые ставки, ожидаемые Pfizer в результате налоговой реформы Трампа, оказались несколько выше, чем надеялось увидеть инвестиционное сообщество, поэтому в моменте реакция фондового рынка на вчерашние новости от Pfizer была отрицательной. Тем не менее, ранее компания прогнозировала налоговую ставку на 2018 год на уровне 23%, а сейчас ожидает порядка 17%. Иными словами, Pfizer выиграет от реформы не так сильно, как предполагали самые оптимистичные прогнозы, но все же достаточно солидно. Высвободившиеся благодаря налоговой реформе средства Pfizer сможет направить на капиталовложения и приобретения, в том числе, $5 млрд планируется вложить в расширение производственных мощностей на территории США.
Обнадеживающим выглядит тот факт, что выручка сегмента «инновационное здоровье» за квартал показала рост на 5% на фоне сохраняющейся положительной динамики продаж по таким наименованиям, как Eliquis, Xeljanz, Prevenar 13. Кроме того, в целом по сегментам деятельности ситуация развивается достаточно равномерно и стабильно, что импонирует консервативным инвесторам Pfizer из года в год. Компании удается достаточно успешно замещать сокращающуюся выручку от препаратов с истекающими патентами быстрорастущей выручкой от наименований в инновационных и перспективных сегментах медицины, в т.ч., онкологическом.
Мы по-прежнему расцениваем акции Pfizer как вложение для консервативных инвесторов, не гонящихся за сверхвысокой доходностью – как ранее отмечалось, вложения в Pfizer часто относят к категории «купил и забыл».
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Pfizer с медианными среди компаний-конкурентов и сектору наглядно демонстрирует сохранение фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/B |
P/S |
P/E Forward |
|
Pfizer Inc |
4.82 |
11.70 |
23.22 |
14.56 |
3.71 |
4.29 |
14.53 |
|
Eli Lilly and Co |
4.51 |
16.35 |
40.99 |
15.83 |
6.37 |
4.22 |
18.41 |
|
Merck & Co Inc |
4.56 |
9.31 |
58.80 |
27.28 |
4.32 |
4.16 |
14.82 |
|
Bristol-Myers Squibb Co |
5.16 |
14.51 |
25.16 |
19.41 |
7.08 |
5.09 |
19.88 |
|
Novartis AG |
5.17 |
17.42 |
28.23 |
19.03 |
2.87 |
4.79 |
|
|
Sanofi SA |
2.72 |
9.74 |
20.05 |
11.63 |
1.58 |
2.51 |
|
|
GlaxoSmithKline PLC |
2.80 |
7.75 |
28.23 |
9.44 |
50.97 |
2.21 |
|
|
AstraZeneca PLC |
4.66 |
12.27 |
25.23 |
19.67 |
6.51 |
4.01 |
19.44 |
|
Johnson & Johnson |
5.25 |
15.19 |
368.88 |
17.71 |
5.17 |
5.01 |
17.99 |
|
Peer Median |
4.61 |
13.39 |
28.23 |
18.37 |
5.77 |
4.19 |
18.41 |
|
Pharmaceuticals |
11.62 |
12.99 |
25.16 |
16.81 |
4.23 |
12.97 |
14.95 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
-4.3% |
14.4% |
21.6% |
26.2% |
55.6% |
-2.5% |
26.7% |
|
Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору |
141.3% |
11.0% |
8.4% |
15.5% |
14.2% |
202.1% |
2.9% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на месячном графике налицо сохраняющийся восходящий тренд, пока по-прежнему не подвергающийся сомнению, при этом цена все еще удалена от исторического максимума, тогда как американский рынок в целом находится на рекордных максимумах.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы по-прежнему считаем акции Pfizer добротным вложением на долгосрочную перспективу и устанавливаем целевой уровень $41 на ближайший год с рекомендацией «держать».