|
NVIDIA |
|
|
Рекомендация |
Держать |
|
Целевая цена |
$215.0 |
|
Текущая цена |
$205.3 |
|
Потенциал роста |
4.7% |
- NVIDIA − крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров (GPU). Платформы на базе графических чипов компании используются в широком спектре отраслей, начиная от компьютерных игр и заканчивая облачными услугами и автопилотированием.
- Сильный спрос на чипы NVIDIA позволяет компании демонстрировать высокие темпы роста выручки и прибыли, улучшать показатели рентабельности.
- Преимуществами NVIDIA являются сильный баланс и способность генерировать неплохие денежные потоки, благодаря чему компания направляет значительные средства на выплаты акционерам.
- Постоянное повышение реалистичности компьютерных игр и, как следствие, требований к производительности графических систем, будет способствовать сохранению высокого спроса на игровые GPU NVIDIA в будущем. Данную тенденцию должно поддержать и дальнейшее распространение дисплеев со сверхвысоким разрешением 4К.
- Мы также рассчитываем на дальнейшее усиление позиций NVIDIA в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления и центры обработки данных, где использование GPU становится все более популярным. Кроме того, большие перспективы связаны с расширением применения чипов NVIDIA в автомобильной отрасли.
- В то же время мы считаем, что хорошие перспективы роста уже практически полностью учтены в ценах акций NVIDIA. При этом финансовые мультипликаторы компании выглядят сильно завышенными по сравнению с аналогами.
Мы рекомендуем держать акции NVIDIA. Среднесрочная цель − $215.
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US67066G1040 |
|
|
Рыночная капитализация |
$123.19 млрд. |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$118.04 млрд. |
|
|
Финансовые показатели, $ млн. |
||
|
9М17 |
9М18 |
|
|
Выручка |
4 737 |
6 803 |
|
EBITDA |
1 501 |
2 559 |
|
Чистая прибыль |
1 147 |
2 004 |
|
Прибыль на акцию, $ |
1.93 |
3.20 |
|
Дивиденды, $ |
0.35 |
0.42 |
|
Показатели прибыльности |
||
|
9М17 |
9М18 |
|
|
Маржа EBITDA |
31.7% |
37.6% |
|
Маржа чистой прибыли |
24.2% |
29.5% |
Краткое описание эмитента
NVIDIA является крупнейшим в мире разработчиком графических ускорителей и процессоров (GPU). Платформы на базе графических чипов компании способствуют развитию широкого спектра отраслей, начиная от игр, медицины и супервычислений и заканчивая облачными услугами и автопилотированием. NVIDIA является безусловным лидером на рынке игровых видеоадаптеров для ПК, где на ее процессоры серии GeForce приходится свыше 70% рынка. Системы на базе процессоров Quadro пользуются большой популярностью среди профессионалов, работающих с 2D- и 3D-приложениями, а на базе процессоров Tesla созданы самые быстрые суперкомпьютеры в США, Европе и Японии. Тем временем NVIDIA DRIVE PX, самый современный автомобильный компьютер, за счет внедрения технологий искусственного интеллекта совершает революцию в мире транспортных средств. Капитализация компании составляет $123 млрд.
Динамика акций в сравнении с Nasdaq
Финансовые результаты
В последние кварталы NVIDIA фиксирует резкий рост спроса на свою продукцию. Это позволяет компании демонстрировать существенное улучшение финансовых показателей, которые к тому же регулярно превосходят прогнозы Уолл-стрит.
Так, в III квартале 2018 финансового года, завершившемся 29 октября, выручка компании увеличилась на 31.5%г/г до рекордных $2.64 млрд., превысив консенсус-прогноз на уровне $2.36 млрд., на фоне улучшения результатов во всех сегментах. Выручка от продаж игровых GPU поднялась на 25.5% до $1.56 млрд. благодаря хорошему спросу на игровые процессоры семейства GeForce. При этом продажи в сегменте решений для датацентров (включая Tesla и Grid) составили $501 млн., более чем удвоившись в годовом выражении. Выручка в сегменте решений для автомобильной отрасли повысилась на 13.5% до $144 млн. Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 42.7% до $1.05 млрд., и операционная рентабельность улучшилась на 3.1 п.п. до 39.9%. Прибыль на акцию выросла на 41.5% до $1.33 и оказалась существенно выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $1.08.
Финансовые результаты NVIDIA за III квартал и 9 месяцев 2018 фингода
|
|
3К18 |
3К17 |
Изменение |
9М18 |
9М17 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
2 636 |
2 004 |
31.5% |
6 803 |
4 737 |
43.6% |
|
EBITDA, $ млн. |
1 053 |
738 |
42.7% |
2 559 |
1 501 |
70.5% |
|
Чистая прибыль, $млн. |
833 |
570 |
46.1% |
2 004 |
1 147 |
74.7% |
|
EPS, $ |
1.33 |
0.94 |
41.5% |
3.20 |
1.93 |
65.8% |
|
Операционный денежный поток, $ млн. |
1 157 |
432 |
167.8% |
2 144 |
951 |
125.4% |
|
Рентабельность по EBITDA |
39.9% |
36.8% |
3.1 п.п. |
37.6% |
31.7% |
5.9 п.п. |
|
Рентабельность по чистой прибыли |
31.6% |
28.4% |
3.2 п.п. |
29.5% |
24.2% |
5.2 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Среди сильных сторон NVIDIA стоит также выделить хороший баланс (чистая денежная позиция составляет $4.3 млрд.) и способность генерировать неплохие денежные потоки. За первые 9 месяцев 2018 фингода компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $2.14 млрд. против $951 млн. в аналогичном периоде предыдущего фингода, потратила $178 млн. на капвложения, направила $909 млн. на выкуп собственных акций и выплатила $250 млн. в виде дивидендов. По итогам всего 2018 фингода компания планирует вернуть акционерам $1.25 млрд. за счет дивидендных выплат и выкупа собственных акций.
В IV квартале 2018 фингода руководство NVIDIA прогнозирует выручку в размере $2.65 млрд. (+/-2%) и скорректированную налоговую ставку на уровне 17% (+/-1%).
Факторы роста
Мы с оптимизмом смотрим на дальнейшие перспективы NVIDIA, хотя темпы увеличения ее финансовых показателей, вероятно, несколько замедлятся в ближайшие годы. Основным источником выручки останется сегмент игровых GPU. Компьютерные игры с каждым годом становятся все сложнее и требовательнее к производительности графических ускорителей, и на этом фоне спрос на решения компании в данной области, мы считаем, продолжит демонстрировать стабильный рост. Эту тенденцию должно поддержать и дальнейшее распространение дисплеев со сверхвысоким разрешением 4К.
Кроме того, в последнее время дополнительный спрос на продукцию компании обусловлен резким ростом популярности различных криптовалют, алгоритмы майнинга которых хорошо используют вычислительные возможности GPU.
Набольшие же наши надежды связаны с дальнейшим усилением позиций NVIDIA в таких областях, как искусственный интеллект, глубокое обучение, супервычисления, центры обработки данных, где использование GPU становится все более распространенным. В NVIDIA отметили высокий спрос на свои новые ускорители TeslaV100 с архитектурой Volta со стороны провайдеров интернет- и облачных услуг, а также производителей компьютеров. Ранее об использовании решений на основе этого процессора объявили Amazon, Facebook, Google и Microsoft, а теперь к ним присоединились китайские технологические интернет-гиганты Alibaba, Baidu и Tencent. Тем временем о постройке серверов на базе Tesla V100 сообщили Dell EMC, Hewlett Packard Enterprise, IBM и Supermicro. Кроме того, NVIDIA анонсировала программную среду NVIDIA GPU Cloud Platform для разработчиков приложений в области искусственного интеллекта.
Существенные перспективы также связаны c сектором автомобилестроения. Решения NVIDIA в области информационно-развлекательных и навигационных систем, цифровых приборных панелей и современных систем содействия водителю, построенные на базе процессора Tegra, уже применяются ведущими мировыми автомобильными концернами, включая Audi, Mercedes-Benz, Tesla, BMW, Honda и др. При этом автопроизводители все чаще выбирают платформу DRIVE PX в качестве вычислительной системы для автономных автомобилей. Между тем в прошлом месяце NVIDIA представила DRIVE PX Pegasus – первое в мире аппаратное решение, позволяющее в перспективе создавать транспортные средства пятого уровня автономности, то есть не требующие участия человека в управлении.
Ниже представлен наш прогноз основных финансовых показателей NVIDIA на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 г. NVIDIA выглядит существенно, более чем в 2 раза, дороже своих аналогов. Даже учитывая доминирующую позицию NVIDIA на мировом рынке графических чипов, хорошие перспективы роста финансовых показателей, низкую долговую нагрузку и высокую рентабельность собственного капитала (ROE), мы считаем, что премия в оценочных мультипликаторах является слишком высокой.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $ млрд. |
EV, $ млрд. |
EV/EBITDA |
P/E |
Чистый долг/ |
ROE, % |
||
|
2017П |
2018П |
2017П |
2018П |
||||||
|
Intel |
INTC |
216 684 |
227 462 |
8.8 |
8.3 |
13.8 |
14.2 |
0.3 |
23.9 |
|
NVIDIA |
NVDA |
123 192 |
118 044 |
38.4 |
33.2 |
50.3 |
46.5 |
-1.4 |
43.1 |
|
Broadcom |
AVGO |
108 376 |
119 204 |
9.9 |
10.2 |
65.7 |
16.7 |
1.3 |
8.9 |
|
Qualcomm |
QCOM |
95 231 |
80 051 |
11.6 |
12.5 |
18.8 |
18.1 |
-4.1 |
16.4 |
|
Microchip Technology |
MCHP |
21 241 |
22 524 |
14.7 |
13.7 |
33.1 |
16.7 |
1.3 |
21.9 |
|
STMicroelectronics |
STM |
21 225 |
20 916 |
12.9 |
8.9 |
36.6 |
26.1 |
-0.3 |
12.5 |
|
Xilinx |
XLNX |
17 757 |
18 353 |
22.7 |
18.0 |
30.0 |
24.8 |
-2.4 |
24.5 |
|
Advanced Micro Devices |
AMD |
10 729 |
11 182 |
32.1 |
20.7 |
74.5 |
39.4 |
2.1 |
-11.7 |
|
Marvel Technology |
MRVL |
9 980 |
8 517 |
12.5 |
11.9 |
38.8 |
17.8 |
-4.0 |
6.6 |
|
Shenzhen Huiding Technology |
603160 |
7 729 |
7 464 |
46.8 |
41.6 |
53.8 |
52.1 |
-1.2 |
43.9 |
|
Cypress Semiconductor |
CY |
5 582 |
6 367 |
12.9 |
11.1 |
26.8 |
19.6 |
4.0 |
-5.5 |
|
Медиана |
|
12.9 |
12.5 |
36.6 |
19.6 |
-0.3 |
16.4 |
||
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа, на дневном графике акции NVIDIA оттолкнулись от верхней границы среднесрочного восходящего канала. Вероятно продолжение снижения к нижней границе канала, в район отметки $190.
Мы считаем, что акции NVIDIA справедливо оценены на текущем уровне, и рекомендуем их «держать». Среднесрочная целевая цена составляет $215.