|
Micron Technology Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 55 |
|
Текущая цена: |
$ 45,75 |
|
Потенциал роста/снижения: |
20,2% |
Краткое описание эмитента
- Micron Technology — американский производитель полупроводниковых устройств, в частности, полного спектра динамических ОЗУ (DRAM), флэш-памяти NAND и NOR, других технологий памяти, а также полупроводниковых систем для применения в самых различных сферах.
- Акции Micron по-прежнему значительно опережают индекс S&P 500 по доходности – в частности, за последний год они принесли свыше 121%, тогда как американский индекс широкого рынка S&P 500 – около 18%.
- Вышедшая отчетность Micron за квартал с окончанием 30 ноября оправдала наши оптимистичные ожидания, связанные с заметным подъемом на рынке DRAM и NAND и оживлением спроса со стороны провайдеров «облачных» услуг и компьютерного сегмента.
- Есть основания полагать, что цены на DRAM в следующем году продолжат рост, что неизбежно повлияет положительным образом на финансовые результаты Micron.
- С учетом ожидающегося сохранения позитивных тенденций на рынке DRAM и NAND и благоприятных финансовых показателей Micron Technology мы по-прежнему считаем акции компании фундаментально недооцененными, на данном этапе будет целесообразно повысить целевой уровень до $55.
Мы сохраняем по акциям Micron рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US5951121038 |
||
|
Рыночная капитализация |
$52,95 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$56,70 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
27,2% |
||
|
6М |
48,4% |
||
|
12М |
121,6% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2015 |
2016 |
||
|
Выручка |
14,56 |
13,59 |
|
|
EBITDA |
4,92 |
3,40 |
|
|
Чистая прибыль |
1,76 |
0,03 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
1,52 |
-0,01 |
|
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2015 |
2016 |
||
|
Маржа EBIT DA |
33,76% |
25,02% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
12,08% |
0,21% |
|
Факторы роста
Восстановление цен на DRAM продолжается еще с начала года. Мы ожидаем, что цены на чипы DRAM в среднесрочной перспективе будут демонстрировать положительную динамику на фоне того, что предложение на рынке будет по-прежнему не дотягивать до спроса, в т.ч., со стороны дата-центров и поставщиков разнообразных электронных девайсов.
Наблюдается подъем спроса на чипы и для применения в таких продуктах, как телевизоры 4K, игровые консоли и девайсы с голосовой активацией. Динамичное развитие и расширение сегмента «облачных» технологий также благоприятствует бизнесу Micron.
С учетом того, что динамика выручки Micron тесно связана с динамикой цен на память, а спрос на DRAM в 2018 году обещает быть сильным, у нас нет оснований исключать данную бумагу из наших портфелей. По некоторым прогнозам, и в текущем, и в следующем году будет иметь место рост спроса на DRAM на величину порядка 20%, а предложение на этом рынке будет ограниченным как минимум до 2019 года.
Необходимо отметить, что наблюдающийся рост спроса на DRAM обусловлен, в том числе, и таким фактором, как увеличение плотности памяти серверов на рынке. СЕО Micron Technology Санджай Мехротра (Sanjay Mehrotra) на конференции по финансовым результатам отметил, что среднестатистический сервер в настоящее время имеет около 145 ГБ такого вида памяти, тогда как к 2021 году ожидается рост этого показателя до 350 ГБ.
Финансовые результаты
Финансовую отчетность Micron Technology за первый фискальный квартал мы оцениваем более чем положительно.
Квартальная выручка компании увеличилась на 71,3% г/г и достигла $6,8 млрд, превысив усредненные прогнозы на $410 млн. Чистая прибыль на акцию Micron Technology составила $2,45 и на 25 центов превзошла ожидания рынка.
Источник – Thomson Reuters (выделенные голубым цветом столбцы – прогнозные значения)
Выручка сегмента DRAM, составившая 67% от общей выручки, показала рост на 88% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года и достигла $4,56 млрд, чему поспособствовал рост цен на этот вид памяти. Примечательно, что валовая маржа сегмента DRAM более чем удвоилась и достигла 62%.
Тем временем, выручка сегмента NAND, составляющая 27% от общей выручки, увеличилась на 47% до $1,84 млрд.
Представленные компанией прогнозы на текущий квартал по основным показателям также обнадеживают — квартальная выручка ожидается в размере $6,8-7,2 млрд при усредненных ожиданиях рынка на уровне $6,21 млрд, а прибыль на акцию – в диапазоне $2,51-2,65 при прогнозах на уровне $2,03.
У нас есть основания ожидать, что набравшее обороты восстановление цен на DRAM в ближайшие месяцы продолжится, чему поспособствует отставание объемов предложения чипов памяти на мировом рынке от динамично растущего спроса, в том числе, со стороны Китая.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Micron по-прежнему сохраняется существенная недооцененность по отношению к основным конкурентам, как показывает сравнение показателей компании с усредненными.
|
Компания |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/S |
P/E Forward |
|
Micron Technology Inc |
6.12 |
10.37 |
6.49 |
2.61 |
6.04 |
|
SK Hynix Inc |
3.47 |
6.01 |
4.72 |
2.12 |
4.50 |
|
Samsung Electronics Co Ltd |
4.40 |
9.40 |
6.87 |
1.60 |
|
|
Intel Corp |
9.36 |
16.67 |
9.67 |
3.59 |
14.54 |
|
Texas Instruments Inc |
14.66 |
23.87 |
21.42 |
7.06 |
23.15 |
|
NVIDIA Corp |
37.35 |
49.24 |
41.63 |
13.29 |
42.19 |
|
Western Digital Corp |
6.13 |
17.28 |
5.92 |
1.25 |
6.51 |
|
Toshiba Corp |
2.11 |
6.13 |
8.81 |
0.44 |
3.16 |
|
Peer Median |
6.13 |
16.67 |
8.81 |
2.12 |
10.53 |
|
Semiconductors & Semiconductor Equipment |
14.73 |
26.07 |
16.61 |
2.83 |
17.33 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
0.3% |
60.7% |
35.7% |
-18.6% |
74.2% |
|
Потенциал роста/падения к полупроводниковому сектору |
140.7% |
151.3% |
155.8% |
8.6% |
186.9% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на месячном графике Micron присутствуют некоторые признаки перегрева, в силу чего в ближайшие пару месяцев не исключается пауза в укреплении цены, однако на долгосрочную перспективу потенциал роста сохраняется, и исторические максимумы цены еще крайне далеки от текущих уровней, в отличие от ситуации на американском рынке в целом.
Источник – Thomson Reuters
Таким образом, мы сохраняем позитивные ожидания по акциям Micron и повышаем целевой уровень по данному инструменту до $55 на ближайший год.