|
Lockheed Martin Corporation |
|
|
Рекомендация |
Держать |
|
Целевая цена |
$325 |
|
Текущая цена |
$313 |
|
Потенциал роста |
3,8% |
Executive Summary
- Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения. Является крупнейшим в мире поставщиком военной техники.
- Темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2016 год составляли 8% ежегодно. Кроме того, ранее Мэрилин Хьюсон заявила, что среднегодовые темпы роста выручки будут составлять 3%-5%.
- Портфель заказов по итогам третьего квартала превысил $100 млрд благодаря высокому спросу на истребители F-35.
- Lockheed Martin представил финансовые результаты за третий квартал, которые оказались чуть хуже ожиданий аналитиков. Тем не менее, исполнительный директор Мэрилин Хьюсон сообщила, что рекордный портфель заказов поддержит долгосрочный рост финансовых показателей, поэтому прогнозы по финансовым показателям на 2017 год уже третий раз в этом году были пересмотрены в сторону повышения.
- Lockheed Martin снова повысил квартальные дивиденды – до $2 на акцию.
- Lockheed Martin все еще недооценен по мультипликатору P/E ntm по отношению к основным конкурентам в секторе, а именно к Boeing и Raytheon.
Мы повышаем целевую цену по акциям Lockheed Martin с $300 до $325, сохраняя рекомендацию «Держать».
|
Основные сведения |
||
|
ISIN |
US5398301094 |
|
|
Рыночная капитализация |
$90,18 млрд |
|
|
Enterprise Value (EV) |
$101,58 млрд |
|
|
Финансовые показатели, млрд.$ |
||
|
2015 |
2016 |
|
|
Выручка |
46,132 |
47,248 |
|
EBITDA |
6,507 |
6,764 |
|
Чистая прибыль |
3,56 |
3,75 |
|
Прибыль на акцию, $ |
11,32 |
12,42 |
|
Дивиденды, $ |
6,15 |
6,77 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
||
|
2015 |
2016 |
|
|
Маржа EBITDA |
14,1% |
14,3% |
|
Маржа чистой прибыли |
7,8% |
11,2% |
Краткое описание эмитента
Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Производит боевые самолеты, в частности, истребители пятого поколения F-35 и истребители F-22. Стоит отметить, что более 90% доходов компания получает от заказов Министерства обороны США. На текущий момент капитализация Lockheed Martin составляет $90.18 млрд, в компании работает более 126 тыс. человек.
Отметим, что в 2016 году авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 38% дохода от общего объема выручки, тогда как 32% и 20% выручки принесли подразделения Rotary and Mission Systems и Space System соответственно. Далее идет подразделение по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control). При этом 73% выручки от общего объема Lockheed Martin генерирует в США, что является положительным моментом для компании в преддверии ожидаемой налоговой реформы в США.
Факторы роста
Отметим, что Lockheed Martin считается основным поставщиком вооружения для Пентагона, причем одним из ключевых товаров являются истребители пятого поколения F-35. Напомним, что в начале 2017 года президент США Дональд Трамп потрепал нервы менеджменту Lockheed Martin, раскритиковав их за высокую стоимость истребителей F-35, тем самым пытаясь поторговаться и снизить цену.
В результате он удачно справился с этой задачей, сэкономив порядка $728 млн на поставку 90 самолетов F-35, что подразумевает почти 8%-ое снижение на цены за каждый самолет. При этом менеджмент Lockheed Martin сообщил, что к 2019 году производство одного самолета может снизиться уже до $85 млн благодаря обеспечению еще более эффективного производства истребителей.
Как мы отмечали ранее, менеджмент Lockheed Martin поступил мудро, пойдя на уступки Дональду Трампу, так как после этого компания получила очередную порцию новых заказов от правительства США благодаря увеличению затрат на оборонной сектор страны.
Еще одним плюсом Lockheed Martin является то, что темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2016 год составляли 8% ежегодно, причем в 2017 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов, который уже превысил $100 млрд благодаря увеличению продаж истребителя F-35. Так, в июне компания подписала контракт на сумму $5,6 млрд на поставку 450 самолетов, что стало рекордной единоразовой сделкой в истории Lockheed Martin. Кроме того, периодически усиливающаяся геополитическая напряженность, в частности, вокруг Северной Кореи, будет способствовать еще большему росту заказов на истребители F-35 со стороны большинства зарубежных стран, что поможет развитию международного бизнеса Lockheed Martin.
Помимо этого, одним из дополнительных преимуществ Lockheed Martin является передовой отдел исследований и разработок, в который было инвестировано $839 млн (финансирование отдела увеличивалось четыре года подряд).
Кроме того, Lockheed Martin генерирует стабильные денежные потоки, что говорит об устойчивом финансовом положении компании. Так, за 2016 год свободный денежный поток составил $4,126 млрд, увеличившись в семь раз с 2012 года.
Наконец, стоит отметить, что менеджмент компании уже третий раз повышает прогноз по финансовым показателям на 2017 год, а также ожидает увеличение продаж истребителей F-35 в 2018 году на 13-15%. Помимо этого, после опубликованных финансовых результатов за третий квартал, аналитики теперь прогнозируют прибыль на акцию в четвертом квартале в диапазоне $3,39-4,16 (ранее $3,39-3,67) при среднем консенсусе $3,7 на бумагу. Стоит отметить, что четыре недели назад средний консенсус-прогноз был на уровне $3,5 на акцию.
Финансовые результаты
24 октября крупнейший в мире поставщик военной техники Lockheed Martin Corporation опубликовал финансовые результаты за третий квартал. Выручка за рассматриваемый период поднялась на 5,3% с $11,551 млрд до $12,169 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $12,807 млрд. При этом стоит отметить, что выручка компании выросла в трех из четырех сегментов бизнеса Lockheed Martin. Отметим, что доходы подразделения Space Systems снизились лишь на 1,2% из-за уменьшения заказов со стороны государственных спутниковых программ.
Себестоимость в отчетном периоде увеличилась на 6,4%. Эффективная налоговая ставка в третьем квартале составила 25,4% по сравнению с 23,7% годом ранее.
Чистая прибыль в отчетном периоде составила $939 млн или $3,24 на акцию по сравнению с $2,395 млрд или $7,93 на акцию годом ранее. Стоит отметить, что снижение прибыли связано с тем, что 16 августа 2016 года Lockheed Martin завершила отчуждение своего бывшего подразделения «Информационные системы и глобальные решения» (IS & GS). В связи с этим Lockheed Martin получила единоразовый доход в размере $1,3 млрд, который был классифицирован как прибыль от прекращенной деятельности в течение третьего квартала 2017 года.
В то же время, прибыль от продолжающейся деятельности в третьем квартале оказалась на уровне $939 млн или $3,24 по сравнению с $1,089 млн или $3,61 на бумагу за аналогичный период прошлого года. Аналитики прогнозировали прибыль от продолжающейся деятельности на акцию на уровне $3,26.
Также стоит отметить, что в третьем квартале компания Lockheed Martin выкупила 1,6 млн акций на сумму $500 млн, а также выплатила дивиденды на сумму $522 млн по сравнению с $484 млн за аналогичный период прошлого года. Портфель заказов по итогам третьего квартала вырос на 12,5% и составил $103,6 млрд по сравнению с $92,1 млрд во втором квартале.
Исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон сообщила, что рекордный портфель заказов поддержит долгосрочный рост финансовых показателей, поэтому третий раз в этом году были пересмотрены в сторону повышения прогнозы по финансовым показателям на 2017 год. Так, выручка по итогам 2017 года теперь ожидается в диапазоне $50-51,2 млрд, тогда как ранее коридор был $49,8-51 млрд. Кроме того, прибыль на акцию прогнозируется на уровне $12,85-13,15, хотя ранее был диапазон $12,30-12,60 на бумагу.
Помимо этого, продажи истребителей F-35 в 2017 году выросли на 16% по отношению к 2016 году, а в 2018 году прогнозируется увеличение продаж на 13-15%. Наконец, менеджмент Lockheed Martin ожидает рост выручки в 2018 году на 2% по отношению к итоговой выручке 2017 года из-за новых поправок к ASC 606 «Выручка по договорам с покупателями».
|
Показатель, млрд $ |
3Q2017 |
3Q2016 |
Изменение |
9m2017 |
9m2017 |
Изменение |
|
Выручка |
12,169 |
11,551 |
5,35% |
35,911 |
33,496 |
7,21% |
|
Себестоимость |
-10,818 |
-10,167 |
6,40% |
-31,982 |
-29,787 |
7,37% |
|
Операционная прибыль (EBIT) |
1,428 |
1,588 |
-10,08% |
4,062 |
4,121 |
-1,43% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
1,259 |
1,427 |
3,577 |
3,631 |
-1,49% |
|
|
Налоги |
-0,320 |
-0,338 |
-0,933 |
-0,837 |
||
|
Чистая прибыль |
0,939 |
2,395 |
-60,79% |
2,644 |
4,314 |
-38,71% |
|
Прибыль на акцию, $ |
3,240 |
7,930 |
-59,14% |
9,080 |
14,100 |
-35,60% |
|
Прибыль от продолжающейся деятельности |
0,939 |
1,089 |
-13,77% |
2,644 |
2,794 |
-5,37% |
|
Прибыль на акцию, $ |
3,240 |
3,610 |
-10,25% |
9,080 |
9,130 |
-0,55% |
Источник – http://www.lockheedmartin.com/
Исходя из динамики c 2011 года, выручка компании из года в год стабильно держится выше $45 млрд, при этом ожидается ее дальнейший рост в ближайшие три года за счет получения новых заказов от Министерства обороны США и со стороны западных стран в рамках плана развития международного бизнеса Lockheed Martin.
Чистая прибыль Lockheed Martin также демонстрирует стабильную динамику на протяжении многих лет, что говорит о надежности компании.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Lockheed Martin в целом уже оценена справедливо по всем основным мультипликаторам по отношению к своим конкурентам, но не стоит забывать, что она является лидером в секторе оборонной промышленности. В то же время, стоит отметить, что по коэффициенту P/E ntm Lockheed Martin недооценена по отношению к основным в секторе конкурентам, а именно к Boeing и Raytheon. Кроме того, по мультипликатору P/S у компании сохраняется потенциал роста 10%.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/S |
Div yield |
|
Lockheed Martin |
2,08 |
14,90 |
24,66 |
22,59 |
17,15 |
1,84 |
2,5% |
|
United Technologies |
1,98 |
10,81 |
18,33 |
17,61 |
13,91 |
1,65 |
2,3% |
|
Rockwell Collins |
4,80 |
20,17 |
26,65 |
19,04 |
23,97 |
3,61 |
1,0% |
|
Textron |
1,27 |
11,52 |
23,49 |
19,42 |
11,50 |
1,03 |
0,1% |
|
General Dynamics |
2,11 |
13,91 |
21,14 |
20,40 |
27,64 |
2,04 |
1,6% |
|
Northrop Grumman |
2,22 |
14,74 |
22,46 |
22,05 |
21,90 |
2,03 |
1,4% |
|
Raytheon |
2,34 |
15,15 |
26,10 |
22,77 |
21,76 |
2,24 |
1,7% |
|
Boeing |
1,74 |
14,62 |
23,29 |
24,87 |
12,02 |
1,73 |
2,2% |
|
Peer Median |
2,11 |
14,62 |
23,29 |
20,40 |
21,76 |
2,03 |
1,6% |
|
Потенциал роста/снижения |
1% |
-2% |
-6% |
-10% |
27% |
10% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
Дивиденды
Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,5%, тогда как среднерыночное значение составляет 1,6%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 14 лет, причем в 2016 году они были увеличены на 10%. Помимо этого, менеджмент компании утвердил дивиденды за четвертый квартал 2017 года в размере $2 на акцию по сравнению с $1,82 на бумагу в третьем квартале.
Источник данных — http://www.lockheedmartin.com/
Технический анализ
С технической точки зрения, на месячном графике котировки акций Lockheed Martin торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала от 2012 года. Стохастические линии направлены на юг, а также находятся в зоне перекупленности, поэтому не исключена временная приостановка восходящего движения.
Источник данных – charts.whotrades.com