|
Citigroup Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 92,5 |
|
Текущая цена: |
$ 71,01 |
|
Потенциал роста/снижения: |
29,6% |
Краткое описание эмитента
- Citigroup – американская холдинговая компания финансового сектора c многолетней историей, ее клиентами являются как физические и юридические лица, так и правительственные организации.
- Акции Citigroup опередили индекс S&P 500 по доходности за последние двенадцать месяцев. Так, они принесли 22,4%, тогда как американский индекс широкого рынка – около 14%.
- Довольно успешные финансовые результаты за первый квартал оптимистичный прогноз на предстоящие отчетные периоды вкупе с политикой постепенного повышения ставок ФРС и активностью компании на развивающихся рынках являются факторами роста для акций Citigroup.
- Проведенная нами оценка стоимости Citigroup позволяет считать акции компании недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 29,6%.
Мы сохраняем по акциям Citigroup рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US1729674242 |
||
|
Рыночная капитализация |
$181,81 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
-8,2% |
||
|
6М |
-1,5% |
||
|
12М |
22,4% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Выручка |
69,0 |
71,45 |
|
|
EBITDA |
30,5 |
47,2 |
|
|
Чистая прибыль |
14,9 |
-6,8 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
4,72 |
-5,44 |
|
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2015 |
2016 |
||
|
Маржа EBITDA |
44% |
43,6% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
22,5% |
-9,5% |
|
Финансовые результаты и факторы роста
Что касается финансовой отчетности за первый квартал, чистая прибыль увеличилась с $4,09 млрд годом ранее до $4,62 млрд. При этом прибыль на акцию показала рост с $1,35 до $1,68 на бумагу, тогда как усредненный прогноз составил $1,61 на акцию. При этом выручка в рассматриваемом периоде повысилась на 3% г/г, с $18,37 млрд до $18,87 млрд, также превзойдя ожидания в $18,86 млрд. Между тем, объемы кредитования расширились на 7% г/г до $673 млрд. Стоит отметить, что выручка от трейдинговых операций впервые за последние несколько кварталов показала положительную динамику благодаря повышению активности трейдеров, в первую очередь, на рынке акций. Тем не менее, темпы роста показателя оказались невысокими (+1% г/г до $3,4 млрд) в связи с осторожностью игроков, специализирующихся на операциях с инструментами с фиксированным доходом. Между тем, выручка подразделения институциональных клиентов повысилась на 6% г/г до $9,85 млрд при средних прогнозах аналитиков на уровне $9,77 млрд, а выручка направления Global Consumer Banking поднялась на 7% г/г до $8,43 млрд, совпав с прогнозами рынка. В общем и целом, мы оцениваем отчетность Citigroup как довольно успешную, поскольку компании удалось зафиксировать рост как прибыли, так и выручки, причем показатели оказались выше среднерыночных ожиданий. При этом выручка от трейдинга, в последнее время являвшаяся камнем преткновения для представителей отрасли, наконец-то показала рост, пусть и не слишком значительный, а результаты подразделения институциональных клиентов и Global Consumer Banking продолжили тенденцию стабильного улучшения. Не стоит упускать из внимания и тот факт, что на величину прибыли уже начал действовать положительный эффект налоговой реформы.
В контексте рассмотрения отчетности, стоит отметить, что по направлению банковского обслуживания физических лиц показатели выручки на развивающихся рынках в годовом исчислении, как и в предыдущем периоде, оказались лучше результатов в Северной Америке, что видно из таблицы ниже. Подытожим, что активная деятельность Citigroup на развивающихся рынках, как и прежде, выступает дополнительным конкурентным преимуществом, особенно в условиях активного развития экономики этих стран.
Что касается финансовых результатов Citigroup в целом, то, как видно из диаграмм ниже, в начале текущего года продолжилась заданная в прошлом году тенденция планомерного увеличения скорректированной прибыли на акцию в годовом исчислении, при этом прогноз на текущий год и первый квартал 2019 г. выглядит более чем оптимистично. Что касается выручки, положительная динамика показателя, наблюдавшаяся в 2017 г., была зафиксирована и в первом квартале, тем временем, прогноз является довольно благоприятным.
Источник данных – Thomson Reuters
Не стоит оставлять без внимания и такой важный фактор, как политика ФРС. С момента нашей предыдущей рекомендации ведомство уже один раз повысило ключевую процентную ставку и пока не планирует останавливаться на достигнутом, а намерено и далее продолжать придерживаться политики постепенного роста ставок, из чего следует, что в этом году нас ждет еще несколько повышений. Между тем, для крупнейших представителей банковской отрасли, имеющих большой объем наличности, подобный настрой монетарных властей сулит рост чистой процентной маржи и последующее увеличении рентабельности.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Сравнение основных мультипликаторов Citigroup с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по банковскому сектору и по финансовому сектору в целом, позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания все также заметно недооценена по большинству основных показателей.
|
P/E |
P/E forward |
P/B |
P/sales |
P/cf |
|
|
Citigroup |
13,8 |
10,52 |
0,91 |
2,97 |
12,55 |
|
Bank of America |
17,2 |
11,29 |
1,15 |
5,30 |
16,28 |
|
JPMorgan Chase & Co |
16,04 |
11,93 |
1,48 |
5,84 |
14,73 |
|
Wells Fargo & Co |
14,09 |
10,44 |
1,20 |
4,21 |
12,12 |
|
Goldman Sachs Group |
12,82 |
11,34 |
1,17 |
2,26 |
11,21 |
|
Morgan Stanley |
14,69 |
11,31 |
1,22 |
2,15 |
14,76 |
|
U.S.Bancorp |
17,17 |
12,21 |
1,72 |
5,85 |
14,85 |
|
PNC Financial Services Group Inc |
18,34 |
13,30 |
1,45 |
6,34 |
16,20 |
|
Медиана |
16,04 |
11,34 |
1,22 |
5,30 |
14,76 |
|
Потенциал роста/падения (%) |
16,2% |
7,8% |
34,1% |
78,5% |
17,6% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике цена акций Citigroup, торгующаяся над линией долгосрочного, не поддающегося сомнению восходящего тренда, отжалась от нижней линии полос Боллинджера. При этом медленные стохастические линии готовятся покинуть зону перепроданности. С учетом вышеперечисленных факторов, в среднесрочной перспективе можно ожидать повышательного движения цены.
Источник –whotrades.com
С учетом совокупности вышеизложенных факторов, мы сохраняем целевую цену по бумагам Citigroup на уровне $92,5, что эквивалентно 29,6-процентному потенциалу роста от текущих уровней.