|
Jacobs Engineering Group |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 74 |
|
Текущая цена: |
$ 66 |
|
Потенциал роста: |
12.1% |
- Компания Jacobs Engineering Group предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги.
- Jacobs Engineering Group будет главным бенефициаром, если в США действительно будут одобрены инфраструктурные расходы в размере $1-1,5 трлн.
- Компания Jacobs Engineering Group представила отличные финансовые результаты за первый фискальный квартал, которые превзошли ожидания аналитиков.
- Менеджмент компании прогнозирует прибыль на акцию в 2018 году в диапазоне $3,85-4,25, тогда как ранее прогнозировался диапазон $3,55-3,95.
- Менеджмент Jacobs Engineering Group сообщил, что сделка по приобретению американской инженерно-строительной компании CH2M HILL была успешно закрыта в середине декабря 2017 года. Отметим, что теперь бизнес Jacobs Engineering будет представлен во всех ключевых инфраструктурных сегментах.
- Менеджмент компании ожидает дальнейшего роста портфеля заказов ввиду благоприятной конъюнктуры в мировой экономике. Также они прогнозируют рост капитальных затрат большинства компаний после налоговой реформы в США.
- Компания Jacobs Engineering Group по-прежнему недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к основным конкурентам. Кроме того, Jacobs Engineering Group все еще недооценена по отношению к главному конкуренту — Fluor.
Мы повышаем целевую цену по акциям Jacobs Engineering Group с $66 до $74 и рекомендуем «Покупать» ее бумаги.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US4698141078 |
||
|
Рыночная капитализация |
$9,389 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$11,01 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2015 |
2016 |
2017 |
|
|
Выручка |
12,115 |
10,964 |
10,023 |
|
EBITDA |
0,752 |
0,656 |
666,09 |
|
Чистая прибыль |
0,303 |
0,210 |
294 |
|
Прибыль на акцию, $ |
2,42 |
1,75 |
2,42 |
|
Дивиденды, $ |
— |
— |
0,60 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2015 |
2016 |
2017 |
|
|
Маржа EBITDA |
6.2% |
6% |
6,6% |
|
Маржа чистой прибыли |
2,5% |
1,9% |
2,9% |
Компания Jacobs Engineering Group предоставляет технические и строительные услуги, в том числе проектирование, обслуживание, научные и консалтинговые услуги, а также производит ряд технологических операций.
Компания обслуживает целый ряд американских организаций из разных отраслей, включая промышленные, коммерческие и государственные фирмы.
У компании Jacobs Engineering Group четыре основных направления деятельности: «Нефтегаз, Химия и Полимеры», «Проектирование и Инфраструктура», «Ракетно-космическая промышленность и Технологии», «Промышленность».
Отметим, что основным рынком, на котором компания предоставляет свои услуги, являются США, которые приносит порядка 58,1% от общего объема выручки, далее идет Европа (22,57%), затем Австралия и Канада (6,28% и 5,89% соответственно). На текущий момент капитализация Jacobs Engineering Group составляет $9,382 млрд.
Факторы роста
Компания Jacobs Engineering Group занимает одну из лидирующих позиций в США в сфере технических и строительных услуг. С учетом того, что в США наконец-то была проведена многострадальная налоговая реформа, то теперь президент США Дональд Трамп может спокойно заняться проектом по инфраструктурным инвестициям, который предварительно оценивается в $1-1,5 трлн. Ожидается, что в течение февраля администрация Дональда Трампа представит детальный план по инфраструктурным инвестициям Конгрессу США.
Зная работоспособность Трампа, а также его упорство, умение договариваться и достигать поставленной цели, то мы считаем, что хоть и не без труда, но он все же сумеет провести инфраструктурную реформу в 2018 году. В своей предвыборной кампании он заявил, что инфраструктура страны является устаревшей и изношенной, поэтому он считает необходимым инвестировать в строительство и обновление дорог, мостов и аэропортов. Стоит отметить, что текущая инфраструктура в США в основном была построена во времена «Великой Депрессии» и уже значительно изношена, в связи с чем требуется ее обновление. Если инфраструктурные расходы действительно будут одобрены, то, как мы и отмечали ранее, одним из главных бенефициаров может стать именно Jacobs Engineering Group.
Также мы ожидаем, что после снижения налогового бремени для американских компаний, большинство из них могут увеличить капитальные затраты, что может вызвать дальнейший рост портфеля заказов у Jacobs Engineering Group. Дополнительным плюсом для Jacobs Engineering Group являются последние действия менеджмента, который ранее сообщил о программе сокращения затрат в рамках повышения прибыльности бизнеса.
В середине декабря Jacobs Engineering Group закрыла сделку по приобретению американской инженерно-строительной компании CH2M HILL за $3,27 млрд. Благодаря данной сделке скорректированная прибыль на акцию увеличится на 15% по итогам финансового года после закрытия сделки. Напомним, что CH2M HILL является одним из мировых лидеров в инженерно-строительной отрасли, который занимается консультированием, проектированием, строительством, обслуживанием, управлением проектами в ключевых сферах (водная, транспортная, ядерная, экологическая). В связи с этим теперь бизнес Jacobs Engineering представлен во всех ключевых инфраструктурных сегментах. Мы считаем, приобретение CH2M HILL разумным решением, так как теперь бизнес Jacobs Engineering диверсифицирован по всем ключевым отраслям, что значительно снижает риски ухудшения финансовых показателей компании в случае замедления темпов роста мировой экономики или рецессии.
В 2018 году менеджмент Jacobs Engineering Group ожидает, что доходы сегмента «Ракетно-космическая промышленность и Технологии» продолжат расти благодаря новым заказам от правительства США, а также из-за приобретения компании Blue Canopy, которая усилит позиции компании в информационных технологиях и анализе данных. В подразделении «Проектирование и Инфраструктура» основной фокус будет направлен на водные и транспортные сегменты, которые выиграют в случае одобрения инфраструктурных инвестиций. В сегменте «Промышленность» прогнозируется увеличение капитальных затрат со стороны горнодобывающих компаний благодаря стабильным ценам на большинство металлов. Наконец, в сегменте «Нефтегаз, Химия и Полимеры» также ожидается увеличение капитальных затрат со стороны большинства компаний данного сектора.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Jacobs Engineering Group за первый фискальный квартал 2018 года. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 7,8% до $2,75 млрд по сравнению с $2,55 млрд годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали выручку на уровне $2,56 млрд. В отчете отмечается рост доходов в трех из четырех сегментов деятельности компании. Незначительное снижение выручки на 0,3% было зафиксировано в сегменте «Промышленность».
Стоит отметить, что затраты компании в отчетном периоде подросли на 6,1% до $2,26 млрд. Эффективная налоговая ставка составила 24,6%.
Чистая прибыль достигла $2,2 млн или $0,02 на акцию (из-за затрат, связанных с налоговой реформой в США и затрат, связанных с приобретением инженерно-строительной компании CH2M HILL) по сравнению с $29,6 млн (или $0,24 на бумагу годом ранее. В то же время, скорректированная прибыль составила $97 млн или $0,77 на акцию, тогда как аналитики прогнозировали 67 центов на бумагу.
Также стоит отметить, что портфель заказов подрос до $26,2 (из низ $6,6 млрд от CH2M HILL) млрд по итогам первого фискального квартала, причем он увеличился на $1,4 млрд по к аналогичному периоду 2016 года.
Помимо этого, менеджмент компании сообщил, что была окончательно закрыта сделка по приобретению инженерно-строительной компании CH2M HILL. Кроме того, с учетом повышения прибыльности бизнеса и синергетического эффекта от покупки CH2M HILL, менеджмент компании теперь прогнозирует прибыль на акцию в 2018 году в диапазоне $3,85-4,25, тогда как ранее прогнозировался диапазон $3,55-3,95.
|
Показатель, млрд $ |
1Q2018 |
1Q2017 |
Изменение |
2017 |
2016 |
Изменение |
|
Выручка |
2,750 |
2,551 |
7,80% |
10,022 |
10,964 |
-8,59% |
|
Себестоимость |
-2,263 |
-2,132 |
6,14% |
-8,250 |
-9,196 |
-10,29% |
|
Валовая прибыль |
0,487 |
0,419 |
16,23% |
1,772 |
1,768 |
0,23% |
|
Административные затраты |
-0,439 |
-0,330 |
33,03% |
-1,379 |
-1,429 |
-3,50% |
|
Операционная прибыль (EBIT) |
0,476 |
0,886 |
-46,28% |
0,392 |
0,338 |
15,98% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
0,419 |
0,858 |
0,287 |
0,215 |
33,94% |
|
|
Чистая прибыль |
0,021 |
0,605 |
-96,53% |
0,294 |
0,210 |
39,59% |
|
Прибыль на акцию, $ |
0,020 |
0,500 |
|
2,420 |
1,730 |
|
|
Скорректированная чистая прибыль |
0,970 |
0,605 |
60,33% |
0,294 |
0,210 |
39,59% |
|
Прибыль на акцию, $ |
0,770 |
0,500 |
|
2,420 |
1,730 |
|
Источник – Thomson Reuters
Исходя из динамики c 2011 года, выручка Jacobs Engineering Group стабильно держится выше $10 млрд, несмотря на не лучшую рыночную конъюнктуру, в том числе в нефтегазовом секторе. В 2018 году выручка прогнозируется на уровне $14,2 млрд, что, в частности, будет связано с синергетическим эффектом от покупки CH2M HILL, который будет отражен в течение девяти месяцев.
Также как указано выше, менеджмент продолжит сокращать издержки, что позитивно повлияет на динамику чистой прибыли. В 2018 году чистая прибыль ожидается на уровне $510 млн по сравнению с $294 млн годом ранее, правда основной ее скачок также будет связан с синергетическим эффектом от приобретения инженерно-строительной компании CH2M HILL.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Jacobs Engineering Group недооценены практически по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициентам P/E daily и P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 32% и 15% соответственно.
Кроме того, мы считаем, что Jacobs Engineering Group также целесообразней оценивать по мультипликаторам по отношению к главному конкуренту Fluor. Так, по метрикам P/B и P/E ntm у нее есть потенциал роста в размере 35% и 39% соответственно.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/BV |
P/S |
|
Jacobs Engineering Group |
0,89 |
14,49 |
27,28 |
16,04 |
16,33 |
1,79 |
0,94 |
|
Fluor Corp |
0,40 |
11,37 |
39,93 |
22,37 |
9,92 |
2,43 |
0,41 |
|
KBR Inc |
0,48 |
12,37 |
14,43 |
12,93 |
8,23 |
1,43 |
0,31 |
|
AECOM |
0,58 |
13,20 |
36,06 |
13,53 |
8,92 |
2,99 |
0,59 |
|
Tetra Tech Inc |
1,39 |
12,30 |
19,74 |
18,40 |
20,23 |
2,80 |
1,26 |
|
Leidos Holdings Inc |
1,23 |
12,17 |
31,77 |
15,66 |
20,31 |
2,95 |
0,95 |
|
WorleyParsons Ltd |
0,93 |
14,39 |
110,92 |
20,50 |
50,49 |
1,95 |
0,76 |
|
Lockheed Martin Corp |
2,17 |
15,53 |
52,53 |
21,88 |
15,29 |
NA |
1,94 |
|
Peer Median |
0,93 |
12,37 |
36,06 |
18,40 |
15,29 |
2,43 |
1,16 |
|
Потенциал роста/падения |
5% |
-15% |
32% |
15% |
-6% |
35% |
24% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Jacobs Engineering Group торгуются в рамках восходящего канала, причем его верхняя граница стремится к отметке $73, а нижняя проходит около $40. Стохастические линии находятся в зоне перекупленности, поэтому ожидается приостановка восходящего движения.
Источник данных – https://txcharts.whotrades.com