Goldman Sachs Group Inc.

Рекомендация

Держать

Целевая цена:

$ 241

Текущая цена:

$ 225,22

Потенциал роста:

7%

Краткое описание эмитента

  • Goldman Sachs Group – американская компания, основанная в 1869 г., ведущая деятельность по всему миру и предоставляющая услуги государственным учреждениям, а также юридическим и физическим лицам в сферах инвестиционного банкинга, операций с ценными бумагами, инвестиционного менеджмента и др.
  • Акции Goldman Sachs опережают индекс S&P 500 по доходности. Заметим, что за последний год они принесли 34%, тогда как американский индекс широкого рынка – около 16,4%.
  • Трехлетний план по наращиванию выручки, получение лицензии на торговлю акциями в Саудовской Аравии, а также довольно успешные квартальные результаты являются факторами роста для акций Goldman Sachs.
  • При этом не стоит упускать из внимания и сдерживающие факторы, в частности, значительное падение выручки от трейдинговых операций и пессимистичный прогноз по результатам данного направления в текущем квартале.
  • Проведенная нами оценка стоимости Goldman Sachs позволяет считать акции компании несколько недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 6 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 7%.

Мы устанавливаем по акциям Goldman Sachs рекомендацию «Держать».

Основные сведения

ISIN

US38141G1040

Рыночная капитализация

$87,43млрд

Динамика акций

0,9%

-9,6%

12М

34%

Финансовые показатели, млрд. $

2015

2016

Выручка

39,4

37,85

EBITDA

13,88

15,38

Чистая прибыль

6,08

7,40

Прибыль на акцию, $

12,09

16,36

Финансовые коэффициенты, %

2015

2016

Маржа EBITDA

35,2%

40,6%

Маржа чистой прибыли

15,4%

19,6%

Факторы роста

В августе Goldman Sachs одновременно представила довольно амбициозный план по наращиванию объемов выручки на трехлетний период, что, по нашему мнению, является фактором роста для ее бумаг. Так, в течение трех лет компания намерена увеличить размер выручки на $5 млрд: а именно, годовая выручка от направления операций с фиксированным доходом, валютами и коммодитиз (FICC) может вырасти на $1 млрд; показатель направления инвестиций и кредитования — повыситься на $2 млрд; выручка направления инвестиционного менеджмента – на $1 млрд, и наконец, инвестиционного банкинга и операций с клиентами, торгующими акциями – на $500 млн от каждого. Операционный директор Goldman Sachs Харви Шварц (Harvey Schwartz) уточнил, что повышение выручки на $5 млрд позволит, в свою очередь, нарастить доналоговую прибыль на $2,5 млрд.

Дополнительным фактором роста для акций компании является и тот факт, что в августе 2017 г. Goldman Sachs получила одобрение на расширение бизнеса в Саудовской Аравии, таким образом, присоединившись к растущей группе западных инвестиционных банков, увеличивающих число сфер деятельности в регионе. Напомним, что компания присутствует на рынке страны с 2009 г. в качестве агента и андеррайтера, а в июне текущего года подала заявку и на получение лицензии на ведение бизнеса в сфере торговли акциями, и теперь уполномочена проводить сделки по торговле акциями за счет собственного капитала, операции в сфере портфельного менеджмента, а также предоставлять кастодиальные и консультативные услуги.

Goldman Sachs GroupВ конце июля Goldman Sachs представила финансовые результаты за второй квартал текущего года. Так, чистая прибыль выросла с $1,82 млрд или $3,72 на акцию годом ранее до $1,83 млрд или $3,95 на одну акцию, ощутимо превзойдя усредненные прогнозы. Между тем, выручка банка снизилась с $7,93 млрд до $7,89 млрд, но также оказалась выше прогнозов рынка. Отрицательная динамика показателя, в первую очередь, была связана с 17%-ным сокращением выручки от направления трейдинговых операций (при этом выручка от направления операций с инструментами с фиксированным доходом, валютами и коммодитиз (FICC) и вовсе упала на 40% г/г), что, однако, частично был компенсировано 42%-ным ростом выручки направления «Инвестиции и кредитование». Также стоит отметить, что во втором квартале Goldman Sachs удалось получить место консультанта по двум крупнейшим сделкам периода – приобретению фирмы Whole Foods Market Интернет-ритейлером Amazon и покупке компании C.R. Bard продавцом измерительных приборов Becton Dickinson. Подводя итоги, стоит подчеркнуть, что приличное снижение выручки одного из ключевых направлений бизнеса компании ограничивает потенциал роста ее бумаг, однако тот факт, что ей удается благодаря диверсификации видов бизнеса и высокому уровню адаптивности сохранять финансовые показатели на высоких уровнях, в определенной степени компенсирует этот негативный фактор. Не следует упускать из внимания и тот факт, что по итогам первого полугодия 2017 г. чистая прибыль банка выросла на 38% г/г до $4,086 млрд, а выручка поднялась на 12% г/г до $15,9 млрд, и на диаграмме слева отображено распределение выручки по сегментам бизнеса в первом полугодии.

Что касается финансовых результатов компании в целом, то, как видно из диаграмм ниже, последние четыре квартала наблюдается положительная динамика прибыли на акцию в годовом исчислении, при этом значения показателя за последние годы в целом также выглядят неплохо, тем временем, прогноз на вторую половину текущего года и первые два квартала 2018 г. является сравнительно оптимистичным. Что касается динамики выручки, начиная с 2016 г., высокой волатильности показателя в годовом исчислении не наблюдалось, тем временем, согласно прогнозу на первые два квартала 2018 г., ожидается повышение выручки по сравнению с аналогичными периодами года текущего.

Прибыль на акцию, $

Выручка, млн $

Источник Thomson Reuters

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Goldman Sachs с медианными среди основных компаний-конкурентов, а также по отрасли бизнеса на рынках капитала и по финансовому сектору в целом позволяет заключить, что рассматриваемая нами компания недооценена по большинству показателей, при этом значение ROE является довольно высоким и, более того, превышает медиану среди конкурентов.

P/E

P/E forward

P/B

P/sales

ROE, %

Goldman Sachs Group Inc

11,78

11,55

1,01

2,13

9,74

Morgan Stanley

13,32

12,04

1,09

2,07

9,13

JPMorgan Chase & Co

13,47

12,41

1,25

5,44

9,96

Citigroup Inc

13,77

11,95

0,82

3,20

6,45

Lazard Ltd

11,56

11,49

4,08

2,01

39,56

Charles Schwab Corp

26,99

21,57

3,08

6,48

14,16

UBS Group AG

15,72

11,20

1,15

4,48

9,39

Credit Suisse Group AG

12,70

0,87

2,28

2,75

Медиана

13,62

12,04

1,15

3,20

9,39

Потенциал роста/падения (%)

15,6%

4,2%

13,9%

50,2%

Источник – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения, на месячном графике акции Goldman Sachs торгуются над линией ничем не скомпрометированного долгосрочного восходящего тренда. С учетом отсутствия перекупленности можно ожидать повышательного движения в среднесрочной перспективе.

График акции Goldman Sachs

Источник – Whotrades.com

С учетом совокупности вышеизложенных факторов мы устанавливаем на бумаги Goldman Sachs целевую цену $241, что эквивалентно 7%-му потенциалу роста от текущих уровней.

Finam.ru