|
Gilead Sciences Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 95 |
|
Текущая цена: |
$ 82,76 |
|
Потенциал роста: |
14,8% |
Краткое описание эмитента
- Gilead Sciences – крупная американская биофармацевтическая компания, в арсенале которой есть препараты (как уже реализуемые, так и экспериментальные) для лечения болезней печени, дыхательной и сердечно-сосудистой систем, рака и ВИЧ/СПИД. Наиболее известна Gilead своими препаратами для борьбы с гепатитом С и ВИЧ, назначаемыми врачами в глобальном масштабе.
- Штат компании в настоящее время насчитывает порядка 9000 сотрудников в 6 странах мира. Рыночная капитализация Gilead составляет около $108 млрд.
- Ключевые наименования Gilead для пациентов с ВИЧ/СПИД включают Descovy, Odefsey, Genvoya, Stribild, Complera/Eviplera, Truvada, Emtriva, Tybost и Vitekta. Для пациентов с недугами печени в линейке компании есть такие препараты, как Vemlidy, Epclusa, Harvoni, Sovaldi, Viread и Hepsera. По другим направлениям медицины также выпускаются препараты Zydelig, Letairis, Ranexa, Cayston и Tamiflu.
- Опубликованную компанией отчетность за четвертый квартал мы расцениваем как в целом конструктивную, и акции компании по-прежнему являются недооцененными по отношению к аналогам и сектору в целом, что позволяет рассчитывать на их рост как в среднесрочной, так и в долгосрочной перспективе.
- За последние 3 месяца акции Gilead окрепли на 13%, т.е. сильнее индекса S&P 500, прибавившего лишь 3,5%, и в текущем году положительная тенденция вполне способна получить продолжение.
Мы сохраняем по акциям Gilead Sciences рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US3755581036 |
||
|
Рыночная капитализация |
$108,25 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$71,56 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
13% |
||
|
6М |
12,7% |
||
|
12М |
13,2% |
||
|
Финансовые показатели, млрд. $ |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Выручка |
30,39 |
26,11 |
|
|
EBITDA |
18,79 |
15,59 |
|
|
Чистая прибыль |
13,5 |
4,63 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
9,94 |
3,48 |
|
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Маржа EBIT DA |
61,83 |
59,72 |
|
|
Маржа чистой прибыли |
44,43 |
17,73 |
|
Факторы роста
После просадки, продолжавшейся с середины 2015 по середину 2017 года, акции Gilead Sciences нащупали дно, и сложившиеся благоприятные фундаментальные факторы на данном этапе позволяют ожидать продолжения наметившейся восходящей тенденции.
В прошлые годы Gilead успела «избаловать» инвесторов впечатляющей динамикой выручки и прибыли и слишком часто удивляла своими финансовыми показателями, поэтому рынок успел привыкнуть к сюрпризам и стал не в меру негативно реагировать на малейшие признаки ухудшения показателей. После затянувшейся полосы негативизма инвесторов в отношении Gilead нам представляется, что дно инструментом было уже пройдено, и компания имеет все шансы нарастить рыночную капитализацию в долгосрочной перспективе.
От Gilead долгое время ждали заключения той или иной солидной сделки по приобретению перспективных разработок, чтобы оживить экспериментальную линейку, и в конце августа компания договорилась о приобретении Kite Pharma, что было воспринято инвесторами с большим энтузиазмом. Мы разделяем оптимизм рынка по поводу данной сделки, поскольку разрабатываемые Kite Pharma технологии CAR-модифицированных клеток для терапии рака имеют внушительный потенциал и очень вовремя пополняют арсенал препаратов Gilead.
В сентябре прошлого года компания добилась еще одного важного прорыва, на этот раз регулятивного – Китай разрешил коммерциализацию препарата Sovaldi для лечения гепатита С на территории страны. С учетом того, что в Поднебесной имеется порядка 10 млн пациентов с таким недугом, у Gilead открывается дополнительный рынок сбыта с большими перспективами. Примечательно, что Gilead установила цену на препарат Sovaldi в Китае на уровне в несколько раз ниже американской цены, поскольку существовали опасения по поводу готовности пациентов в Поднебесной принимать столь дорогостоящее лечение от гепатита С.
Стоит отметить, что Gilead Sciences в свое время стала первопроходцем в ряде направлений фармацевтических разработок, в том числе, первой представила полноценную терапию для больных ВИЧ в виде единой таблетки, принимаемой раз в день. В этом смысле рассматриваемая нами компания играет важную гуманитарную роль, и инвестиции в нее можно назвать этичными.
Финансовые результаты
По итогам четвертого квартала выручка компании сократилась на 19,4% г/г до $5,95 млрд, но превысила усредненные прогнозы на $160 млн. Продажи препарата Genvoya возросли на 88,3% до $1,06 млрд, Harvoni – сократились на 60,7% до $644 млн, Descovy – увеличились на 145% до $365 млн.
Gilead Sciences понесла чистый убыток в размере $3,87 млрд, что обусловлено одномоментными издержками в размере $5,5 млрд, связанными с налоговой реформой. В скорректированном виде прибыль на акцию составила $1,78 и на 11 центов превысила ожидания рынка.
Источник – Thomson Reuters
За последний квартал у Gilead Sciences продолжалась перестройка структуры выручки – препарат Genvoya закрепил свое первенство по величине продаж, потеснив прежнего лидера Harvoni, при этом в разы выросла выручка от наименований Descovy и Odefsey.
Тем временем, спад продаж препаратов Gilead от гепатита С имеет место на фоне излечения основной массы больных от данного недуга в результате применения терапии и соответствующего насыщения рынка, тогда как продажи препаратов для больных ВИЧ демонстрируют стремительный рост, и в ближайшие кварталы эта тенденция изменения структуры выручки компании получит продолжение. Препарат Genvoya за счет стремительного признания медиками по состоянию на конец 2017 года по-прежнему был самым назначаемым врачами ВИЧ-инфицированным пациентам в США и 5 странах Европы, ранее не получавшим лечения по этому диагнозу.
Мы ожидаем, что в долгосрочной перспективе рост продаж в сегменте ВИЧ позволит компенсировать сокращение выручки от сегмента гепатита, и в остальном перспективы деятельности Gilead не внушают опасений, линейка экспериментальных препаратов у этой компании традиционно сильна.
Кроме того, нам импонирует тот факт, что компания расширяет свои горизонты в направлении новых сфер деятельности, в т.ч., онкологической, где у биотехнолога, на наш взгляд, имеются обширные долгосрочные перспективы.
Что касается влияния налоговой реформы в США на финансы Gilead, ее налоговая ставка в 2018 году, как ожидается, сократится до 21-23% в сравнении с 24,5% в 2017 голу.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей картины с основными мультипликаторами, у акций Gilead по большинству показателей сохраняется выраженная недооцененность к основным конкурентам и сектору, как показывает сравнение с усредненными величинами.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
P/CF |
P/S |
P/E Forward |
|
Gilead Sciences Inc |
3.87 |
6.48 |
23.76 |
8.78 |
4.14 |
12.60 |
|
AbbVie Inc |
7.68 |
17.86 |
27.60 |
20.31 |
6.64 |
14.96 |
|
Bristol-Myers Squibb Co |
5.00 |
14.15 |
106.71 |
19.01 |
4.93 |
19.46 |
|
Merck & Co Inc |
4.19 |
12.00 |
60.34 |
25.11 |
3.79 |
13.37 |
|
United Therapeutics Corp |
2.85 |
4.36 |
11.66 |
7.90 |
3.42 |
11.36 |
|
Amgen Inc |
5.36 |
10.39 |
68.86 |
11.44 |
5.64 |
13.21 |
|
Biogen Inc |
5.81 |
10.64 |
27.44 |
15.19 |
5.63 |
13.07 |
|
Regeneron Pharmaceuticals Inc |
6.39 |
17.40 |
30.40 |
32.15 |
6.52 |
19.28 |
|
Peer Median |
5.18 |
11.32 |
43.97 |
17.10 |
5.28 |
13.29 |
|
Biotechnology |
17.79 |
17.40 |
26.40 |
21.09 |
21.30 |
20.39 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
33.9% |
74.6% |
85.1% |
94.7% |
27.6% |
5.4% |
|
Потенциал роста/падения к биотехнологическому сектору |
359.5% |
168.4% |
11.1% |
140.2% |
414.6% |
61.8% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике цена после пробития вверх фигуры «нисходящий клин» формирует отскок сохраняет потенциал отскока на среднесрочную перспективу.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы по-прежнему рекомендуем акции Gilead Sciences на покупку и корректируем целевую цену на период до конца года до отметки $95.