|
First Solar Inc. |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 81 |
|
Текущая цена: |
$ 73 |
|
Потенциал роста: |
11% |
Краткое описание эмитента
- First Solar – поставщик солнечных модулей, который разрабатывает и конструирует фотовольтаические станции, причем является оператором многих крупнейших станций солнечной энергетики в мире.
- Акции First Solar в 2017 году сумели продемонстрировать впечатляющий рост и принесли доходность свыше 110%.
- За период с нашего последнего обновления, т.е. за неполный месяц, акции First Solar подорожали на 18%, при этом мы по-прежнему полагаем, что данный инструмент относительно недорог при своих фундаментальных перспективах.
- Волатильность финансовых показателей First Solar в квартальном разрезе на данном этапе не вызывает серьезных беспокойств.
- С учетом сохранения фундаментального потенциала солнечной энергетики и наличия у First Solar всех возможностей стать одним из ключевых бенефициаров бума в этой отрасли, акции рассматриваемой компании по-прежнему достойны находиться в инвестиционных портфелях.
Мы сохраняем по акциям First Solar рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US3364331070 |
||
|
Рыночная капитализация |
$7,63 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$5,03 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
6,3% |
||
|
6М |
49,4% |
||
|
12M |
140,6% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Выручка |
2,90 |
2,94 |
|
|
EBITDA |
0,48 |
0,35 |
|
|
Чистая прибыль |
-0,42 |
-0,17 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
-3,98 |
2,30 |
|
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2016 |
2017 |
||
|
Маржа EBIT DA |
16,58% |
11,78% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
-14,33% |
-5,63% |
|
Финансовые результаты и факторы роста
Квартальная выручка First Solar составила $339,18 млн – на 29% ниже, чем за аналогичный квартал предыдущего года, и на $120,74 млрд ниже усредненных прогнозов. Однако необходимо отметить, что на протяжении последних лет для First Solar волатильность выручки в квартальном разрезе – не в новинку, и связано это, в том числе, с динамичными изменениями в солнечной энергетике, крупными величинами контрактов и переменами в структуре спроса на продукцию, связанную с этим видом энергии. Сама по себе волатильность выручки в квартальном разрезе не вызывает у нас тревоги – более важен тот факт, что годовая выручка составила $2,94 млрд, показав положительную динамику к 2016 году ($2,90 млрд). Кроме того, сама компания пояснила, что некоторое отставание выручки за четвертый квартал связано с изменением дат заключения сделок с покупателями – часть контрактов перешла на 2018 год.
Квартальный чистый убыток компании сократился с $750,79 млн годом ранее до $432,45 млн, при этом негативно на финансовые результаты повлияло одномоментное списание в размере $408 млн, связанное с налоговой реформой в США. В скорректированном виде убыток на акцию составил 25 центов и оказался меньше прогнозов.
Источник – Thomson Reuters
По некоторым оценкам, альтернативная энергетика в Соединенных Штатах в 2017 году сгенерировала 18% общей электроэнергии в сравнении с 19,7% со стороны атомной энергетики, т.е. вплотную подобралась и может даже потеснить последнюю в среднесрочной перспективе. При этом, по данным отчетов EIA, в некоторые из месяцев 2017 года альтернативная энергетика уже обгоняла атомную по сгенерированной мощности.
Мы по-прежнему убеждены в позитивном будущем рассматриваемого вида альтернативной энергетики. Солнечная энергетика составила порядка 40% от общих установленных в 2016 году электроэнергетических мощностей в мире, при этом за период с 2010 года численность людей, трудящихся в солнечной энергетике, утроилась.
По оценкам Международного энергетического агентства, в 2016 году солнечная энергетика стала самым быстрорастущим видом энергетики, почему поспособствовали относительно низкие цены на модули и политика ряда государств, поощряющая данную отрасль. В частности, важную роль в росте солнечной энергетики сыграл Китай. Примечательно — агентство даже признало, что до сих пор недооценивало развитие «зеленой» энергетики в мире. Кроме того, после прошлогодних событий в США выяснилось, что фотовольтаические установки на зданиях довольно устойчивы перед ураганами, и это может привести к появлению дополнительных источников спроса на солнечные модули из регионов, подверженных стихии.
Новые солнечные панели, выпускаемые на заводе в Огайо, имеют значительно более высокие показатели эффективности, чем уже имевшиеся на рынке, при этом расходы на установку таких панелей, как ожидается, будут более низкими. Отзывы специалистов в области солнечной энергетики о представленной First Solar серии 6 — весьма лестные и позволяют ожидать увеличения рыночной доли продуктов компании в данном сегменте. Коммерческое производство модулей серии 6 стартует к началу второго квартала 2018 года.
Помимо перспектив конкретной компании, которую мы считаем наиболее привлекательной для вложений в секторе солнечной энергетики, сама по себе эта отрасль в долгосрочной перспективе нацелена на подъем вне зависимости от политической обстановки.
Стоит отметить, что поступившие в начале года известия о том, что администрация США вводит 30%-ный таможенный тариф на импорт солнечных панелей, на данном этапе благоприятны для бизнеса First Solar, хотя их влияние на отрасль в целом может оказаться неоднозначным. Сама First Solar повысила свои ожидания по отгрузкам двух видов солнечных панелей на текущий год в ответ на введение тарифов.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается текущей ситуации с основными мультипликаторами, по ряду показателей можно говорить о сохраняющейся относительной недооцененности акций First Solar в сравнении с основными конкурентами.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/CF |
P/B |
P/S |
|
First Solar Inc |
1.71 |
14.51 |
5.69 |
1.50 |
2.59 |
|
Hanwha Q CELLS Co Ltd |
0.71 |
39.40 |
4.87 |
1.33 |
0.32 |
|
Canadian Solar Inc |
0.86 |
10.85 |
0.94 |
0.29 |
|
|
SunPower Corp |
1.56 |
7.86 |
0.60 |
||
|
Sunrun Inc |
4.90 |
1.06 |
1.64 |
||
|
Cree Inc |
2.66 |
44.55 |
21.38 |
1.89 |
3.02 |
|
8Point3 Energy Partners LP |
31.88 |
42.69 |
10.74 |
3.75 |
13.59 |
|
Peer Median |
2.11 |
41.04 |
10.74 |
1.61 |
1.12 |
|
Semiconductors & Semiconductor Equipment |
2.66 |
14.51 |
17.42 |
2.78 |
2.87 |
|
Потенциал роста/падения к основным конкурентам |
23.4% |
182.8% |
88.9% |
7.8% |
-56.8% |
|
Потенциал роста/падения к полупроводниковому сектору |
55.5% |
0.0% |
206.4% |
85.8% |
10.6% |
Источник данных – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на недельном графике First Solar после пробития масштабной фигуры «треугольник» формируется восходящая тенденция, и с учетом крайней удаленности исторических максимумов от текущей цены потенциал укрепления в среднесрочной и долгосрочной перспективе сохраняется.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеизложенного мы сохраняем по акциям First Solar рекомендацию «покупать» и повышаем целевой уровень до $81 на ближайшие 12 месяцев.