|
Discover Financial Services |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$ 74,5 |
|
Текущая цена: |
$ 65,15 |
|
Потенциал роста/снижения: |
14,4% |
Краткое описание эмитента
- Discover Financial Services (DFS) – американская компания финансового сектора, основанная в 1986 г. и являющаяся одним из лидеров в сферах дистанционного банковского обслуживания и оперирования платежными системами.
- Акции DFS несколько отстают от индекса S&P 500 по доходности. Заметим, что за последний год они принесли около 16%, тогда как американский индекс широкого рынка S&P 500 – порядка 19%.
- Успешная квартальная отчетность, а также фундаментальные и технические факторы выступают в пользу дальнейшего роста акций DFS.
- Проведенная нами оценка стоимости Discover Financial Services позволяет считать акции компании заметно недооцененными, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев с фундаментальной точки зрения составляет порядка 14%.
Мы сохраняем по акциям Discover Financial Services рекомендацию «Покупать».
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US2547091080 |
||
|
Рыночная капитализация |
$24,83 млрд |
||
|
Динамика акций |
|||
|
3М |
2,13% |
||
|
6М |
-3,3% |
||
|
12М |
16,0% |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2015 |
2016 |
||
|
Выручка |
8,74 |
9,1 |
|
|
EBITDA |
4,64 |
4,72 |
|
|
Чистая прибыль |
2,3 |
2,4 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
5,14 |
5,77 |
|
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2015 |
2016 |
||
|
Маржа EBITDA |
53% |
51,9% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
26,32% |
26,37% |
|
Финансовые результаты и факторы роста
Что касается финансовой отчетности DFS за третий квартал 2017 г., чистая прибыль компании снизилась на 6% г/г c $639 млн до $602 млн, при этом прибыль на акцию увеличилась с $1,56 на бумагу до $1,59 на акцию при средних прогнозах аналитиков на уровне $1,54 на акцию. Тем временем, выручка продолжила стабильную динамику, наблюдающуюся в течение последних нескольких лет, показав 10%-ный рост до $2,53 млрд, тогда как аналитики в среднем ожидали $1,87 млрд. Ложкой дегтя стала такая статья отчетности, как объем резервов на покрытие возможных убытков по ссудам, который расширился на 51,5% г/г с $445 млн до $674 млн, однако, сохраняющаяся тенденция роста объемов кредитования по всем ключевым направлениям в отчетном периоде продолжает оставаться одним из факторов роста для бумаг компании. Как видно из диаграммы, совокупный объем предоставленных кредитов повысился на 9% г/г до $80,4 млрд, при этом объем выданных кредитов с использованием кредитных карт увеличился на 9% г/г до $63,5 млрд, а объем выданных студенческих займов вырос на 2% г/г до $9,2 млрд и потребительских займов – на 18% г/г до $7,4 млрд.
Говоря о финансовых результатах DFS в целом, стоит отметить, что в последние годы компании удается продолжать тенденцию стабильного повышения квартальной выручки и неплохую динамику прибыли на акцию, в частности в третьем квартале картина выглядела более успешно, нежели в первой половине текущего года. При этом, прогнозный консенсус на 4-й квартал 2017 г. и 1-3-й кварталы 2018 г. выглядит довольно оптимистично (см. диаграммы ниже).
Источник данных – Thomson Reuters
Напомним, что в июле компания озвучила новую программу по обратному выкупу акций на общую сумму $2,23 млрд в период с третьего квартала 2017 г. по второй квартал 2018 г, и первый этап ее реализации оказался вполне успешным. Так, по итогам третьего квартала 2017 г. DFS совершила обратный выкуп 9,2 млн обыкновенных акций на сумму около $555 млн.
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
При сравнении основных мультипликаторов Discover Financial Services с медианными среди основных компаний-конкурентов становится очевидно, что рассматриваемая нами компания продолжает быть недооцененной по большинству показателей, при этом рентабельность капитала все также значительно превышает медиану, что позволяет нам сделать вывод о сохранении потенциала роста акций DFS.
|
P/E |
P/E forward |
P/B |
P/sales |
ROE, % |
|
|
Discover Financial Services |
11,20 |
10,01 |
2,13 |
2,59 |
19,47 |
|
Mastercard |
36,33 |
28,45 |
26,66 |
13,63 |
71,46 |
|
Visa |
40,72 |
26,69 |
7,84 |
14,09 |
29,89 |
|
Wells Fargo & Co |
14,29 |
12,97 |
1,32 |
4,69 |
11,48 |
|
PNC Financial Services Group |
16,75 |
14,93 |
1,41 |
6,31 |
8,52 |
|
Ally Financial |
12,41 |
9,92 |
0,86 |
1,40 |
— |
|
Capital One Financial |
12,73 |
10,82 |
0,88 |
1,78 |
7,34 |
|
Медиана |
15,52 |
13,95 |
1,37 |
5,5 |
11,48 |
|
Потенциал роста/падения (%) |
38,6% |
39,4% |
—55,5% |
112,4% |
Источник – Thomson Reuters
Технический анализ
С технической точки зрения, на месячном графике акции Discover Financial, торгуются над линией долгосрочного восходящего тренда, не показывающего признаков потенциального разворота. С учетом отсутствия перекупленности, можно ожидать дальнейшего роста в среднесрочной перспективе.
Источник – Thomson Reuters
С учетом вышеперечисленных факторов мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям Discover Financial Services и повышаем целевой уровень до $74,5, что эквивалентно 14,4%-ному потенциалу роста.