|
Exxon Mobil |
|
|
Рекомендация |
Держать |
|
Целевая цена: |
$87 |
|
Текущая цена: |
$76.4 |
|
Потенциал роста: |
13.8% |
Executive Summary
- Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен.
- Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти.
- Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес- модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото».
- Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2017 года составил $42,3 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составил 17,67%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли.
- Недавно менеджмент Exxon Mobil сообщил о резком увеличении инвестиций на $50 млрд в течение последующих 5 лет, в частности, благодаря проведенной в США налоговой реформе
- Финансовые результаты Exxon Mobil за четвертый квартал оказались хуже ожиданий, но есть и ряд плюсов.
- Exxon Mobil недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, несмотря на то, что компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли.
Мы рекомендуем «Покупать» акции Exxon Mobil с целевой ценой $87.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US30231G1022 |
||
|
Рыночная капитализация |
$323,80 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$367,06 млрд |
||
|
Финансовые показатели, млрд $ |
|||
|
2015 |
2016 |
2017 |
|
|
Выручка |
268,82 |
208,11 |
244,36 |
|
EBITDA |
33,37 |
25,92 |
38,93 |
|
Чистая прибыль |
16,15 |
10,06 |
15,289 |
|
Прибыль на акцию, $ |
3,85 |
2,37 |
3,59 |
|
Дивиденды, $ |
2,88 |
2,98 |
3,06 |
|
Финансовые коэффициенты, % |
|||
|
2015 |
2016 |
2017 |
|
|
Маржа EBITDA |
12,4% |
12,45% |
15,9% |
|
Маржа чистой прибыли |
6% |
4,8% |
6,2% |
Краткое описание эмитента
Exxon Mobil – крупнейшая нефтяная компания в мире, занимающаяся разведкой, добычей, транспортировкой и продажей нефти и природного газа, а также производством и реализацией нефтепродуктов. Компания также производит и продает нефтехимические продукты, такие как олефины, ароматические нефтепродукты, полиэтилен и полипропиленовые пластики, а также ряд специализированных продуктов.
Деятельность Exxon Mobil охватывает все ключевые регионы мира (США, Канада, Европа, Африка, Азия, Австралия), а сети АЗС компании располагается на территории более 100 стран. Была основана в 1882 году, штаб-квартира находится в городе Ирвинг, США.
Сравнение динамики акций Chevron c индексом S&P 500
Основными направлениями бизнеса Exxon Mobil являются «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream), «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical).
Помимо этого, Exxon Mobil занимается управлением денежными средствами и корпоративным финансированием.
Стоит отметить сбалансированность бизнеса Exxon Mobil. Так, прибыль сегмента Upstream составляет почти 57% от общего объема доходов. Сегменты Downstream и Chemical в 2017 году принесли 23,8% и 19,2% прибыли соответственно.
Доказанные запасы нефти у Exxon Mobil превышают отметку в 21 млрд баррелей нефтяного эквивалента, при этом компания ежедневно добывает порядка 4 млн баррелей нефти.На текущий момент капитализация компании Exxon Mobil составляет $323,8 млрд (у Chevron – $216,49 млрд), численность персонала 71 тыс. человек.
Факторы роста
Ключевым преимуществом вертикально-интегрированной компании Exxon Mobil является ее сбалансированная бизнес- модель, что значительно снижает зависимость от динамики цен на «черное золото», в отличие от ее основных конкурентов в отрасли, таких как ConocoPhillips и Marathon Oil. В то же время ближайшим преследователем Exxon Mobil является нефтяник Chevron, который также неплохо диверсифицирован, но уступает по масштабам деятельности.
Отметим, что сегмент «Добыча сырой нефти и природного газа» (Upstream) в 2017 году принес компании порядка 57% прибыли от общего дохода благодаря росту цен на нефть. Тем не менее, если на рынке нефти будет преобладать негативная динамика, то финансовые показатели Exxon Mobil подстрахуют сегменты «Переработка и продажа нефтепродуктов» (Downstream) и «Нефтехимия» (Chemical), которые наоборот выигрывают от снижения цен на «черное золото». Отметим, что на 22 заводах Exxon Mobil по всему миру перерабатывается более 4,9 млн баррелей в сутки, тогда как нефтепереработчик Valero Energy перерабатывает порядка 3 млн баррелей в день. Стоит отметить, что Exxon Mobil Chemical также занимает сильные позиции и является одной из крупнейших в мире химических компаний, ежегодно реализуя порядка 25 млн тонн продукции.
Также плюсом Exxon Mobil является низкий долг, который по итогам 2017 года составил $42,3 млрд, тогда как показатель долг к капиталу (debt to capital) составил 17,67%, что является одним из самых низких значений в нефтяной отрасли. Стоит отметить, что с учетом невысокого долга Exxon Mobil продолжает увеличивать капитальные затраты. Отметим, что недавно менеджмент Exxon Mobil сообщил о резком увеличении инвестиций на $50 млрд в течение последующих 5 лет, в частности, благодаря проведенной налоговой реформы в США. Ожидается, что компания увеличит производство нефти и нефтепродуктов, также нарастит ежедневную добычу в бассейне Пермиан (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента. Также менеджмент компании прогнозирует, что к 2020 году Exxon Mobil будет ежедневно добывать до 4,4 млн баррелей нефтяного эквивалента.
Помимо этого, стоит отметить стабильные денежные потоки у компании Exxon Mobil благодаря чему она на протяжении 35-ти лет повышает дивиденды. На текущий момент дивидендная доходность составляет 4,06%, что весьма неплохо для компании, которая является крупнейшей мире по капитализации в нефтегазовом секторе. При этом стоит отметить, что дивидендная доходность индекса S&P 500 составляет лишь 1,77%.
Что касается динамики цен на «черное золото», то на текущий момент большинство западных аналитических агентств и экономистов пока в среднем прогнозируют, что цены на «черное золото» в 2018 году будут находиться в коридоре $50-60 за баррель. Так, Министерство Энергетики США ожидает, что средняя цена на нефть марки Light Sweet будет составлять около $49 баррель, тогда как эксперты Всемирного банка прогнозируют стоимость «черного золота» на уровне $59 баррель по итогам 2018 года. Помимо этого, экономисты рейтингового агентства Fitch ждут $60 баррель, тогда как аналитики рейтингового агентства Standard & Poor’s прогнозируют порядка $50 баррель. В связи с этим можно сделать вывод, что средняя стоимость нефть в 2018 году может составить порядка $55 баррель, поэтому как минимум финансовые показатели Exxon Mobil будут демонстрировать стабильную динамику.
Также стоит отметить, что Exxon Mobil не стоит на месте и продолжает развивать свой бизнес, активно участвуя на рынке слияний и поглощений. Наконец, стоит отметить, что доказанные запасы нефти у Exxon Mobil в 2017 году резко выросли на 2,7 млрд баррелей и теперь составляют 21,2 млрд баррелей нефтяного эквивалента.
Финансовые результаты
Теперь рассмотрим финансовые показатели Exxon Mobil за четвертый квартал 2017 года. Выручка в минувшем квартале продемонстрировала рост на 17,9% и составила $66,5 млрд по сравнению с $56,4 млрд годом ранее, но не оправдала ожиданий аналитиков в $71,9 млрд.
В сегменте Upstream (разведка и добыча) Exxon Mobil зафиксировала прибыль в размере $8,4 млрд. В то же время, скорректированная прибыль (без учета дохода от налоговой реформы в размере $7,1 млрд и затрат, связанных с обесцениванием активов в размере $1,3 млрд) увеличилась на $1 млрд до $2,578 млрд по сравнению с $1,686 млрд годом ранее. Увеличение прибыли было связано с ростом цен на нефть.
В сегменте Downstream (переработка и сбыт) прибыль в отчетном периоде составила $1,6 млрд. В то же время, скорректированная прибыль (без учета дохода от налоговой реформы в размере $618 млн и затрат, связанных с обесцениванием активов в размере $6 млн) оказалась на уровне $952 млн по сравнению с $1,241 млрд за аналогичный период прошлого года. Тем не менее, снижение прибыли связано с тем, что в прошлом году Exxon Mobil продала в Канаде розничные активы, которые принесли единоразовый доход в размере $522 млн. Пропускная способность нефтеперерабатывающих заводов в четвертом квартале составила 4,207 млн баррелей в день по сравнению с 4,371 млн баррелей в день годом ранее.
В сегменте Chemical (нефтехимия) прибыль составила $1,3 млрд. Скорректированная прибыль (без учета дохода от налоговой реформы в размере $335 млн) выросла на 7% и оказалась на уровне $935 млн по сравнению с $872 млн за аналогичный период прошлого года.
Помимо этого, операционные расходы Exxon Mobil в четвертом квартале подросли на 13,8% и составили $63,498 млрд. Добыча нефти и газа Exxon Mobil в четвертом квартале снизилась на 3,1% и составила 3,99 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки по сравнению с 4,121 млн баррелями нефтяного эквивалента в сутки годом ранее.
Чистая прибыль увеличилась с $1,68 млрд или 41 цента на акцию годом ранее до $8,38 млрд или $1,97 на бумагу. Стоит отметить, что дополнительные доходы от налоговой реформы в США составили в отчетном периоде $5,942 млрд. В то же время, скорректированная прибыль снизилась на 2% и оказалась на уровне $3,73 млрд или 88 центов на акцию, тогда как аналитики прогнозировали $1,03 на бумагу.
Капитальные затраты в четвертом квартале составили $9 млрд, включая сделки по слияниям и поглощениям в Мозамбике и Бразилии. По итогам 2017 года капитальные затраты составили $23,08 млрд по сравнению с $19,304 млрд в 2016 году. Свободный денежный поток по итогам 2017 года составил $14,3 млрд.
Также стоит отметить, что в четвертом квартале Exxon Mobil вернула акционерам $3,3 млрд в виде выплат дивидендов, а по итогам года акционерам было выплачено $13 млрд. Дивиденды в четвертом квартале были увеличены на 2,7% до 77 центов на бумагу по сравнению с четвертым кварталом 2016 года.
Помимо этого, менеджмент компании сообщил о намерении открыть 50 заправочных станций в Мексике в течение первого квартала 2018 года.
|
Показатель, млрд $ |
4Q2017 |
4Q2016 |
Изменение |
2017 |
2016 |
Изменение |
|
Выручка |
66,515 |
56,399 |
17,94% |
244,363 |
208,114 |
17,42% |
|
Затраты |
-63,498 |
-55,782 |
13,83% |
-225,689 |
-200,145 |
12,76% |
|
Прибыль до уплаты налогов |
3,017 |
0,617 |
18,674 |
7,969 |
||
|
Налоги |
5,392 |
1,407 |
1,174 |
0,406 |
||
|
Чистая прибыль |
8,380 |
1,680 |
398,81% |
19,710 |
7,840 |
151,40% |
|
Прибыль на акцию, $ |
1,970 |
0,410 |
|
4,630 |
1,880 |
|
|
Скорректированная чистая прибыль |
3,732 |
3,815 |
-2,18% |
15,289 |
10,066 |
51,89% |
|
Скорректированная прибыль на акцию, $ |
0,880 |
0,900 |
-2,22% |
3,590 |
2,370 |
51,48% |
|
Дивиденды, $ |
0,770 |
0,750 |
2,67% |
3,060 |
2,980 |
2,68% |
Источник – www.exxonmobil.com
Менеджмент Exxon Mobil, несмотря на сложную рыночную конъюнктуру, пытается стабилизировать финансовые показатели компании. Стоит отметить, что компания значительно увеличила капитальные затраты в 2017 году по сравнению с 2016 году, причем большинство проектов начнут давать свои плоды в 2019-2020 гг. Так, например, ожидается увеличение ежедневной добычи в Пермском бассейне (Permian) на 600 тыс. баррелей нефтяного эквивалента, тогда как первая добыча нефти на проекте Лиза Фаза I в Гайане начнется в марте 2020 года (на текущий момент идет бурение скважин).
В 2016 году Exxon Mobil зафиксировала выручку на уровне $244,36 млрд, а в 2017 году она прогнозируется уже на уровне $311,6 млрд. Также прогнозируется рост чистой прибыли по итогам 2018 года благодаря высоким ценам на нефть, а также растущему спросу на нефтехимию.
Источник – Thomson Reuters
Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами
Что касается сравнительных коэффициентов, то акции Exxon Mobil недооценена по большинству мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, несмотря на то, что компания является мировым лидером в нефтегазовой отрасли. Так, по показателю EV/EBITDA у Exxon Mobil сохраняется потенциал роста в размере 13%. Помимо этого, по мультипликатору P/E ntm есть потенциал роста в размере 22%.
|
Компания |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E daily |
P/E ntm |
P/CF |
P/B |
P/S |
Div yield |
|
Exxon Mobil Corp |
1,45 |
9,20 |
16,52 |
16,39 |
10,78 |
1,78 |
1,28 |
4,0% |
|
Chevron Corp |
1,87 |
10,33 |
23,54 |
18,59 |
10,80 |
1,46 |
1,61 |
3,9% |
|
ConocoPhillips |
2,56 |
8,40 |
NA |
20,04 |
9,02 |
2,09 |
2,16 |
2,1% |
|
Marathon Oil Corp |
3,99 |
8,33 |
NA |
70,64 |
6,45 |
1,17 |
2,98 |
1,2% |
|
BP PLC |
0,71 |
6,38 |
38,63 |
14,84 |
6,97 |
1,33 |
0,55 |
6,1% |
|
Royal Dutch Shell PLC |
1,10 |
7,84 |
20,32 |
NA |
7,43 |
1,36 |
0,87 |
6,0% |
|
Total SA |
1,06 |
6,41 |
16,60 |
11,76 |
6,32 |
1,26 |
0,95 |
5,5% |
|
Anadarko Petroleum Corp |
4,18 |
11,87 |
NA |
60,43 |
8,45 |
2,96 |
2,88 |
1,7% |
|
Cenovus Energy Inc |
1,50 |
9,36 |
3,39 |
26,58 |
5,14 |
0,61 |
0,77 |
2,0% |
|
Marathon Petroleum Corp |
0,70 |
9,03 |
20,26 |
11,79 |
6,53 |
2,49 |
0,44 |
2,8% |
|
Occidental Petroleum Corp |
5,14 |
13,24 |
98,67 |
29,16 |
11,91 |
2,59 |
4,47 |
4,4% |
|
Peer Median |
1,87 |
10,41 |
20,32 |
20,04 |
7,43 |
1,36 |
1,61 |
2,8% |
|
Потенциал роста/падения |
29% |
13% |
23% |
22% |
-31% |
-24% |
26% |
|
Источник данных – Thomson Reuters
На текущий момент дивидендная доходность компании Exxon Mobil составляет 4,06%, тогда как медианное значение – 2,8%.
Технический анализ
С технической точки зрения котировки акций Exxon Mobil торгуются в рамках симметричного треугольника, где цена тестирует его нижнюю границу. Стохастические линии направлены на юг, поэтому потенциал снижения пока еще сохраняется.
Источник данных – whotrades.eu