|
Applied Materials |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$55.0 |
|
Текущая цена: |
$43.1 |
|
Потенциал роста: |
27.6% |
- Applied Materials − один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
- В последние кварталы Applied Materials фиксирует сильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании ставить рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности.
- Преимуществами Applied Materials являются сильный баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
- Инвестиции мировых полупроводниковых компаний в оборудование, как ожидается, заметно возрастут в ближайшие годы, и Applied Materials имеет все шансы остаться главным бенефициаром развития данного тренда.
- Акции Applied Materials недооценены по финансовым мультипликаторам, а также неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $55.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US0382221051 |
||
|
Рыночная капитализация |
$46.34 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$44.64 млрд |
||
|
Финансовые показатели |
|||
|
9М16 |
9М17 |
||
|
Выручка, $ млн. |
7 528 |
10 568 |
|
|
EBITDA, $ млн. |
1 804 |
3 214 |
|
|
Чистая прибыль, $ млн. |
1 228 |
2 520 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
1.09 |
2.32 |
|
|
Дивиденды, $ |
0.30 |
0.30 |
|
|
Показатели прибыльности |
|||
|
9М16 |
9М17 |
||
|
Маржа EBITDA |
24.0% |
30.4% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
16.3% |
23.8% |
|
Краткое описание эмитента
Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет $46.3 млрд.
Финансовые результаты
В последние кварталы Applied Materials фиксирует сильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей.
Выручка Applied Materials в III квартале 2017 фингода, завершившемся 30 июля, увеличилась на 33% г/г до рекордных $3.74 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $3.69 млрд. Улучшению результата способствовал существенный подъем продаж в США, Европе, Южной Корее, Китае и Японии, что было частично компенсировано некоторым ослаблением спроса в Юго-Восточной Азии и на Тайване. Доходы в сегменте Semiconductor Systems, которое собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 68% от выручки, повысившись за год на 42%, главным образом, благодаря существенному росту продаж оборудования для производства чипов памяти. Доходы в сегменте Applied Global Services, специализирующееся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, выросли на 20%, в сегменте Display, производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED и прочих дисплеев, – на 31%. Отметим, что на сегмент Display пока приходится лишь порядка 11% продаж, однако он является наиболее быстрорастущим в компании, и его вес в выручке постепенно повышается.
Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 59% до $1.18 млрд., при этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 5.1 п.п. до 31.4%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 72% до рекордных 86центов и оказалась на 2 цента выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит. По итогам первых 9 месяцев 2017 фингода рост финансовых показателей еще больше впечатляет.
Финансовые результаты Applied Materials за III квартал и 9 месяцев 2017 фингода
|
|
3К17 |
3К16 |
Изменение |
9М17 |
9М16 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн. |
3 744 |
2 821 |
32.7% |
10 568 |
7 528 |
40.4% |
|
Semiconductor Systems |
2 532 |
1 786 |
41.8% |
7 086 |
4 746 |
49.3% |
|
Applied Global Services |
786 |
657 |
19.6% |
2 186 |
1 896 |
15.3% |
|
Display |
410 |
313 |
31.0% |
1 223 |
754 |
62.2% |
|
EBITDA, $ млн. |
1 175 |
741 |
58.6% |
3 214 |
1 804 |
78.2% |
|
Чистая прибыль, $ млн. |
927 |
550 |
68.5% |
2 520 |
1 228 |
105.2% |
|
EPS, $ |
0.86 |
0.5 |
72.0% |
2.32 |
1.09 |
112.8% |
|
Операционный денежный поток, $ млн. |
1 366 |
981 |
39.2% |
2 910 |
1 669 |
74.4% |
|
Рентабельность по EBITDA |
31.4% |
26.3% |
5.1 п.п. |
30.4% |
24.0% |
6.4 п.п. |
|
Чистая рентабельность |
24.8% |
19.5% |
5.3 п.п. |
23.8% |
16.3% |
7.5 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Нам также нравятся сильный баланс Applied Materials (чистая денежная позиция составляет $1.93 млрд.) и способность компании генерировать значительные денежные потоки. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1.37 млрд. (рост на 39% г/г), направила $80 млн. на капитальные инвестиции и вернула своим акционерам $482 млн. за счет выкупа собственных акций и выплаты дивидендов.
Applied Materials также представила весьма оптимистичный прогноз на IV квартал 2017 фингода, к котором ожидает скорректированный показатель EPS в диапазоне 86-94 цента при выручке $3.85-4.00 млрд. Отметим, что консенсус-прогноз рынка по прибыли Applied Materials на текущий финквартал сейчас составляет 82 цента на акцию, по выручке − $3.71 млрд.
Факторы роста
Мы положительно оцениваем среднесрочные перспективы бизнеса Applied Materials. После некоторой паузы, последовавшей после финансового кризиса, мировые производители полупроводников и дисплеев все более активно инвестируют в обновление своего оборудования. Так, по оценкам исследовательской компании Gartner, в текущем году глобальные капвложения полупроводниковых компаний вырастут на 7.4% до $69.3 млрд., а в следующем году поднимутся до $71.3 млрд. К основным двигателям роста эксперты Gartner относят дальнейшее распространение смартфонов и других мобильных устройств, а также твердотельных накопителей и изделий для интернета вещей. И Applied Materials, являющийся мировым лидером в своей области, мы считаем, имеет все шансы остаться главным бенефициаром развития данного тренда. При этом компания, мы ожидаем, останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.
Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 и 2018 гг. Applied Materials выглядит дешевле своих аналогов, в частности, дисконт по P/E составляет порядка 20%. Это, на наш взгляд, не оправданно, учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокую рентабельность собственного капитала. Мы ожидаем, что дисконт будет сокращаться.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV, $ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2017П |
2018П |
2017П |
2018П |
|||||
|
ASML Holding |
ASML |
65 802 |
64 835 |
19.9 |
18.5 |
29.7 |
29.9 |
18.5 |
|
Applied Materials |
AMAT |
46 338 |
44 640 |
10.3 |
9.5 |
14.4 |
13.6 |
41.8 |
|
Lam Research |
LRCX |
25 743 |
21 040 |
7.2 |
7.1 |
17.4 |
12.3 |
26.4 |
|
KLA-Tencor |
KLAC |
14 080 |
13 773 |
9.2 |
8.7 |
15.0 |
13.4 |
93.3 |
|
Teradyne |
TER |
6 675 |
6 219 |
11.7 |
9.0 |
18.1 |
17.2 |
19.9 |
|
MKS Instruments |
MKSI |
4 323 |
4 433 |
8.6 |
8.2 |
19.6 |
14.6 |
17.1 |
|
ASM International |
ASM |
3 604 |
3 074 |
16.6 |
14.3 |
11.2 |
13.8 |
12.4 |
|
Entegris |
ENTG |
3 325 |
3 431 |
9.9 |
9.4 |
26.1 |
18.3 |
14.0 |
|
Cabot Microelectronics |
CCMP |
1 727 |
1 595 |
11.6 |
9.7 |
21.1 |
20.3 |
15.8 |
|
Inficon Holding |
IFCN |
1 345 |
1 271 |
16.5 |
15.7 |
26.4 |
25.3 |
32.0 |
|
Медиана |
|
|
|
10.9 |
9.5 |
18.8 |
15.9 |
19.2 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials вновь тестируют нижнюю границу восходящего треугольника. Если эта линия устоит, то следует ожидать отскока в направлении верхней границы фигуры в районе $47.
Мы считаем акции Applied Materials привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $55.