Applied Materials

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$55.0

Текущая цена:

$43.1

Потенциал роста:

27.6%

  • Applied Materials − один из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании такие технологические гиганты, как Intel, Samsung, TSMC, Global Foundries.
  • В последние кварталы Applied Materials фиксирует сильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании ставить рекорды по выручке и прибыли, улучшать показатели рентабельности.
  • Преимуществами Applied Materials являются сильный баланс и способность генерировать значительные денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выплаты акционерам.
  • Инвестиции мировых полупроводниковых компаний в оборудование, как ожидается, заметно возрастут в ближайшие годы, и Applied Materials имеет все шансы остаться главным бенефициаром развития данного тренда.
  • Акции Applied Materials недооценены по финансовым мультипликаторам, а также неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.

Мы рекомендуем акции Applied Materials к покупке со среднесрочной целью на уровне $55.

Основные сведения

ISIN

US0382221051

Рыночная капитализация

$46.34 млрд

Enterprise Value (EV)

$44.64 млрд

Финансовые показатели

9М16

9М17

Выручка, $ млн.

7 528

10 568

EBITDA, $ млн.

1 804

3 214

Чистая прибыль, $ млн.

1 228

2 520

Прибыль на акцию, $

1.09

2.32

Дивиденды, $

0.30

0.30

Показатели прибыльности

9М16

9М17

Маржа EBITDA

24.0%

30.4%

Маржа чистой прибыли

16.3%

23.8%

Краткое описание эмитента

Applied Materials является одним из ведущих мировых производителей оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и дисплеев. Среди клиентов компании числятся многие технологические гиганты, включая Intel и Samsung, а также контрактные производители чипов, такие как TSMC и Global Foundries. Фактически все серьезные технические инновации в отрасли (переход на более тонкие техпроцессы и больший размер кремниевых пластин при производстве чипов, внедрение технологии FinFet и др.) происходят с непосредственным участием Applied Materials. Капитализация компании составляет $46.3 млрд.

Финансовые результаты

В последние кварталы Applied Materials фиксирует сильный спрос на свою продукцию, что позволяет компании демонстрировать уверенный рост финансовых показателей.

Выручка Applied Materials в III квартале 2017 фингода, завершившемся 30 июля, увеличилась на 33% г/г до рекордных $3.74 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $3.69 млрд. Улучшению результата способствовал существенный подъем продаж в США, Европе, Южной Корее, Китае и Японии, что было частично компенсировано некоторым ослаблением спроса в Юго-Восточной Азии и на Тайване. Доходы в сегменте Semiconductor Systems, которое собственно и занимается производством оборудования для выпуска полупроводниковых чипов и интегральных схем, составили 68% от выручки, повысившись за год на 42%, главным образом, благодаря существенному росту продаж оборудования для производства чипов памяти. Доходы в сегменте Applied Global Services, специализирующееся на обслуживании, настройке и модернизации полупроводникового оборудования, выросли на 20%, в сегменте Display, производящем оборудование для выпуска жидкокристаллических, OLED и прочих дисплеев, – на 31%. Отметим, что на сегмент Display пока приходится лишь порядка 11% продаж, однако он является наиболее быстрорастущим в компании, и его вес в выручке постепенно повышается.

Скорректированный показатель EBITDA подскочил на 59% до $1.18 млрд., при этом рентабельность по EBITDA улучшилась на 5.1 п.п. до 31.4%. Скорректированная прибыль на акцию взлетела на 72% до рекордных 86центов и оказалась на 2 цента выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит. По итогам первых 9 месяцев 2017 фингода рост финансовых показателей еще больше впечатляет.

Финансовые результаты Applied Materials за III квартал и 9 месяцев 2017 фингода

3К17

3К16

Изменение

9М17

9М16

Изменение

Выручка, $ млн.

3 744

2 821

32.7%

10 568

7 528

40.4%

Semiconductor Systems

2 532

1 786

41.8%

7 086

4 746

49.3%

Applied Global Services

786

657

19.6%

2 186

1 896

15.3%

Display

410

313

31.0%

1 223

754

62.2%

EBITDA, $ млн.

1 175

741

58.6%

3 214

1 804

78.2%

Чистая прибыль, $ млн.

927

550

68.5%

2 520

1 228

105.2%

EPS, $

0.86

0.5

72.0%

2.32

1.09

112.8%

Операционный денежный поток, $ млн.

1 366

981

39.2%

2 910

1 669

74.4%

Рентабельность по EBITDA

31.4%

26.3%

5.1 п.п.

30.4%

24.0%

6.4 п.п.

Чистая рентабельность

24.8%

19.5%

5.3 п.п.

23.8%

16.3%

7.5 п.п.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Нам также нравятся сильный баланс Applied Materials (чистая денежная позиция составляет $1.93 млрд.) и способность компании генерировать значительные денежные потоки. В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в объеме $1.37 млрд. (рост на 39% г/г), направила $80 млн. на капитальные инвестиции и вернула своим акционерам $482 млн. за счет выкупа собственных акций и выплаты дивидендов.

Applied Materials также представила весьма оптимистичный прогноз на IV квартал 2017 фингода, к котором ожидает скорректированный показатель EPS в диапазоне 86-94 цента при выручке $3.85-4.00 млрд. Отметим, что консенсус-прогноз рынка по прибыли Applied Materials на текущий финквартал сейчас составляет 82 цента на акцию, по выручке − $3.71 млрд.

Факторы роста

Мы положительно оцениваем среднесрочные перспективы бизнеса Applied Materials. После некоторой паузы, последовавшей после финансового кризиса, мировые производители полупроводников и дисплеев все более активно инвестируют в обновление своего оборудования. Так, по оценкам исследовательской компании Gartner, в текущем году глобальные капвложения полупроводниковых компаний вырастут на 7.4% до $69.3 млрд., а в следующем году поднимутся до $71.3 млрд. К основным двигателям роста эксперты Gartner относят дальнейшее распространение смартфонов и других мобильных устройств, а также твердотельных накопителей и изделий для интернета вещей. И Applied Materials, являющийся мировым лидером в своей области, мы считаем, имеет все шансы остаться главным бенефициаром развития данного тренда. При этом компания, мы ожидаем, останется дружественной своим акционерам и продолжит направлять значительные средства на выкуп акций и дивиденды.

Прогноз финансовых показателей Applied Materials на ближайшие годы представлен на графике ниже.

Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»

Сравнительные мультипликаторы

По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2017 и 2018 гг. Applied Materials выглядит дешевле своих аналогов, в частности, дисконт по P/E составляет порядка 20%. Это, на наш взгляд, не оправданно, учитывая размер компании, ее положение в отрасли, высокую рентабельность собственного капитала. Мы ожидаем, что дисконт будет сокращаться.

Компания

Тикер

Кап-я, $млрд

EV,

$ млрд

EV/EBITDA

P/E

ROE, %

2017П

2018П

2017П

2018П

ASML Holding

ASML

65 802

64 835

19.9

18.5

29.7

29.9

18.5

Applied Materials

AMAT

46 338

44 640

10.3

9.5

14.4

13.6

41.8

Lam Research

LRCX

25 743

21 040

7.2

7.1

17.4

12.3

26.4

KLA-Tencor

KLAC

14 080

13 773

9.2

8.7

15.0

13.4

93.3

Teradyne

TER

6 675

6 219

11.7

9.0

18.1

17.2

19.9

MKS Instruments

MKSI

4 323

4 433

8.6

8.2

19.6

14.6

17.1

ASM International

ASM

3 604

3 074

16.6

14.3

11.2

13.8

12.4

Entegris

ENTG

3 325

3 431

9.9

9.4

26.1

18.3

14.0

Cabot Microelectronics

CCMP

1 727

1 595

11.6

9.7

21.1

20.3

15.8

Inficon Holding

IFCN

1 345

1 271

16.5

15.7

26.4

25.3

32.0

Медиана

10.9

9.5

18.8

15.9

19.2

Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»

Технический анализ

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Applied Materials вновь тестируют нижнюю границу восходящего треугольника. Если эта линия устоит, то следует ожидать отскока в направлении верхней границы фигуры в районе $47.

Мы считаем акции Applied Materials привлекательным инструментом для среднесрочных инвестиций. Целевая цена составляет $55.

Finam.ru