|
Apple |
|
|
Рекомендация |
Покупать |
|
Целевая цена: |
$195 |
|
Текущая цена: |
$167,8 |
|
Потенциал роста: |
16,2% |
- Apple является одним из ведущих мировых производителей компьютеров, смартфонов и планшетов, различных мультимедийных устройств, а также ПО для них.
- Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финансовые показатели.
- Преимуществами Apple являются сильный баланс и способность генерировать высокие денежные потоки, благодаря чему компания направляет существенные средства на выкуп акций и дивиденды.
- Apple регулярно представляет обновленные версии своих продуктов, инвестирует значительные средства в перспективные технологии, занимается географической экспансией.
- Компания объявила о планах сократить свою значительную чистую денежную позицию до нуля, что позволяет ожидать резкого увеличения выплат акционерам и/или усиления активности на рынке M&A.
- Акции Apple привлекательно оценены по финансовым мультипликаторам, неплохо смотрятся с точки зрения теханализа.
Мы рекомендуем акции Apple к покупке со среднесрочной целью на уровне $195.
|
Основные сведения |
|||
|
ISIN |
US0378331005 |
||
|
Рыночная капитализация |
$853.51 млрд |
||
|
Enterprise Value (EV) |
$692.85 млрд |
||
|
Финансовые показатели |
|||
|
2016 ф.г. |
2017 ф.г. |
||
|
Выручка, $ млн. |
215 639 |
229 234 |
|
|
EBITDA, $ млн. |
70 529 |
71 501 |
|
|
Чистая прибыль, $ млн. |
45 687 |
48 351 |
|
|
Прибыль на акцию, $ |
8.31 |
9.21 |
|
|
Дивиденды, $ |
2.18 |
2.40 |
|
|
Показатели прибыльности |
|||
|
2016 ф.г. |
2017 ф.г. |
||
|
Маржа EBITDA |
32.7% |
31.2% |
|
|
Маржа чистой прибыли |
21.2% |
21.1% |
|
Краткое описание эмитента
Apple – один из ведущих мировых производителей компьютеров (как десктопов, так и ноутбуков), смартфонов и планшетов, а также различных мультимедийных гаджетов. Кроме того, компания выпускает периферию и аксессуары к собственной электронике, например, точки доступа, мыши, клавиатуры, наушники, мониторы и др. При этом Apple также является производителем программного обеспечения для своих устройств, выпуская как операционные системы, так и программы для этих ОС. Компания занимает первое место в мире по рыночной капитализации, которая составляет порядка $850 млрд.
Динамика акций в сравнении с Nasdaq
Финансовые результаты
Сильный бренд, высокие потребительские качества продукции и огромная лояльная аудитория позволяют Apple демонстрировать стабильно высокие финпоказатели. И I квартал 2018 финансового года компании, завершившийся 30декабря, не стал исключением.
Выручка увеличилась на 12.7% г/г до рекордных $88.3 млрд. и превзошла консенсус-прогноз на уровне $87.3 млрд. Поставки iPhone уменьшились на 1% до 77.3 млн. единиц, однако выручка от их реализации поднялась на 13% до $61.6млрд. благодарю росту средней цены на 15% до $796. Доходы от различных сервисов – включая App store, Apple Music, AppleCare, Apple Pay и др. – подскочили на 18% до $8.5 млрд. Объемы продаж компьютеров Mac понизились на 5% до 5.1 млн. единиц, а выручка от их реализации просела также на 5% − до $6.9 млрд. В то же время Apple в отчетном квартале нарастил продажи планшетов iPad на 1% г/г до 13.1 млн. устройств, а увеличение выручки в этом сегменте составило 6%, до $5.9 млрд., что говорит о растущей популярности более дорогих моделей, включая iPad Pro. Кроме того, компания отчиталась о резком росте выручки в сегменте «Прочие продукты» (включает продажи Apple TV, Apple Watch, iPod touch, различных аксессуаров и других продуктов) – на 36% до $5.5 млрд. Apple зафиксировал рост спроса на свою продукцию на всех географических рынках. при этом совокупная выручка в Большом Китае (КНР, включая Гонконг, и Тайвань) выросла второй квартал подряд − на 11% до $18 млрд. В целом же на международное подразделение пришлось 65% всей выручки компании.
Валовая рентабельность уменьшилась на 0.1 п.п. до 38.4%, но была вблизи верхней границы прогнозного диапазона менеджмента 38-38.5%. Операционные расходы поднялись на 12% до $7.6 млрд. из-за роста трат на исследования и разработки, а также административных и коммерческих расходов. Показатель EBITDA вырос на 10.1% до $29 млрд., и рентабельность составила 32.9%. Прибыль на акцию подскочила на 15.8% до рекордных $3.89 и оказалась на 4 цента выше средней оценки аналитиков Уолл-стрит.
Apple завершил отчетный период, имея на счетах $77.2 млрд. денежных средств и краткосрочных рыночных ценных бумаг при общем долге $110.4 млрд. Кроме того, на балансе компании находятся долгосрочные ценные бумаги на сумму $207.9млрд. В отчетном периоде Apple сгенерировал операционный денежный поток в объеме $28.3 млрд. и вернул своим акционерам $14.3 млрд. за счет дивидендов и выкупа акций. Квартальный дивиденд в размере 63 центов на акцию соответствует дивидендной доходности на уровне 1.5%.
Финансовые результаты Appe за 1квартал 2018 фингода
|
|
1К18 |
1К17 |
Изменение |
|
Выручка, $ млн |
88 293 |
78 351 |
12.7% |
|
EBITDA, $ млн |
29 019 |
26 346 |
10.1% |
|
Чистая прибыль, $ млн |
20 065 |
17 891 |
12.2% |
|
EPS, $ |
3.89 |
3.36 |
15.8% |
|
Рентабельность по EBITDA |
32.9% |
33.6% |
-0.8 п.п. |
|
Чистая рентабельность |
22.7% |
22.8% |
-0.1 п.п. |
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Во II квартале 2018 фингода Apple прогнозирует выручку в диапазоне $60-62 млрд., тогда как консенсус-прогноз в данный момент равен $65 млрд. Валовая рентабельность, как ожидается, составит 38-38.5%, операционные расходы − $7.6-7.7 млрд.
Факторы роста
Наш взгляд на дальнейшие перспективы Apple остается позитивным. Существенный рост средней цены реализации смартфонов говорит о высоком спросе на дорогие модели компании, в том числе iPhone X, стоимость которого начинается с $999. Активно растут продажи и других устройств, представленных прошлой осенью. Так, квартал стал рекордным для новых «умных» часов Apple Watch, продажи которых взлетели на 50%, неплохим спросом пользовалась обновленная приставка Apple TV. В январе Apple начал продажи другого «умного» устройства, колонки HomePod, которое должно позволить компании стать заметным игроком в таких быстро набирающих популярность сегментах, как «интернет вещей» и «умный дом». По данным исследовательской фирмы Slice Intelligence, в первый день продаж объем реализации HomePod превзошел продажи конкурирующих колонок Sonos One и Google Home Max, больше в тот день было продано только устройств Echo Show от Amazon. Нам также нравится, что компания активно расширяет свое присутствие и в других перспективных секторах. В частности, Apple направляет значительные средства на развитие технологий, связанных с искусственным интеллектом, дополненной/виртуальной реальностью, автономными автомобилями, которые становятся все более популярными и предоставляют интересные возможности для роста.
Кроме того, мы положительно оцениваем опережающий рост выручки Apple от сервисов. Руководство компании ранее заявляло о намерении нарастить продажи в этом сегменте до $50 млрд. к 2020 г., и текущий тренд указывают на то, что оно уверенно движется к данной цели. В перспективе все это должно сделать доходы Apple более сбалансированными и менее зависящими от колебаний спроса на какой-то один вид гаджетов.
Не забывает Apple и о географической экспансии. Дела компании в Китае, судя по всему, налаживаются, и ее ближайшей новой целью является расширение присутствия на рынке Индии.
Ранее стало известно, что компания планирует в нынешнем году потратить $1 млрд. на приобретение и производство собственного оригинального видеоконтента, а также создание видеосервиса Apple. По информации СМИ, Apple может купить права на производство 10 телесериалов (при этом ориентиром по качеству будет служить сериал «Игра престолов»), а также создать собственное телешоу. Учитывая большую аудиторию Apple, данный шаг должен существенно усилить конкурентные позиции компании на быстрорастущем рынке видео-стриминга.
Руководство Apple также объявило планах сократить чистую денежную позицию (денежные средства и рыночные ценные бумаги за вычетом долга) на балансе компании до нуля. На данный момент эта позиция составляет порядка $163 млрд., так что можно ожидать резкого увеличения выплат акционерам Apple и/или усиления активности на рынке M&A. Подробности того, как компания намерена распорядиться данными средствами, как ожидается, станут известны в конце марта − начале апреля.
Ниже представлен наш прогноз финпоказателей Apple на ближайшие годы.
Источник: данные компании, оценки ГК «ФИНАМ»
Сравнительные мультипликаторы
По прогнозным коэффициентам EV/EBITDA и P/E на 2018 г. акции Apple выглядит несколько дешевле своих аналогов. Учитывая размер компании, ее положение в отрасли, неплохие перспективы роста и высокую рентабельность собственного капитала, мы считаем, что компания весьма привлекательно оценена по финансовым мультипликаторам.
|
Компания |
Тикер |
Кап-я, $млрд |
EV,$ млрд |
EV/EBITDA |
P/E |
ROE, % |
||
|
2017П |
2018П |
2017П |
2018П |
|||||
|
Apple |
AAPL |
853 506 |
692 846 |
8.2 |
7.9 |
17.3 |
14.4 |
37.0 |
|
Samsung Electronics |
5930 |
286 739 |
215 617 |
2.5 |
2.8 |
9.2 |
6.8 |
16.6 |
|
Sony |
6758 |
63 283 |
55 988 |
10.2 |
6.3 |
26.7 |
17.8 |
19.4 |
|
HP |
HPQ |
38 334 |
37 643 |
8.3 |
8.3 |
13.6 |
12.9 |
12.5 |
|
Nokia |
NOKIA |
31 598 |
27 108 |
7.2 |
6.7 |
25.3 |
15.9 |
3.0 |
|
BOE Technology |
200725 |
31 064 |
33 898 |
9.1 |
8.0 |
16.2 |
16.2 |
10.5 |
|
Motorola Solutions |
MSI |
16 057 |
19 408 |
9.8 |
10.1 |
20.9 |
16.6 |
7.7 |
|
Quanta Computer |
2382 |
8 468 |
9 134 |
8.8 |
8.5 |
16.7 |
15.4 |
11.4 |
|
Asustek Computer |
2357 |
7 089 |
4 682 |
9.1 |
8.7 |
12.6 |
14.0 |
9.2 |
|
Blackberry |
BB |
6 909 |
5 077 |
52.9 |
41.9 |
230.3 |
103.1 |
-3.4 |
|
Pegatron |
4938 |
6 900 |
5 885 |
4.0 |
4.3 |
11.8 |
12.0 |
9.1 |
|
Lenovo |
992 |
6 653 |
7 179 |
5.7 |
5.8 |
37.8 |
19.1 |
0.2 |
|
Advantech |
2395 |
5 379 |
5 162 |
19.9 |
16.8 |
26.5 |
25.6 |
22.8 |
|
Foxconn Technology |
2354 |
4 067 |
2 635 |
6.5 |
5.0 |
15.4 |
11.5 |
6.8 |
|
Inspur Electronic Information Tech |
977 |
3 317 |
3 596 |
22.8 |
23.7 |
98.7 |
45.2 |
2.5 |
|
Acer |
2353 |
2 742 |
2 623 |
21.0 |
10.2 |
-18.0 |
31.6 |
3.5 |
|
Медиана |
|
|
|
8.9 |
8.1 |
17.0 |
16.0 |
9.2 |
Источник: Bloomberg, оценки ГК «ФИНАМ»
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Apple оттолкнулись от нижней границы среднесрочного восходящего канала. Ожидаем продолжения отскока в направлении верхней границы канала, в район $190.
Мы считаем покупку акций Apple на текущих уровнях интересной среднесрочной инвестиционной идеей. Целевая цена составляет $195.