«Аэрофлот» представил в целом хорошие результаты за 1-ое полугодие. Выручка Группы увеличилась на 5% на фоне улучшения операционных показателей. Пассажиропоток вырос на 16,6% г/г до 23 млн пассажиров, а занятость кресел повысилась на 2% до 80,6%. EBITDA сократилась на фоне увеличения стоимости авиакерасина на 10%, расходы на который формируют около 30% операционных затрат (за исключением ФОТ). Чистая прибыль акционеров удвоилась до 2,87 млрд.руб.
Долгов, включая финансовый лизинг, стало меньше на 13 млрд.руб., что помогло сэкономить на процентных расходах. Чистый долг составил 38,4 млрд.руб.,-62%, или 0,62х EBITDA (1,33х на конец 2016).
Мы ожидаем дальнейшего улучшения пассажиропотока, что в итоге транслируется в рост выручки в этом году. EBITDA в этом году прогнозируется примерно на том же уровне, что и в прошлом году. Дивиденд за 2017, по нашим предварительным оценкам, может быть ниже на 6-15% DPS2016, но будущая дивидендная доходность тем не менее неплохая для российского рынка – 7,6-8,4%.
С начала покрытия в конце марта акции AFLT принесли инвесторам порядка 30% прибыли, включая дивиденды, но в сравнении с аналогами акции остаются по-прежнему недооцененными. Форвардный P/E 2017E по акциям AFLT сейчас 6,37х при медиане по зарубежным аналогам 14,6х. Мы ожидаем новых рекордов AFLT на фоне роста пассажиропотока и улучшения экономического фона. Мы ставим целевую цену AFLT на пересмотр.